一年之后，滬指再次跌破3000點，進入“2”時代，這一輪轟轟烈烈的牛市，真是其興也勃，也亡也忽。

更為迅猛的，是這一輪股市的下跌速度，前所未有。從8月18日的4006點，到今天的2947點，6天暴跌1000點，跌逾25%！兩天暴跌15%！如此慘烈的暴跌，歷史罕見！

大盤如黃河泛濫，一發(fā)不可收拾。而全球股市這一次跟隨A股腳步，紛紛上演股災模式。美股暴跌！歐股暴跌！日股暴跌！港股暴跌！臺灣股市在創(chuàng)紀錄暴跌后，在救市中逆勢上漲。然并卵！寰球同此涼熱！

有人調(diào)侃說，中國以一己之力，終結(jié)了美國長達六年的牛市，開啟了全球股災模式。

連續(xù)的暴跌，連續(xù)的救市未果，讓市場信心嚴重受挫，鳳凰財經(jīng)調(diào)查顯示，逾9成股民認為A股已進入熊市，逾4成股民認為滬指將跌至2000點之下。

不過，花旗卻指出，股市目前的調(diào)整似乎是由市場對于新興市場與中國經(jīng)濟增長的憂慮、商品價格下跌，以及各國政策回應的不確定性所引發(fā)。 花旗認為，環(huán)球牛市雖已屆成熟期，但牛市仍未結(jié)束，環(huán)球股市只是進入調(diào)整，尚未落入持續(xù)熊市。

花旗指，多國股市已遭超賣，并提醒看淡的投資者需留意被挾淡倉的風險。

野村也表示，由人民幣貶值所引發(fā)的中國硬著陸恐慌，是市場避險情緒升溫的原因。該行提到，市場對經(jīng)濟增長與匯市風險的看法過份悲觀，現(xiàn)時已有不少風險指標顯示環(huán)球股市超賣，部分亞洲股市的淡倉更創(chuàng)出多年新高。

野村提醒，未來倘有經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認內(nèi)地經(jīng)濟增長回穩(wěn)，亞股可能會遭挾淡倉。值得留意的是，中國于未來2周內(nèi)有重要數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，除非內(nèi)地主動放寬貨幣政策，否則悲觀情緒短期內(nèi)料繼續(xù)主導環(huán)球股市。

如果水位還會上升，是否還要嘲笑裸泳？

和花旗看多相似，廣發(fā)證券也表示，在國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)下行以及本幣匯率貶值的環(huán)境下，最關鍵的問題是貨幣政策放松和利率下行還有沒有空間，這決定了是否真的到了退潮的時候。而目前不僅遠遠沒有到退潮的時候，甚至水位還可能繼續(xù)上升。

A股市場持續(xù)的疲弱，包括最近全球性的股市下跌，究竟是一種情緒上的宣泄，還是對股市有利的環(huán)境發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)？——如果只是恐慌情緒造成的股市下跌，而對股市有利的環(huán)境沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那我們就應該繼續(xù)看多；如果在恐慌情緒下，連股市所面臨的良性環(huán)境也發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)，那我們就應該不管前期已經(jīng)跌了多少，再晚看空都不算最晚。

從近期的投資者交流反饋來看，越來越多的人開始認為是股市環(huán)境發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)了。依據(jù)在于：大量的宏觀和中觀數(shù)據(jù)已經(jīng)接近甚至跌破了2008年經(jīng)濟危機最差時的水平,股市開始反映惡化的基本面，再加上人民幣對美元匯率下跌帶來人民幣資產(chǎn)貶值預期,這種環(huán)境下股市跌到2008 年的水平也不為過。

以上這個邏輯看起來似乎合情合理，但是請等等，如果再回憶下“股災”前大家看多的邏輯，是不是有種前后矛盾的感覺？——本次“股災”之前，大家越來越趨于一致的認為，股市之所以漲，就是因為基本面太差，從而倒逼了政策放松和流動性放水，是“大水牛”；而“股災”之后，大家又開始認為股市要成為基本面的“晴雨表”了。如果這樣的邏輯成立，那對基本面研究者來說真是一場噩夢，因為這意味著基本面好壞其實對于判斷市場漲跌是不重要的。在基本面差的環(huán)境下，股市可以漲也可以跌，一切都取決于情緒好壞(情緒好的時候，大家看到的是基本面差會帶來政策放松；情緒不好的時候，大家看到的是基本面差會帶來盈利惡化)。

