香港交易所

21日（周二）內(nèi)地股市先跌后升，帶領(lǐng)港股反復向好，香港恒生指數(shù)收漲0.52%，報25536.43點；國企指數(shù)漲0.83%，收報11871，成交量由昨日的849億元，再縮至808.4億，為近四個月來最少，亦是連續(xù)四個交易日成交少過一千億元。

港股相比A股基本上已經(jīng)算是個邊緣化的市場了。被邊緣化，沒有資金關(guān)注，這就是港股的現(xiàn)狀。

最近有人問我，說A股和美股的估值都越來越貴了，越來越買不下手了，研究了一下，覺得港股好便宜，但為什么這么便宜的市場，明擺著在那里，通道也打開了，卻始終沒有資金參與呢？要知道，資金是最聰明的存在，明明低估的市場是不應(yīng)該像港股現(xiàn)在這樣的，港股市場估值提升不起來的原因，究竟是什么呢，到底誰的錯？

我不得不承認，作為一個浮沉在港股中十幾年的老股民來說，港股投資已經(jīng)陪伴我多年，整體用四個字來概括的話，那就是“又愛又恨”。

香港的股票市場和大陸的不同，這里的機會和地雷，都比大陸股市有過之而無不及。在這里，也許能買到幾個月翻好幾十倍的殼股、莊股，猶如騰云駕霧上青天，但是，也會買到讓你恨不得剁手跺腳的老千股，他們可以讓你500塊變1塊，哭都沒有眼淚。(這里就要吐槽一下了，美國有集體訴訟制保護中小投資者，但在香港，現(xiàn)在的體制下，老千股橫行，讓投資風險大大加大，誰的錯？)

港股市場，有時候特定的行情可以持續(xù)很長時間，比如前幾年的TMT板塊(騰訊就是最好的例子)，博彩業(yè)板塊，醫(yī)藥板塊，環(huán)保板塊?；驹摮砷L的公司，也都會成長到符合公司估值的水平，也因為有這樣的機會存在，香港股票市場，中資，外資，港資都會參與其中，這也使得港股市場可以成長世界上重要的經(jīng)濟體。

在香港，每十個人就有一個人炒股，炒股在香港是非常普遍的，香港大大小小的券商服務(wù)著有不同需求的人，港股市場可以算是參與度很高的市場了。但就是這樣一個市場，究竟是什么原因，其整體估值會偏離原本價值那么多呢？到底是哪里有問題，誰的錯？

被低估，被邊緣化

香港市場不到10倍的整體估值水平，絕對是“領(lǐng)先”全球的。今年3-4月，當A股如火如荼的從2500點漲到4500點的過程中，香港市場并沒有什么特別的表現(xiàn)，也就是到了復活節(jié)小長假那段時間，才有幾個機構(gòu)或者媒體開始看好未來短期的港股行情了，因為沒有漲跌停板，港股市場之后也有一波不錯的追落后行情，然而沒想到行情在很短時間就一步到位，但實際上對于反應(yīng)慢的投資者，肉完全沒有想象的多。

然而，當我們認識到短期行情之后，問題就來了，中期行情會如何，長期又會怎樣？被低估的港股市場，是否會如原本預期一樣，來一波蕩氣回腸的估值修復行情，如果參考上面的表，恒生指數(shù)，也許真的要漲到四萬點，香港市場的股票才能達到全世界的平均估值水平。

考慮到港股與A股的投資者結(jié)構(gòu)差異、制度差異和風格差異，如果我們要判斷市場中期怎么走，滬港通，深港通，基金互認這些通道打通之后，所謂的爭奪定價權(quán)是否存在，也許我們需要先想明白港股市場長期會如何？

從長期看，港股目前同A股相比，邊緣化效應(yīng)短期是難以逆轉(zhuǎn)的，比較一下交易量(中國股市每天接近2萬億人民幣的成交量，港股市場卻只有可憐的800億港幣)、市值等，港股相比A股基本上已經(jīng)算是個邊緣化的市場了。被邊緣化，沒有資金關(guān)注，這就是港股的現(xiàn)狀。

一個資本市場的核心是上市公司和財富效應(yīng)，而不是便宜或貴(便宜和貴只是影響財富效應(yīng)的因素之一)，否則新加坡市場，臺灣市場，印度市場也很便宜，怎么沒看全球資金蜂擁而入？

缺乏財富效應(yīng)

