信達(dá)證券：股市下跌受困恐慌情緒及全球市場(chǎng)

信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾今日在接受記者采訪時(shí)表示，股市大跌的主要原因在于市場(chǎng)情緒恐慌和全球市場(chǎng)下跌。

首先、A股仍然處在下跌通道。雖說(shuō)處于下跌通道并不一定會(huì)下跌，但A股市場(chǎng)趨勢(shì)性較強(qiáng)，仍然存在一定影響。

其次、受全球市場(chǎng)影響。過(guò)去一周內(nèi)環(huán)球股市大跌，影響了全球金融市場(chǎng)的情緒。美股三大指數(shù)上周五均跌破3%，步入調(diào)整通道。而今早港股大幅下跌，恒指午盤(pán)報(bào)21369點(diǎn)，跌4.6%；國(guó)企指數(shù)午盤(pán)報(bào)9516點(diǎn)，跌6.7%。

自8月人民幣中間價(jià)形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)兩天大幅下調(diào)，國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)正在回暖。昨日國(guó)務(wù)院又印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，長(zhǎng)期資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。因此，陳嘉禾認(rèn)為僅從消息面來(lái)看市場(chǎng)無(wú)疑是利好的，但由于全球金融市場(chǎng)下跌的帶動(dòng)，加之前段時(shí)間A股的恐慌情緒，造成了市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)就爭(zhēng)相賣(mài)出的現(xiàn)象。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，A股很多股民不明白有些消息對(duì)基本面的影響，前段時(shí)間的人民幣貶值消息傳來(lái)造成了極大恐慌，但其本身是對(duì)經(jīng)濟(jì)是一大利好。

截止今日14時(shí)，中證100滾動(dòng)市盈率為10倍，恒生指數(shù)為9.1倍，恒生國(guó)企指數(shù)僅為7.2倍。陳嘉禾認(rèn)為藍(lán)籌股市場(chǎng)正進(jìn)入一種越跌越買(mǎi)的狀態(tài)，未來(lái)市場(chǎng)越跌機(jī)會(huì)越大。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，陳嘉禾表示，大陸經(jīng)濟(jì)相較于幾年前正趨于穩(wěn)定，僅從房地產(chǎn)市場(chǎng)角度來(lái)看，泡沫消化的比較徹底。3年前的大陸房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱，現(xiàn)在已趨于平靜，隨著銀行貸款問(wèn)題的解決和一部分房地產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)，相當(dāng)一部分的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消化。雖然當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，但部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也更加深刻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上相較于從前要好得多。

國(guó)泰君安：區(qū)間下限面臨壓力

國(guó)泰君安日前發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，邊際變化是A股策略的核心，A股整體仍然維持區(qū)間震蕩，但區(qū)間的下限可能在未來(lái)一段時(shí)間面臨壓力。

A股市場(chǎng)自6月中旬以來(lái)出現(xiàn)巨幅震蕩，其中微觀結(jié)構(gòu)惡化和風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整是重要原因。其震蕩區(qū)間一直維持在3400-4300點(diǎn)的區(qū)間之中。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，區(qū)間正在逐步收窄。當(dāng)下市場(chǎng)中，投資者預(yù)期的變化正在成為一個(gè)快變量。一些宏觀數(shù)據(jù)和海外市場(chǎng)的走弱是投資者預(yù)期弱化的推動(dòng)力，但其本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。這一情況與8月初形成明顯反差。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中極端樂(lè)觀和極端悲觀的觀點(diǎn)共同存在。

國(guó)泰君安表示，在監(jiān)管層一系列及時(shí)、有效的救市措施下，流動(dòng)性最緊張的局面已經(jīng)過(guò)去，本輪救市守住了金融風(fēng)險(xiǎn)隱患出現(xiàn)的底線。在市場(chǎng)中流動(dòng)性條件穩(wěn)步改善的條件下，A股微觀結(jié)構(gòu)惡化的情況需要通過(guò)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，在震蕩中逐漸完成充分換手的方式得到根本解決。震蕩格局下，局部結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)，在這一階段，微觀結(jié)構(gòu)的改善是未來(lái)重要的選股線索。個(gè)股選擇的標(biāo)準(zhǔn)仍需沿三條線索展開(kāi)，即：微觀結(jié)構(gòu)明顯改善（前期交易量活躍）、基本面情況良好且估值相對(duì)較低、擁有真實(shí)可靠的題材（重點(diǎn)選擇的題材包括外延擴(kuò)張、國(guó)企改革、股權(quán)激勵(lì)等）。

國(guó)泰君安建議投資者以尋找相對(duì)收益行業(yè)和主題為投資的主要目標(biāo)和方向，行業(yè)配置推薦1）業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值相對(duì)較低、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較為分散的電力、銀行、食品飲料。2）行業(yè)趨勢(shì)好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的娛樂(lè)傳媒、環(huán)保。3）受益于財(cái)政政策發(fā)力預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)尚不充分的城市地下綜合管廊建設(shè)。主題方面，政策邊際變化最明顯的方向可能衍生最穩(wěn)健的主題投資機(jī)會(huì)，推薦國(guó)企改革和十三五規(guī)劃下的信息經(jīng)濟(jì)主題。