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高盛：全球經(jīng)濟周期循環(huán)已變得越來越短

美國正處第四轉(zhuǎn)折點？ 中國也有類似循環(huán)？

油價大調(diào)整：每18個月將出現(xiàn)新循環(huán) 一種情形會崩盤(圖)

1973的石油危機、1987、2001年的股市崩盤、1980年的美國衰退、1994年的債市崩盤、2008年的次級債危機……將這些時間節(jié)點聯(lián)系在一起，似乎預示著全球金融危機存在“七年一循環(huán)”，而如今，這個輪回似乎又開啟了。

美國道富銀行(State Street)的“風險先生” Fred Goodwin借助盛寶Steen Jakobsen的幫助引入了兩個有趣的圖表，兩個都是關于經(jīng)濟周期的。

第一個是花旗的“經(jīng)濟意外指數(shù)”呈現(xiàn)的周期性情況，目前該指數(shù)再一次處于歷史高點水平，現(xiàn)在處于嚴重惡化的時候，與其他實際高頻經(jīng)濟指標相一致，暗示未來市場情況將出現(xiàn)惡化。除了因低質(zhì)量和對服務員和調(diào)酒師等工作的低薪酬而形成的就業(yè)市場漂浮數(shù)據(jù)(結果就是“令人吃驚”的工資零增長)。

花旗經(jīng)濟意外指數(shù)

“花旗經(jīng)濟意外指數(shù)”顯示實際經(jīng)濟指數(shù)是超出還是低于此前市場經(jīng)濟學家的預期值（彭博調(diào)查經(jīng)濟學家得出的中值）。該指數(shù)為正值意味著世紀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出預期，負值則表明不及預期。

第二個更富有啟發(fā)性：它查看發(fā)生在全球7年一循環(huán)中的關鍵事件，并發(fā)現(xiàn)2015年之前每隔7年，有一個近期的“乘數(shù)”事件，它們帶來主要的市場逆轉(zhuǎn)，看看這些事件，2015是市場的下一個輪回了？

全球7年一循環(huán)中的關鍵事件

當前全球經(jīng)濟像極了1990年代 歷史正在押韻？

國際原油價格正在下跌，看似無情。新興市場國家正遭遇貨幣危機。先前無可阻擋的東亞經(jīng)濟力量中國——世界第二大經(jīng)濟體——正面臨增長放緩。俄羅斯正處于經(jīng)濟動蕩。歐洲經(jīng)濟被德國的政治決定和對共同貨幣的擔憂所拖累。美國經(jīng)濟相對來說比較強勁，但卻陷入了生產(chǎn)率駁論，硅谷的卓越創(chuàng)新能力看起來并沒有帶動經(jīng)濟增長。

難道今年還停留在1990年代，還是什么情況？

我不會深挖當時所有相似的流行文化，或者講述克林頓和布什正在競選總統(tǒng)，以及戈爾(Al Gore)也在考慮競選的事實。僅從經(jīng)濟角度來說，當前的狀況和1990年代中期有著許多的共同點。

也許除了德國政治這一點，我認為我在第一段所提到的那些共同點都是無需加以說明的。所以讓我來對此說明一下：1990年當時的德國總理科爾(Helmut Kohl)決定讓東德以1比1的比率將他們大部分沒有價值的馬克換成德馬克，這給這個重新統(tǒng)一的國家?guī)砹私?jīng)濟上的殘留物，這些殘留物持續(xù)了數(shù)年并影響了它的鄰國。近年來部分由德國政客施加給南歐國家的緊縮措施抑制了歐元區(qū)的經(jīng)濟增長。

如今，也有很多在2015年發(fā)生的事情并不能夠使我們回想起1995年。歷史不會重演。我甚至不確定它們之間是否存在“押韻(指相似的事情)”。但似乎有一些相似的經(jīng)濟力量在起作用。

其中一個便是大宗商品價格正在下跌，這與1990年代的情況一樣。另外便是美國經(jīng)濟已再次成為全球經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力量，這已經(jīng)使美元出現(xiàn)大幅度的升值。兩者是相關的。盡管最近美國國內(nèi)原油產(chǎn)量出現(xiàn)急速增長，但美國仍然是一個大宗商品的凈進口國，所以大宗商品價格下跌有利于經(jīng)濟增長。這點適用于世界上其他大的經(jīng)濟體——西歐、日本和中國——但不同的是這些國家都遭遇經(jīng)濟難題，而美國沒有。所以美國占全球經(jīng)濟產(chǎn)出的比例已經(jīng)開始上升。

長期以來美國的這一比例不斷收縮，同時其他國家迎頭趕上。但這其中存在著一個強勁的周期性因素。目前看來這個周期可能會發(fā)生轉(zhuǎn)換，如果真的是這樣那我們可能會在一些年后看到美國的這一比例上升，就像它在1990年代下半葉所做的那樣。

這種比例的上升大部分要歸功于強勢美元，因為強勢美元會給那些將本國貨幣與美元相綁定的國家?guī)韷毫Γ拖?990年代末的情況。這意味著會有更多的新興市場貨幣崩潰并可能引發(fā)財政危機。在1990年代末的此類危機嚇到了在美國的投資者并通常會帶來一個短暫的資產(chǎn)價格縮水，但最終結果是有更多的資金流入美國，美國因此獲得了持續(xù)的經(jīng)濟增長。不過在最后，它導致了國內(nèi)股市的泡沫以及隨后的破裂，終究成了一場夢。

當時格林斯潘(Alan Greenspan)領導的美聯(lián)儲當然在這些事情當中發(fā)揮了作用——當時美聯(lián)儲預感到生產(chǎn)率將會出現(xiàn)短暫的繁榮，所以在1995年美聯(lián)儲并沒有做出加息決定，并且之后為了應對俄羅斯債務違約以及美國長期資本管理公司的倒閉，在1998年底下調(diào)了利率。當前要做出降息決定就要難得多了，目前的實際聯(lián)邦基金利率已低至0.15%，而且外界廣泛擔憂，在為了應對歷史性金融危機的過去六年里，美聯(lián)儲用掉了不少“彈藥”，已剩下不多。

所以這是與1990年代的一個很大的不同。其他不同是東亞“主宰力量”(這次中國取代了日本)出現(xiàn)增長放緩，而這個力量占全球經(jīng)濟的份額非常之大，但按人均基礎計算就要小得多，其增長放緩會帶來很多經(jīng)濟和政治的影響。另外的不同之處在于，雖然美國仍然是全球經(jīng)濟的核心，但相比較1990年代時的情況，其核心地位遭遇弱化，并且作為全球增長火車頭的可信賴度減小。

然而這仍然給人熟悉的感覺。但我對于這些東西應該是使人安心還是敲響警鐘而猶豫不定。

本文譯自BloombergView(編譯/雙刀)

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