在這樣的矛盾面前，我們嘗試著梳理出一條更為通順的邏輯：

在疲弱的基本面環(huán)境下，如果政策放松、利率下降是推升股市上漲的核心因素，那么基本面的惡化速度就應該和政策放松、利率下行的幅度成正比關系，但是近期這個環(huán)節(jié)似乎出現(xiàn)了一些傳導不暢的信號——投資者一方面看到基本面數(shù)據(jù)的加速惡化，另一方面卻發(fā)現(xiàn)政策放松的力度在變慢（尤其是人民幣貶值預期形成后，大家更為擔心國內(nèi)貨幣政策失去了進一步放松的空間）。這可能是造成目前市場恐慌性下跌的癥結(jié)所在。因此，要使市場再次企穩(wěn)，可能重要的不是讓大家看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，而是要看到貨幣政策的進一步放松和利率的進一步下降。

如果這個邏輯成立，那我們其實更需要回答一個問題：在匯率貶值的環(huán)境下，貨幣政策放松和利率下行究竟還有沒有的空間？

廣發(fā)證券明確表示，在國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)下行以及本幣匯率貶值的環(huán)境下，最關鍵的問題是貨幣政策放松和利率下行還有沒有空間，這決定了是否真的到了退潮的時候。而我們目前的結(jié)論是：不僅遠遠沒有到退潮的時候，甚至水位還可能繼續(xù)上升。

天信投資也指出，期市場能否企穩(wěn)上行的關鍵在于資金供給和信心，場外如果沒有新進資金進入，股指抬升概率就很小。另外，信心比黃金更加重要，一個人氣持續(xù)走弱的市場，外在的表現(xiàn)就是股指的持續(xù)走弱，直到出現(xiàn)大事件改變?nèi)藲夂托判摹６Y金供給和信心又是相互影響，共同作用的，可謂是一損俱損，一榮俱榮！

不過，從滬股通最近兩日的資金持續(xù)大幅凈流入，應該來說，大陸以外的資金已經(jīng)發(fā)現(xiàn)A股暴跌后的價值，開始積極進場吸納廉價籌碼了，只是場內(nèi)的投資者還處于恐慌的情緒下非理性拋售，但是只要場外資金能夠持續(xù)流入，A股的反彈就會很快來到。

歷史一直重演，人性總是反復！暴跌之后就是急漲，恐慌之后就是拉升。股指正是因為最近的大跌，所以股價偏離短期均線都過遠，KDJ和BOLL等主要技術指標都處于超跌的極端值，故而短期反彈動能十足，短期的第一目標位可以看到3300點附近，至于3300點之后走勢就要再依據(jù)到時候的具體情況而定了。

因而，當前點位附近會是較為理想的逢低吸納時機，往往最恐慌、最絕望的時候，就是黎明前的黑暗，就看誰能熬到最后，誰能克制住恐慌情緒的干擾。市場恐慌之時往往是變盤之時，當前有很多被錯殺的個股，超跌之后機會凸顯，因而可以小倉位參與反彈，注意做好倉位管理和風險控制，保持必要的謹慎心態(tài)和理性應對！

兩天暴跌15% A股怎么了？

市場分析人士認為，短期來看，市場對經(jīng)濟基本面、人民幣貶值、外圍市場動蕩、美聯(lián)儲加息仍存疑慮，悲觀情緒蔓延，需要等待市場信心恢復以及估值體系重建。單從資金面來看，熱錢大幅外流、監(jiān)管層持續(xù)降杠桿、券商救市彈藥有限、公募基金大幅減倉，這些都成為近日A股暴跌的重要原因。

