麥德能(Michael Mcdonough)系彭博資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家

“透過麥德能的圖表看中國”之二：

中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷增加進(jìn)一步放松政策可能性

中國上周所發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)將在較長時間內(nèi)維持低緩的增速。鑒于數(shù)據(jù)結(jié)果令人沮喪，為支持經(jīng)濟(jì)在今年下半年持續(xù)復(fù)蘇，中國很有可能會被迫推出更多較大力度的寬松政策。這些舉措——特別是如果中國決定下調(diào)利率——可能會使得中國的房地產(chǎn)市場面臨價格再度飛升的風(fēng)險。目前為止，已經(jīng)出臺的政策在帶動中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長以抵消低迷的全球經(jīng)濟(jì)給中國所帶來負(fù)面影響方面，效果并不明顯。中國的工業(yè)增加值增速和貸款增長均出現(xiàn)減慢趨勢，而且7月份的這兩個數(shù)據(jù)都低于市場的預(yù)期中值。盡管出于對通貨膨脹加劇以及房價可能受到影響的顧慮，再度降息會是中國政府最后才會考慮的政策選項(xiàng)，但目前尚不能完全排除這種可能性。

圖一：

在今年6月份和7月份兩次下調(diào)利率后，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)價格回升跡象，這可能會對中國政策制定者的決策產(chǎn)生重大影響，中國的決策者們會重新考量該如何在不引起房價回漲的前提下實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。出于對房地產(chǎn)市場泡沫日漸加劇的擔(dān)心，中國官方一直在竭力抑制房價的過快上漲。而今年6月份，中國房地產(chǎn)市場價格較之前一個月平均上漲1.9%，是自去年9月份以來首次出現(xiàn)按月增長。如果潛在的房屋買家認(rèn)為政府將采取更為積極的寬松政策，那么他們的購買愿望可能會變得更加迫切，這會推動價格進(jìn)一步上漲，而更高的價格會吸引更多的買家，從而形成正向反饋循環(huán)，這樣的循環(huán)有可能導(dǎo)致房價迅速攀升。

圖二：

對于房地產(chǎn)市場價格再度攀升的擔(dān)心已經(jīng)影響到中國央行對于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，盡管中國的7天回購利率在6月中旬已經(jīng)開始上升，但這之后央行仍舊遲遲未敢輕易下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。取而代之的是，中國央行史無前例地進(jìn)行了一連串的逆回購操作。今年5月份，當(dāng)房價還在持續(xù)下跌時，中國央行一連兩周進(jìn)行了逆回購，之后才將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了50個基點(diǎn)。這之前，中國的7天回購利率曾在4月份一度從3月份不到3%的低點(diǎn)飆升至4%以上。自6月中旬以來，中國央行已經(jīng)連續(xù)7周都在進(jìn)行逆回購操作。

圖三：