在中國大陸，尤其是在這波牛市中，財富效應(yīng)是比較明顯的，著名的投資人，基金經(jīng)理，會有很多媒體爭相報道，你周圍的朋友，通過股市致富的故事比比皆是。

而從財富效應(yīng)看，港股市場受到兩個制度制約：

l 做空容易：假設(shè)A股資金控盤港股的條件成立，當中小公司按照A股玩法市值做到20億美金以上時，在香港，就要小心老外的對沖基金來做空了，A股中小公司瘋狂做多，是因為做多符合多數(shù)人的利益，而在香港如果做多過度，就會遇到對手盤，會有國外專門做空的機構(gòu)，向券商借籌碼，然后出做空報告，影響股價大幅下跌。(最近被外資做空的港股，例子明顯增加，再吐槽一下，外資，向來都是價值的壓榨者，掠奪者，甚至成為價值的破壞者，正是因為他們長期以來在港股市場的壓榨，導致真正的價值無法得到良好的生長)

通道建好了，散戶過不過江

目前我們所期待的港A股定價權(quán)爭奪戰(zhàn)，主要講的是在各項支持內(nèi)地資金流入港股市場的通道搭建完成之后，內(nèi)地的公募私募，大媽一起，將原本低估的香港上市公司的股票價格抬升的一個過程。如果我們仔細推敲里面的緣由，我們會發(fā)現(xiàn)在滬港通，深港通之后，由散戶代表的市場資金，會不會南下，是香港股市會不會估值修復的根本原因。然而，有人去給散戶做宣傳，做市場營銷嗎？

上市公司的市值沖動：公司市值增長，這是上市公司天然向往的，這點，港股并不缺，實際上在香港，上市公司老板對市值的渴望不弱于A股；

私募：香港本地的一些殼王、莊家，深圳一些港股中小公司的專門玩家，其資金實力、對市場理解等絲毫不輸于大陸部分公司的幕后玩家；

散戶：在中國，散戶參與的程度是非常高的，而在港股市場中，目前都是專業(yè)投資參與其中。有朋友詼諧的說：在A股，股價漲起來就有人跟，在港股，股價漲上去籌碼還是你的。

至于，散戶是否會過江？核心還是看財富效應(yīng)+宣傳。港股財富效應(yīng)的最大一個特點是來得快、去的也快。2013年-2014年非?；鸨牟┎?a href="http://auto.ifeng.com/hangye/ " target="_blank">行業(yè)，產(chǎn)生了非常巨大的財富效應(yīng)，甚至將呂志和送上了亞洲首富的寶座，然而曾經(jīng)吸金無數(shù)的博彩行業(yè)，在中央一紙令下后。短短的幾個月，就幾乎全跌沒了，甚至呈現(xiàn)出巨大的負財富效應(yīng)。

而A股，從2012年底開始結(jié)構(gòu)化的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，到2014年11月中國牛市的開啟，再到2015年瘋狂的大盤翻倍行情，造就了很多股神與富翁。然而中國的散戶真正跑步入場，恐怕最早的也是2014年四季度，更多散戶進入，很可能是2015年，甚至有人在5000點上才決定入市。如果沒有6月份這次大洗牌，相信現(xiàn)在A股的財富效應(yīng)依然非常大，大到無法想象。

其實，這個市場，吸引散戶入場的關(guān)鍵在于其身邊的賺錢效應(yīng)+廣泛宣傳，二者缺一不可，從這個角度來看，單單滬港通、深港通的打通，力度可能還是不夠，港股市場一定要在通道建設(shè)好之后，讓有些人(先知先覺者)可以先富起來，產(chǎn)生一定的財富效應(yīng)之后，依靠攜帶效應(yīng)，帶動資金進入市場。

要不是有李小加到港交所任職之后，時不時的還會宣傳宣傳港股，還有一些民間組織不停的努力在宣傳港股，很多國內(nèi)的投資者都完全不知道港股這么被低估，不知道怎么抄港股，通道都架好了，然而在宣傳上面的“不作為”，這是誰失職了呢？

習主席說過：“不能身體進入21世紀，腦袋還停留在舊時代。”

也許這個時候，香港港交所，香港證監(jiān)會，甚至是香港管理層，確實該做做港股市場的營銷宣傳活動了，先吸引眼球，再吸引資金流入，香港股市才能有所起色，完成原本應(yīng)屬于港股投資者的估值修復。