1 熱錢外流

人民幣“閃貶” 熱錢外流打擊市場信心。

下跌的表象是相似的，但兩個月以來，A股的宏觀環(huán)境、資金面等各方面都出現(xiàn)了顯著變化。面對復雜的局面，再加上投資者經(jīng)歷了股災后心有余悸，即使千股跌停，恐怕也沒有多少人敢于抄底?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，周一大盤創(chuàng)下3191點新低的同時，成交量也出現(xiàn)萎縮。滬市全天僅成交3588億元，較上周五減少近1000億元，那么錢都去哪了？

7月末外匯占款大降

6月的A股市場，遭遇的是去杠桿資金帶來的流動性突然枯竭。而現(xiàn)在的A股面臨的因素更加錯綜復雜，人民幣貶值、“國家隊”入場、降準預期等諸多復雜因素都攪動著市場的神經(jīng)。其中人民幣貶值被認為是影響市場資金面的最主要因素。

8月11日，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制后，11日、12日人民幣兌美元匯率中間價分別比上一日出現(xiàn)了接近2%和接近1.6%的貶值。人民幣連續(xù)兩天貶值千點，貶值幅度創(chuàng)上世紀90年代以來的最大。隨后，人民幣匯率出現(xiàn)溫和上漲，根據(jù)央行官網(wǎng)數(shù)據(jù)，8月21日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.3864元；與8月10日的1美元兌人民幣6.1162元相比，貶值4.4%。

而在此之前，人民幣已經(jīng)出現(xiàn)短期內(nèi)資本項目快速流出的情況。5月前后，受A股大漲和美元暫穩(wěn)影響，結(jié)售匯和外匯占款的情況都出現(xiàn)了小幅改善。但7月末，央行口徑外匯占款下降3080億元，創(chuàng)歷史最大單月紀錄，至26.4萬億元；金融機構口徑外匯占款下降2491億元至28.9萬億元。截至7月末，央行口徑的外匯占款增量已連續(xù)6個月負增長。7月份市場減少了7640億元的流動性。

人民幣貶值仍未到位？

盡管人民幣在經(jīng)歷了短期大幅貶值后趨向穩(wěn)定，市場人士仍然預期熱錢將繼續(xù)流出，這成為打擊投資者信心的因素之一。

國泰君安首席分析師任澤平周一指出，一年來，相對其他主要貨幣，人民幣兌美元貶值幅度明顯偏小，與經(jīng)濟放緩和出口下行情況不符，后期資本外流壓力仍大。任澤平認為，人民幣沒有貶值到位，“短期均衡應在6.8~7，還在半山腰，給市場想象空間較大。”《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，周一A股收盤后，離岸人民幣再次出現(xiàn)大幅貶值。截至周一17時37分，離岸人民幣報于6.4992，較前一交易日跳升0.70%。

不過任澤平也指出，人民幣匯率閃貶后將守在6.4~6.5一線，“央行短期不會給出明顯的放松或引發(fā)貶值的信號。上周央行凈投放資金達2600億元，釋放流動性進行對沖力度明顯加大。預計央行會繼續(xù)積極實行對沖政策，以維持流動性適度寬松。”

2 杠桿降溫

證監(jiān)會檢查基金專戶股票配資兩融余額銳減四成

又是一天不愿回首的痛苦記憶，2000多只個股跌停，市場毫無招架之力，幾乎看不到抄底資金，流動性危機再現(xiàn)。

究其原因，仍然離不開持續(xù)降杠桿的威力，去杠桿趨勢不可逆轉(zhuǎn)，使得場內(nèi)資金供需失衡，市場繼續(xù)處于調(diào)整之中。

杠桿資金遭遇嚴打

本輪階段性牛市自2000點至5100點，顯現(xiàn)出非常典型的資金驅(qū)動型特征。有統(tǒng)計資料顯示，這輪牛市吸納了約18萬億元資金，其中杠桿資金約7萬億元，包括融資融券約2.2萬億元、場外配資約2萬億元、相關擔保資金約3萬億元，杠桿資金占比約40%，其中配資占比23%左右，加上跟風資金，對市場投機起到了推波助瀾的作用。

