如同經(jīng)歷了一場(chǎng)突如其來(lái)的噩夢(mèng)，中國(guó)股市正在逐漸醒來(lái)。

夢(mèng)中的世界是荒誕的。無(wú)論是連續(xù)多日大量個(gè)股無(wú)量跌停，還是過(guò)半上市公司尋找各種理由停牌避跌，抑或是在危機(jī)緩解之初報(bào)復(fù)性的千股漲停，都并非一個(gè)正常運(yùn)行的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)的現(xiàn)象。好在隨著多部門聯(lián)合救市行動(dòng)的有序科學(xué)展開，市場(chǎng)功能和投資者情緒正在恢復(fù)正常平穩(wěn)。中國(guó)股市正在走出一時(shí)迷失，找回自己。

找回自己并非回到某個(gè)具體點(diǎn)位，而是意味著基本功能的恢復(fù)，收拾心神再出發(fā)。

找回自己也不是大功告成，而是回到健康發(fā)展的軌道上來(lái)。要成為更好的自己，成就更大的事業(yè)，中國(guó)資本市場(chǎng)還有很多路要走。

驚心動(dòng)魄的一個(gè)月

就在一個(gè)月前，剛剛登上5178點(diǎn)本輪行情新高的滬指進(jìn)入快速下跌通道。個(gè)股短期大漲后內(nèi)在的回歸需求、場(chǎng)內(nèi)外杠桿資金在凈值大幅下跌后被迫平倉(cāng)、個(gè)股連續(xù)跌停使得公募基金遭遇贖回壓力，諸多因素在短時(shí)間內(nèi)的集中出現(xiàn)和爆發(fā)令市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭，市場(chǎng)情緒極度恐慌。從6月下旬開始，“股災(zāi)”一詞已經(jīng)在絕大多數(shù)市場(chǎng)中人腦海中浮現(xiàn)。

“股災(zāi)”的一幕幕令人觸目驚心。從6月15日到7月8日短短17個(gè)交易日中，上證指數(shù)直瀉1600多點(diǎn)，跌幅達(dá)32%。在此期間，兩市成交額從高峰時(shí)接近2萬(wàn)億降至最低不足1萬(wàn)億。創(chuàng)業(yè)板成交更是從1821億降至最低447億元，降幅達(dá)75%。

7月7日，由于接近半數(shù)成分股停牌，創(chuàng)業(yè)板指分時(shí)圖開盤后不久便停在5.69%的跌幅上久久不見跳動(dòng)，死寂的情景令人唏噓。

流動(dòng)性匱乏使得市場(chǎng)交易和定價(jià)功能接近停擺，由此衍生出的一系列問(wèn)題開始危及整個(gè)金融系統(tǒng)的安全。在市場(chǎng)最危急的時(shí)刻，券商融資融券債權(quán)資產(chǎn)開始進(jìn)入清盤線，由于缺乏流動(dòng)性，大量應(yīng)出售的抵押品無(wú)法成交不斷淤積，券商以及購(gòu)買兩融收益權(quán)的銀行出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)模更大、涉及金融機(jī)構(gòu)范圍更廣的上市公司股權(quán)質(zhì)押也開始面臨處置抵押品的風(fēng)險(xiǎn)。這也是部分上市公司選擇停牌避免股價(jià)進(jìn)一步下跌的直接原因之一。

全市場(chǎng)范圍無(wú)量下跌，強(qiáng)制平倉(cāng)盤與恐慌的投資者爭(zhēng)奪跌停板出貨的狹窄生機(jī)；在危機(jī)之中，市場(chǎng)猶如深陷黑夜，舉步維艱，茫然失措。

危急關(guān)頭，在國(guó)家層面的全面動(dòng)員下，多部委聯(lián)合救市行動(dòng)協(xié)調(diào)一致有序展開。有關(guān)部門不斷及時(shí)披露救市行動(dòng)在不同領(lǐng)域的進(jìn)展進(jìn)度，透明的姿態(tài)與高效的運(yùn)作令市場(chǎng)信心得以恢復(fù)。國(guó)家隊(duì)資金有針對(duì)性地對(duì)強(qiáng)制平倉(cāng)盤集中、流動(dòng)性最為匱乏的市場(chǎng)板塊注入流動(dòng)性，打破了個(gè)股持續(xù)無(wú)量跌停的僵局，7月8日，市場(chǎng)已出現(xiàn)活躍跡象；此后，大量社會(huì)資金跟進(jìn)抄底。市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了從恐慌到狂熱的尖銳拐點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指盤中屢次出現(xiàn)事實(shí)性漲停的現(xiàn)象。

