美國證交會是所謂的準(zhǔn)司法機(jī)構(gòu)，有一定裁判權(quán)，其決策程序與法院也有相似之處：凡屬重大決定，皆由主席和四位副主席投票決定，一人一票，按多數(shù)票的意思辦。證交會主席夏皮羅有意加強(qiáng)對貨幣市場基金的監(jiān)管，但就因為無法爭取到另外三票，近期遂宣布證交會放棄制定新規(guī)則的努力。

作為一種共同基金，1970年問世的貨幣市場基金是通過非銀行金融機(jī)構(gòu)融資的重要渠道，意在規(guī)避監(jiān)管者對利率的限制，以便高息吸收資金。就流動性而言，貨幣市場基金幾乎等同于貨幣。美國貨幣市場基金鼎盛期間有3.8萬億美元，今年仍有2.6萬億美元。通用電氣(G E)和卡特彼勒(Caterpillar)之類的大公司也從貨幣市場基金籌資。 E)和卡特

如按證交會主席夏皮羅的意思辦，貨幣市場基金在兩方面要被收緊骨頭：必須有更多的現(xiàn)金準(zhǔn)備金；改變“一美元制”，基金份額的價格應(yīng)當(dāng)隨其市場價值波動，不再是投資者投入一美元，就可收回一美元。夏皮羅力推新政，并非與行業(yè)過不去，實在是金融危機(jī)中貨幣市場基金瀕臨崩潰，令監(jiān)管者們至今仍然心有余悸。

2008年9月12日雷曼兄弟倒閉，金融市場大亂，投資者紛紛擠兌貨幣投資基金。投資者只需提前24小時通知，即可收回保本資金，無需交納罰金。如貨幣市場基金崩潰，通用電氣等大公司有可能無法融資。美國聯(lián)邦政府不得不施以援手，而且頗費了些周折。按美國證交會的規(guī)定，貨幣市場基金不得借款。美聯(lián)儲只得先放款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行向貨幣市場基金購買商業(yè)票據(jù)。借款方以貸款合同或租賃合同作為抵押，由美聯(lián)儲持有此類抵押后擔(dān)保。如果作為抵押的貸款合同或租賃合同無法兌現(xiàn)，損失由美聯(lián)儲承擔(dān)。但在擠兌者的重壓之下，美聯(lián)儲也獨木難支，最終財政部表態(tài)，愿意動用其資金為貨幣市場基金提供擔(dān)保。

可貨幣市場基金行業(yè)并未痛定思痛，仍全力抵制監(jiān)管。但事情并未到此為止。金融危機(jī)之后設(shè)立的金融穩(wěn)定理事會還可過問此事。如果金融穩(wěn)定局認(rèn)定，整個貨幣市場基金行業(yè)對金融穩(wěn)定“至關(guān)重要”，就要嚴(yán)加監(jiān)管。而監(jiān)管由證監(jiān)會負(fù)責(zé)——此事又要打回證交會重辦。可證交會主席努力后失敗，重新辦理又該如何？如果金融穩(wěn)定理事會將責(zé)任落實到頭，認(rèn)定具體貨幣市場基金或其管理機(jī)構(gòu)有對金融穩(wěn)定至關(guān)重要，監(jiān)管便交由美聯(lián)儲負(fù)責(zé)。美聯(lián)儲雖說不是法力無邊，但控制銀行還是很有些辦法的。

可是，即便美聯(lián)儲采取監(jiān)管行動，問題還是沒有解決。如果監(jiān)管對象不服，可到法院起訴，敗訴后不服還可上訴。哪怕上訴后敗訴，監(jiān)管對象還有希望：共和黨有可能在大選中獲勝，卷土重來，重新任命眾多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)，重新放松監(jiān)管。所謂程序正義，經(jīng)常是政府部門之間相互踢球，來來往往，周而復(fù)始，無窮循環(huán)而已。

重疊監(jiān)管之下，經(jīng)常議而不決。美國金融監(jiān)管既有聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾，也有聯(lián)邦機(jī)構(gòu)與州政府部門之間的矛盾。紐約州金融服務(wù)局負(fù)責(zé)人勞斯基單打獨斗，重罰渣打銀行的違規(guī)行為，就是監(jiān)管之爭的結(jié)果之一。貨幣市場基金監(jiān)管舉步維艱，也是監(jiān)管之爭的結(jié)果之一。

金融穩(wěn)定理事會本身便是重疊監(jiān)管的體現(xiàn)。理事會由15位成員組成，10位有投票權(quán)的是以下部委的一把手：財政部、美聯(lián)儲、貨幣管理署、金融消費者保護(hù)局、證交會、期交會、聯(lián)邦儲蓄保險公司、聯(lián)邦住房融資機(jī)構(gòu)、全國信貸聯(lián)盟管理局，還有一位由總統(tǒng)提名和參議院認(rèn)可的保險專家。沒有投票權(quán)的5位成員是：聯(lián)邦金融研究辦公室代表、聯(lián)邦保險公司代表、各州保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表、各州證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表、各州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表。

可見，實際上金融穩(wěn)定理事會是美國相關(guān)部委的聯(lián)席會議，由財長任主席，向國會負(fù)責(zé)，而美國國會是立法機(jī)構(gòu)，無法在具體問題上有效過問決策。美國財長是個實權(quán)派，金融穩(wěn)定理事會主席不過是個虛職，主要起協(xié)調(diào)作用。

金融監(jiān)管可以是塊肥肉，有了地盤就可以添錢、添人。但金融監(jiān)管也可能是塊硬骨頭，貨幣市場基金監(jiān)管便是一塊難啃的硬骨頭。所以，遇到阻力之后，證交會主席便知難而退。

重疊監(jiān)管并不是唯一的監(jiān)管模式。英國的司法轄區(qū)就是金融統(tǒng)一監(jiān)管，由金融服務(wù)局總負(fù)責(zé)，統(tǒng)一監(jiān)管銀行、保險等金融行業(yè)。但統(tǒng)一監(jiān)管之下，金融欺詐和金融違法行為照樣層出不窮，多家銀行利息造假便是一例。但即便統(tǒng)一監(jiān)管比重疊監(jiān)管更為有利，美國也不可能放棄重疊監(jiān)管。在美國，越是重要的領(lǐng)域，越不能一家獨大。美國執(zhí)法部門就是多家機(jī)構(gòu)重疊，且相互獨立。州有州檢察，城鎮(zhèn)有自己的警察局。金融市場是太重要的領(lǐng)域，美國人怎么能允許統(tǒng)一監(jiān)管？

(作者系中國政法大學(xué)教授)