而監(jiān)管層打出“嚴管配資+降杠桿”的組合拳后，觸發(fā)整個市場陷入斷崖式下跌。如今，降杠桿已經(jīng)持續(xù)一個多月，監(jiān)管層繼續(xù)嚴打配資，滬深兩市成交額急劇萎縮，資金面供給嚴重不足，市場難再回歸此前的火爆行情。

8月18日，恒生電子和同花順雙雙發(fā)布公告稱，正在被證監(jiān)會立案調(diào)查，這被市場視為監(jiān)管層繼續(xù)嚴打配資的重要表現(xiàn)。與此同時，據(jù)報道，證監(jiān)會近期也將嚴管場外股票配資的監(jiān)管行動延伸到了基金公司，上周已有監(jiān)管部門人員進駐部分基金公司和基金子公司，檢查范圍包括專戶股票配資、量化對沖、IT系統(tǒng)、操作流程等。

融資余額持續(xù)減少

無疑，降杠桿成了市場的“抽水機”。目前，兩市成交量大幅萎縮，昨日(8月24日)，滬市成交額僅為3588億元，較頂峰時期過萬億的成交額大幅縮水；而創(chuàng)業(yè)板昨日成交額僅為530億元，與此輪牛市中超過2000億元的成交額也有天壤之別。要知道，此輪牛市中，創(chuàng)業(yè)板扮演著“急先鋒”的角色，大部分的配資集中在創(chuàng)業(yè)板。

經(jīng)過前期的巨幅調(diào)整，場外配資已經(jīng)大面積爆倉，部分高杠桿的傘型信托計劃也已被平倉，如今創(chuàng)業(yè)板成交額萎縮至500億元上下，并且在大面積跌停中難現(xiàn)買入資金，可見在此前清理配資的過程中，大部分配資資金都已退場。

同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，融資余額繼續(xù)銳減，整個市場資金供給大幅縮水。從融資融券情況來看，上周兩融余額1.33萬億元，環(huán)比繼續(xù)下降3.71%。融券余額達到32.76億元，較前期增長4.53%。此前，據(jù)統(tǒng)計，截至6月18日，兩市融資余額一度達到2.26萬億元，創(chuàng)歷史新高。也就是說，兩融余額兩個月時間下降超四成。

3 熱點散亂

證金概念遭爆炒后市場熱點散亂難以持續(xù)

6月股災以后，證金公司成為國家隊救市的急先鋒。近段時間，證金概念股不斷激發(fā)著市場的脈沖，成為新的人氣指標。

與以往投資者認為國家隊救市走傳統(tǒng)藍籌股路徑不同，本輪證金公司救市并未只靠拉兩桶油、保險銀行等權重股，而是大撒胡椒面。

7月6日，交易所盤后公布的公開信息顯示，當天證金公司出現(xiàn)在30只個股席位上，合計買入58億元。自此，證金公司救市的大幕正式拉開。7月中旬，證金公司又陸續(xù)買入華蘭生物、三聚環(huán)保、四維圖新等個股。甚至對于深陷HOMS系統(tǒng)風波的恒生電子也不吝巨資投入。

一時間，這些證金概念股引起了市場爆炒。其中最為典型的就是梅雁吉祥。自8月4日梅雁吉祥宣布證金公司為第一大股東之后，其股價迎來“神轉(zhuǎn)折”。8月4日~19日，梅雁吉祥共拉出10個漲停板。其中8月18日、19日換手率接近100%，市場投機氛圍之濃可見一斑。

但證金公司這種持股路徑也導致了一個混亂的局面，那就是熱點往往短暫而不可持續(xù)。上周四開始，梅雁吉祥露出疲態(tài)，獲利資金大舉撤退。上周四、上周五和本周一3個交易日，梅雁吉祥連續(xù)三個跌停。

很多人都不明白證金公司買入梅雁吉祥的邏輯。從基本面來看，它是一家虧損公司，股權結(jié)構分散程度為A股之最。

此外，在證金公司買入的個股中，還包括被立案調(diào)查的恒生電子。

某私募人士指出，證金公司護盤行為中，買入了一些如梅雁吉祥之類的個股，導致市場投機資金完全集中在了一些題材股的短炒上，導致市場的導向出了問題。即使證金公司錢再多，每只股票買入一點點，都是撒胡椒面，有限的資金被分散后，市場并未回歸價值投資，整體市場仍處于高估狀態(tài)，導致沒人敢抄底。

