央行行長一職已成為洞察當(dāng)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最便利的職務(wù)。中國央行行長周小川上周末在財新峰會上對近十年以來中國貨幣政策特點的總結(jié)演講，就完全體現(xiàn)了這個職務(wù)得天獨厚的便利性。

很多人對于央行的認(rèn)識，可能僅停留在它是“發(fā)鈔行”這一概念。的確，在現(xiàn)代金融學(xué)中，央行的確被賦予了一個經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的貨幣發(fā)行和管理職責(zé)。但這是否是央行的僅有職責(zé)呢？顯然不是。只要瀏覽一下各個國家的中央銀行法，不難發(fā)現(xiàn)除了發(fā)行和管理貨幣，央行還兼具管理金融市場、管理外匯市場、統(tǒng)管支付體系、宏觀研究等多項職能。

更重要的是，一般的金融學(xué)教材在給央行下定義之時，還隱含了一個重要的前提假設(shè)，就是央行所處的經(jīng)濟(jì)和金融體系是完全市場化的?；谶@個假設(shè)，中央銀行在貨幣政策的執(zhí)行中一般被認(rèn)為是價格工具更有效果，因為市場會根據(jù)價格信號的變化而自動實現(xiàn)貨幣數(shù)量的調(diào)整和配置。但是，現(xiàn)實情況會完全參照教科書的設(shè)定來運作嗎？顯然是不會的。這正如中央銀行不可能先于整個經(jīng)濟(jì)而存在，因為央行本身正是社會經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。

周小川對于中國貨幣政策“十大特點”總結(jié)的前兩點，恰恰就著墨于此。他說，中國經(jīng)濟(jì)具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特點，不僅在經(jīng)濟(jì)運行方面有許多獨特之處，在央行貨幣政策組合上也不可避免要受到傳統(tǒng)的影響。在經(jīng)濟(jì)運行上，從以往的計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的時期，宏觀經(jīng)濟(jì)普遍存在“過熱沖動”，也即貨幣政策天然容易趨于過熱。但恰在此時，央行的貨幣政策亦被賦予了多重目標(biāo)：一是控制通貨膨脹；二是推動經(jīng)濟(jì)增長；三是實現(xiàn)充分就業(yè)；四是維持國際收支平衡。

從嚴(yán)格意義上來講，即便在經(jīng)濟(jì)形態(tài)趨于穩(wěn)定的情況下，央行要想達(dá)成多個目標(biāo)之間的平衡亦有很大的難度。而國際上多數(shù)國家和地區(qū)央行的實踐，主要盯住通貨膨脹成為更為普遍的做法。但正因為中國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)運行具有“轉(zhuǎn)軌特征”，單一盯住任何一項目標(biāo)的做法反而更容易讓央行陷入被動。正如周小川所言：“如果說中央銀行關(guān)注維持低通貨膨脹，就有可能對任何價格改革造成的推動持抵觸態(tài)度，這樣會使中央銀行陷入一個尷尬的局面。

而在中國金融市場的發(fā)展還沒有達(dá)到應(yīng)有深度的情況下，中央銀行面臨的挑戰(zhàn)實際更大。一方面它要應(yīng)對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)的新問題，并開出對癥藥方；另一方面，作為金融市場的管理者和監(jiān)管者，它還需要推動和修復(fù)金融機(jī)構(gòu)，維持其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的機(jī)能。在這種情況下，金融領(lǐng)域整體改革的大框架必不可少——首先是微觀層面的銀行改革，而且是邊走邊改；其次才是市場要素的改革，如利率市場和匯率體制中的各種問題。

回顧過往多年的實際運作，我們也可以很清晰地看到這個路徑。周小川在其演講中，亦毫不吝嗇地講了四點：從金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、貨幣政策手段選擇、匯率改革進(jìn)程到雙順差如何應(yīng)對。實際上后續(xù)兩點——宏觀審慎框架的啟動，以及如何把握利率市場化進(jìn)程亦與現(xiàn)實中的問題直接相關(guān)。

記者以為，周小川此篇演講對于中國央行現(xiàn)有貨幣政策框架的歷史、現(xiàn)狀和未來均給出了頗為詳盡的闡述。細(xì)讀此文，當(dāng)有助于重新認(rèn)識央行及其貨幣政策的背景淵源。正如前文所述，央行不可能憑空存在，而經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實也不可能被提前假設(shè)。而我們需要做的，是對現(xiàn)實進(jìn)行更為理性的總結(jié)和分析，并找出解決問題的辦法。所幸的是，自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我們可以看到不僅是中國央行，全球央行在應(yīng)對現(xiàn)實問題時均在可行的范圍內(nèi)拓寬了工具手段。

然而其中的功過是非，恐怕要到我們的下一代人，才有資格進(jìn)行評述。