今年年初以來因日元下跌導致日本經濟的競爭力下降，并將各國拖入一場“貨幣戰(zhàn)”。

早在7月鳳凰國際iMarkets報道了這場貨幣戰(zhàn)階段性的贏家和輸家：

大贏家是本幣大幅貶值、出口占GDP之比很高的國家，日元在過去一年貶值了10.4%。但是日本出口只占到其GDP的15%，是該地區(qū)經濟體中比值最小的一個。而馬來西亞貨幣雖然只貶值了1.4%，但是鑒于該國出口占到了GDP的72%左右，這仍可能改變GDP增速；

大輸家則是本幣大幅升值、而出口部門占比很高的國家。中國的出口商就飽受人民幣過去一年升值13.3%的困擾。但是鑒于其出口與GDP之比僅為20%，其中很多算作加工貿易，人民幣升值對經濟增長應該沒有產生災難性后果。而泰銖4.5%的升值幅度雖然較小，但是泰國出口占到GDP的60%，因此經濟增長受到的沖擊不會很小。

最終的結論是《貨幣戰(zhàn)分出輸贏：日本沒贏、中國小輸、馬來西亞大勝》。

不過隨著美聯儲貨幣政策正?；M程，上述格局或將發(fā)生變化。當美聯儲上周決定暫不進行九年來的首次加息，亞洲地區(qū)的政府松了口氣。但是這種狀況可能不會長久。

雖然身為亞洲最大經濟體的中國可能經受住美聯儲最終所采取的政策行動帶來的沖擊，但是馬來西亞等該地區(qū)其他經濟體的增長則會遭受打擊。

匯豐控股表示，這是因為美國加息可能加速發(fā)展中亞洲國家貨幣的貶值速度，提高企業(yè)和消費者的借貸成本，抑制需求并打亂其增長步伐。對于那些依靠舉債來帶動消費和投資的經濟體而言，這種關系尤為危險，在美國開始加息的時候，這種關系帶來的影響可能會被放大。

以馬來西亞為例，國際清算銀行的數據顯示，發(fā)放給非金融領域的信貸規(guī)模相當于國內生產總值(GDP)的比例今年一季度從2009年同期的115%升至135%。這個比例在中國甚至更高，同期從130%攀升至了198%。

中國“8月份的匯率調整，以及由此引發(fā)的資本外逃可能造成該國金融狀況暫時趨緊，”匯豐亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann說。“不過，中國央行的寬松措施幫助緩解了這種狀況產生的影響，資本管制措施力度加大應該會確保人民幣率波動與大陸融資狀況的關聯度顯著削弱。”

中國和馬來西亞是債務對GDP比最高的亞洲新興市場

中國央行自11月份以來已經五次降息，并下調了銀行存款準備金率，以期提振放貸并避免經濟進一步減速。

人民幣兌美元今年以來累計下跌約2.6%，與此相對，馬來西亞令吉兌美元同期累計貶值18%，在彭博跟蹤的11個交投最活躍的亞洲貨幣中跌幅最大。

馬來西亞令吉今年以來跌幅在亞洲貨幣中最大

馬來西亞第二季度經濟增速創(chuàng)下近兩年新低。該國央行表示，隨著當地家庭為適應新消費稅的實施，以及充滿更多不確定性的經濟環(huán)境而進行調整，私人領域消費預計將放緩。

“考慮到令吉匯率跌幅較大，同時債務與GDP之比較高，因此馬來西亞是最容易受到沖擊的國家之一，”Neumann說。美聯儲加息“可能造成馬來西亞遭遇金融環(huán)境趨緊，隨著時間的推移，這可能進一步影響其經濟增長。”

在美聯儲官員表示依然有理由年內加息之際，亞洲新興經濟體的復蘇可能仍有很長的路要走。