深交所數(shù)據(jù)顯示，8月24日創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率仍高達80.67倍，中小板也有52.28倍。

4 機構做多乏力

券商自營盤或深套基金倉位持續(xù)下降

盡管在7月初“救市總動員”時，21家券商大佬集體發(fā)聲稱，4500點以下自營盤不減持，并擇機增持。如今上證指數(shù)不僅沒有回到4500點以上，更是飛流直下來到3200點附近。而此前宣告4500點以下不減持的券商或已經(jīng)套在山頂，無力來承擔救市的使命。

券商救市有心無力

7月初，在多部委聯(lián)合重拳救市時，21家券商大佬齊聚證監(jiān)會集中商討救市方案，隨后發(fā)布聯(lián)合公告。公告表示，21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF。上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持。

大智慧曾報道稱，監(jiān)管層對券商的“最新口風”是“倡議各證券機構主動承擔責任，采取保持每天股票自營凈買入措施”。

與此同時，從此前龍虎榜數(shù)據(jù)也可看出券商營業(yè)部積極買入的動作。有媒體報道稱，中信證券自營營業(yè)部動作比較大，買入股票相對高調(diào)，有些券商自營部相對低調(diào)，凈買入股票做得比較隱蔽，不愿意被市場追蹤到。

不過，無論是高調(diào)還是低調(diào)，眼前的現(xiàn)實是，券商自營承諾4500以下不減持后，上證指數(shù)就從未回到4500點以上，并且經(jīng)過短暫的盤整后，市場于昨日繼續(xù)出現(xiàn)恐慌性暴跌，逾2000股跌停。而承諾不減持的券商自營盤扛到現(xiàn)在，大多可能已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重虧損，被套在了山頂上。即使此前券商自營按照監(jiān)管層號召凈買入股份，一旦自營額度接近風險指標上限，他們即使有心救市也無錢買入了。

公募繼續(xù)降倉位

盡管券商在此輪救市中擔任著重要角色，成為穩(wěn)定市場的主力部隊。但值得警惕的是，近期大部分券商研報還是透露出對市場極度謹慎甚至看空的基調(diào)，這些觀點某種程度上也影響著市場的心理預期。

興業(yè)證券張憶東發(fā)布題為“保存實力，愛在深秋”的研報提出，“我并不認為2008年危機會在今年重演，但是，對于移動互聯(lián)網(wǎng)時代悲觀情緒短期的自我強化和羊群踩踏效應卻保持敬畏”。

招商證券發(fā)布題為“投機情緒難以支撐有效反彈”的研報稱，“當前市場仍然缺乏一個能夠支撐大規(guī)模行情的理由，因此近期的行情以弱市主題輪動為主流，尚無法形成主線，大部分看多的投資者都是抱著博弈一把的投機心態(tài)，市場缺乏新增資金持續(xù)流入的契機。”

齊魯證券也發(fā)布周策略《多看少動，控制倉位》表示，“我們短期更加傾向于多看少動，觀望為主。”

山西證券發(fā)布研報《控倉慎行，等待機會》提到，政策面上，監(jiān)管層救市力度在降低，無論是從上周證監(jiān)會關于證金入市資金何去何從的表態(tài)、還是從近幾次股指試探前期底部后被拉起的幅度上都有所體現(xiàn)，相應地，游資搏政策的積極性也會下降。

與此同時，公募基金倉位繼續(xù)下降。眾祿基金研究中心倉位測算的結(jié)果顯示，上周樣本內(nèi)開放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數(shù)型基金)平均倉位較此前一周的84.60%下降0.63個百分點至83.97%，其中股票型基金平均倉位為89.65%，較此前一周下降0.78個百分點；混合型基金平均倉位為73.75%，較此前一周下降0.39個百分點。

分析人士：中國“股票的黃金時代”已經(jīng)終結(jié)