在剛剛過(guò)去的一周，千股跌停漲停的奇特現(xiàn)象開始淡去；市場(chǎng)情緒走向平穩(wěn)，個(gè)股則在多空充分博弈中尋找真實(shí)的價(jià)格。大量技術(shù)性停牌的上市公司有序復(fù)牌，市場(chǎng)交易功能逐漸恢復(fù)。在周五，兩市成交1.1萬(wàn)億，創(chuàng)業(yè)板指成交1291億元，雖較高峰仍有不少距離，但市場(chǎng)活力的恢復(fù)已可以窺斑知豹。

找回自己改變自己

盡管市場(chǎng)行情未來(lái)仍會(huì)有所波動(dòng)震蕩，在本周交易結(jié)束之后，我們有理由相信，在市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)得到實(shí)質(zhì)性化解之后，中國(guó)股市的基本功能已經(jīng)擺脫危機(jī)中異常狀態(tài)，逐漸回歸常態(tài)。

但市場(chǎng)運(yùn)行回歸常態(tài)并不是值得舉杯慶祝的勝利時(shí)刻。從迷失中找回自己，也給我們提供了一個(gè)更好認(rèn)清自己的機(jī)會(huì)，而這只是改變自己、提升自己的第一步。

中國(guó)資本市場(chǎng)既映射了實(shí)體經(jīng)濟(jì)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特性，又是全球最大的散戶市場(chǎng)，社會(huì)學(xué)、心理學(xué)的因素在市場(chǎng)運(yùn)行中扮演不容忽視的作用。這些都決定中國(guó)資本市場(chǎng)正處于在“發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題”的螺旋上升中不斷發(fā)展成熟的歷史階段。在這樣的歷史階段中，發(fā)生危機(jī)并不可怕，重要的是在危機(jī)過(guò)后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，有所收獲。

回首此次危機(jī)的起因，從不同的視角出發(fā)可以找到不同的導(dǎo)火索。但股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面之間的關(guān)系作為所有表象的底色不應(yīng)被忽視。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)就像是資本市場(chǎng)的兩條腿，在最理想的情景中，改革與經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期提升估值，改革落地與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好則夯實(shí)預(yù)期進(jìn)一步提升的基礎(chǔ)。兩者相輔相成，不可或缺。而在過(guò)去一年多股市的大起大落中，究竟是何種力量推動(dòng)預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了現(xiàn)實(shí)，造成最終的失衡，值得市場(chǎng)各界深思。

一周來(lái)，在市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)場(chǎng)外配資的監(jiān)管規(guī)范工作，市場(chǎng)中主要的配資系統(tǒng)已經(jīng)停止新開賬戶。杠桿雖然是中性工具，也是社會(huì)財(cái)富向資本市場(chǎng)再配置的重要途徑，但過(guò)去的危機(jī)已經(jīng)證明，資金流向、規(guī)模、風(fēng)控措施不透明的場(chǎng)外配資在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)會(huì)造成怎樣的破壞性效果。有關(guān)部門堅(jiān)定地推進(jìn)場(chǎng)外杠桿監(jiān)管工作，正體現(xiàn)出找回自己并非回到過(guò)去，危機(jī)之后更應(yīng)實(shí)事求是地解決暴露出的問(wèn)題，繼續(xù)朝著更加透明高效、貼近市場(chǎng)脈搏的市場(chǎng)監(jiān)管方向前進(jìn)。

對(duì)于作為市場(chǎng)主要投資主體的個(gè)人投資者，過(guò)去的一個(gè)月相信也是令人難忘的一課。一些使用較高杠桿的投資者蒙受了不小的損失，令人惋惜。正所謂前事不忘，后事之師，縱觀世界金融史，不少投資大師都是在一次次起伏浮沉中得到了錘煉，形成了自己的投資哲學(xué)和理論。對(duì)于更多投資者來(lái)說(shuō)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的重要環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)是認(rèn)清自己的能力邊界，承擔(dān)自己和家庭力所能及的風(fēng)險(xiǎn)，才能游刃有余，分享資本市場(chǎng)帶來(lái)的回報(bào)。

為了走出危機(jī)，在過(guò)去兩周中有關(guān)部門采取了一系列應(yīng)急措施恢復(fù)市場(chǎng)信心；這些措施及時(shí)果斷，成效有目共睹。但毋庸諱言，完整的交易功能和融資功能是資本市場(chǎng)的核心，也是資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)的重要方式。我們期待走出危機(jī)的中國(guó)資本市場(chǎng)能夠盡快養(yǎng)好身體、抖擻精神、恢復(fù)功能，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型做出應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)。