細(xì)分行業(yè)龍頭,歷年經(jīng)營穩(wěn)定。

公司成立于1999年,于2010年底上市,公司是全球最大的咪鮮胺原藥生產(chǎn)企業(yè),國內(nèi)最大的辛酰溴苯腈原藥、氟環(huán)唑原藥生產(chǎn)企業(yè)。隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn),公司產(chǎn)品線已經(jīng)拓展到中間體、除草劑、殺菌劑、殺蟲劑、調(diào)節(jié)劑等。公司還通過積極對外投資參股、控股種子、復(fù)合肥等產(chǎn)品制造領(lǐng)域,使得農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。數(shù)據(jù)顯示,公司近幾年來收入、利潤保持了一定的增速,毛利率也維持在20%以上,經(jīng)營較為穩(wěn)定。

農(nóng)藥行業(yè)環(huán)境正在發(fā)生改變。

近年來,農(nóng)藥行業(yè)環(huán)境正在發(fā)生著改變,從大的環(huán)境上看,土地流轉(zhuǎn)政策的實(shí)施將加速現(xiàn)代化農(nóng)藥的進(jìn)程,規(guī)?；?jīng)營的農(nóng)場勢必將逐漸增加,由于單一種植戶專業(yè)知識(shí)相對較差,對高端農(nóng)化產(chǎn)品的需求量也較小,未來農(nóng)業(yè)種植或?qū)⑾蚣s化、規(guī)模化發(fā)展,屆時(shí)農(nóng)場經(jīng)營者將會(huì)更在意科學(xué)的種植方法,屆時(shí)將有效拉動(dòng)高端、高效的農(nóng)化產(chǎn)品的需求。農(nóng)藥結(jié)構(gòu)方面,出現(xiàn)除草劑占比增加、殺菌劑增速明顯、高效低毒農(nóng)藥逐步成為主流的特點(diǎn),農(nóng)藥企業(yè)只有不斷豐富自身產(chǎn)品線,才能擺脫產(chǎn)品單一帶來的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)不斷提高高效農(nóng)藥的占比才能在競爭中立于不敗之地。

“農(nóng)一網(wǎng)”有望持續(xù)發(fā)力。

“農(nóng)一網(wǎng)”是公司聯(lián)合中國農(nóng)藥發(fā)展與應(yīng)用協(xié)會(huì)等單位共同發(fā)起設(shè)立的專門從事農(nóng)資電子商務(wù)的公司,計(jì)劃在未來三年發(fā)展2000個(gè)縣域工作站運(yùn)營中心與20萬個(gè)村級植保信息化服務(wù)站,通過線上線下相結(jié)合的模式,以推動(dòng)中國農(nóng)藥電商的快速發(fā)展。目前該項(xiàng)目還處于培育期,盈利情況欠佳,未來有望成為推動(dòng)公司業(yè)績增長的重要來源。

盈利預(yù)測及估值。

根據(jù)三季報(bào)預(yù)告情況,我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行小幅調(diào)整,預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.66元、0.87元和1.28元,以昨日收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍、20倍和14倍。選取與公司業(yè)務(wù)相近的金正大、史丹利、諾普信作為樣本進(jìn)行比較,結(jié)果顯示,樣本公司2015年平均動(dòng)態(tài)PE為33倍,公司估值為26倍,低于樣本公司平均水平,維持公司“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

新產(chǎn)能建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)開展不利風(fēng)險(xiǎn)。