知名市場分析人士劉曉博表示，A股的價值歸回之路才走到一半，未來一年里有美元加息、國際市場動蕩、經(jīng)濟下行壓力巨大等因素，更有IPO注冊制后“估值重估”，這些都是史無前例的、我們沒有經(jīng)歷過的事情，所以不確定性非常大。這個時候，不能輕易抄底。短線搶反彈雖然有機會賺錢，但非常難以把握。

1、這輪A股下跌，表面上看是“去杠桿”之后的“去泡沫”過程，其實質(zhì)是國家的天平再次向改革、實體經(jīng)濟發(fā)生了傾斜。

2、這個變動跟人民幣貶值靠得比較近（其實貶值就是天平傾斜的一部分），所以產(chǎn)生了共振。人民幣貶值之后，引發(fā)了全球多國貨幣的貶值，以及大宗商品的暴跌、股市的調(diào)整。而這些境外市場的大幅波動，再回過頭來影響到中國股市。

3、A股為什么要“去泡沫”，因為它的高估值已經(jīng)成為中國對內(nèi)、對外戰(zhàn)略的“絆腳石”。

4、中國新時期的內(nèi)部戰(zhàn)略是：通過反腐敗、司法制度改革、政府行政審批制度改革，以及IPO注冊制改革，激活大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，把支撐經(jīng)濟增長的發(fā)動機，從“城鎮(zhèn)化+房地產(chǎn)”轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟上。這其中，IPO注冊制改革至為關鍵，是中國從“印鈔票時代”切換到“印股票時代”的關鍵一招。目前股市存在審批制帶來的“殼價值”或者叫“審批泡沫”。不擠出審批泡沫，未來的改革很難推進。事實上，股災已經(jīng)延緩了IPO注冊制改革的進展。

5、中國新時期對外戰(zhàn)略是，通過“資本輸出”、“產(chǎn)能輸出”，特別是“基礎設施建設輸出”，化解過剩的產(chǎn)能、資本，實現(xiàn)經(jīng)濟騰飛和民族復興。一帶一路、亞投行、金磚國家發(fā)展銀行等，都是為此服務的。其關鍵環(huán)節(jié)，是人民幣國際化。人民幣國際化，必須解決匯率高估問題。在2016年9月30日（國際貨幣基金組織給予的，假如人民幣被納入SDR后的必要觀察期）之前，人民幣要基本解決匯率高估問題。換句話說，還需要有一定幅度的貶值。而這，也要求A股降低估值。

6、種種跡象顯示，近期國家對“實體經(jīng)濟”又開始重視起來，這說明未來圍繞內(nèi)部、外部的戰(zhàn)略，改革的力度將加強。為什么？因為股市、樓市泡沫都試過了，走不通，而且風險巨大。

7、A股的價值歸回之路才走到一半，未來一年里有美元加息、國際市場動蕩、經(jīng)濟下行壓力巨大等因素，更有IPO注冊制后“估值重估”，這些都是史無前例的、我們沒有經(jīng)歷過的事情，所以不確定性非常大。這個時候，不能輕易抄底。短線搶反彈雖然有機會賺錢，但非常難以把握。

8、中國“股票的黃金時代”已經(jīng)終結(jié)，即將到來的是“股權的黃金時代”。在這個時代，印股票的（創(chuàng)業(yè)者、早期合伙人、早期風投）是“爺”，在二級市場上買股票的是“孫子”。散戶的出路是：要么去創(chuàng)業(yè)，要么傍上創(chuàng)業(yè)的人，要么買基金、信托。二級市場上，將是機構投資者搏殺的地方，他們身后站著一幫數(shù)學家、物理學家、程序員，手里掌握著“程序化交易”、“高頻交易”的“核武器”。任何一個散戶股民在他們面前，都是拿著大刀長矛的義和團員！

9、A股暴跌和人民幣貶值帶來的沖擊波，跟美股的調(diào)整（美元加息或?qū)⒔Y(jié)束美國股市持續(xù)了幾年的大牛市）聯(lián)袂而來，短期內(nèi)國際市場將繼續(xù)動蕩。局部地區(qū)或?qū)l(fā)生金融危機，情況或許類似1998年的金融風暴。對此，我們要有心理準備。但長遠看，只要中國堅持改革，落實十八屆三中全會的藍圖，我們最終將迎來真正的大牛市。

水皮：上帝也不知道A股的底部在哪里

沒有最大，只有更大。

這形容的是A股的暴跌幅度。A股的奇跡只有想不到，沒有見不到的。

創(chuàng)造歷史紀錄的A股就是這么任性。

然并卵。

這是網(wǎng)絡語言，顯是然而并沒有什么卵用的意思，可惜要明白這個意思并不那么容易，因為作評判很簡單，但是要驗證卻需要時間，正是在這個過程中，救市導致絕大多數(shù)的投資者產(chǎn)生了幻覺，成為炮灰和犧牲品，但是，話又說回來，即便推倒重來，結(jié)果依然是三個字，然并卵。

這幾乎就是投資者的宿命。

七賠二平一賺的比例是無數(shù)人用生命和鮮血換來的，不是規(guī)律而是教訓，規(guī)律是一個抽象的概念，只有教訓才能讓人銘記銘心刻骨。

指數(shù)下跌是沒有懸念的，出人意料的無非是下跌的幅度，。不過，如果你知道這是一種報復的話，那么就沒有好奇怪的了，正如當年指數(shù)創(chuàng)出6124點，正是對“5.30”半夜雞叫的一種報復，當指數(shù)上漲的動能沒有得到盡情宣泄時叫停就等于把彈簧強行壓下去一樣，一旦松手，反彈更高，而這一次指數(shù)調(diào)整同樣并沒有完全釋放空頭能量，5178點下跌才1000點就被救市的節(jié)奏打亂了調(diào)整的周期，結(jié)果就是老空頭尚在又平添了4000點新空頭的動能，一旦國家隊撤出，新老空頭共振共震，幅度自然不可控制，跌到哪里是個頭，只有天知道。

政策底不是市場底，大家都知道，那么市場底在哪里？3000？2500？或者2000？或者說是李大霄兩年前鼓吹鉆石底被打出的1849點？

上帝恐怕也不知道。

但是我們知道第一次“5.19”行情的起點是1000點，而終點則是998點，股權分置改革啟動時的點位，也是A股和H股接軌的點位，A股跌無可跌的點位，利空出盡的點位。第二次“5.19”行情會不會重演第一次的走勢呢？這種可能性不是不存在的，老股民都知道IPO注冊制的含義以及其對市場心理的沖擊也許并不比全流通要小，既然如此，市場的底也許要等注冊制落地之后才能確定，這個位置是市場的位置，也許就在眼前，也許會回到從前。

決定故事股市位置的無非是估值和供求關系。

估值高低只是一個充分條件，不是必要條件，估值低不見得就會漲，估值高不見得就會跌，低的可以更低，高的可以更高，供求關系在其中起決定作用，供不應求則漲，供過于求則跌，供求平衡則估值說了算。注冊制之前，股票單位時間是供不應求的，之后有可能是供過于求的，但是無論如何，平均100倍的市盈率都是一顆雷，一顆隨時會炸的雷，創(chuàng)業(yè)板尚有說道，中石油憑什么？國企改革概念憑什么？軍工板塊憑什么？

這一次的調(diào)整和歷史上不一樣，5000點到4000點是一個去杠桿的過程，沒把握好搞砸了所以政府必須救市，一萬億不到避免了可能的金融危機不能說不成功；4000點到現(xiàn)在是一個去泡沫的過程，這個過程時間要比去杠桿長，幅度要比去杠桿大，一定要做好歸零的思想準備。

A股的下跌引起全球反應，道瓊斯也是出現(xiàn)斷崖式的下跌，中美兩國上漲不同步，但是下跌卻一致，誰影響誰還真不好說，中國如果是全球經(jīng)濟發(fā)動機的話，中國經(jīng)濟減速，全世界跟著吃藥就是正常，反之亦然。

讓市場尋找市場底吧。