隨著市場風(fēng)險偏好的回升，A股走出了一輪強勢的反彈行情，而手握重金的次新基金經(jīng)理，對于建倉速度的把握卻出現(xiàn)了較大分歧，有“激進”看多者，有悲觀謹(jǐn)慎者，空倉等待投資時機者也并非個例。次新基金建倉速度大分化，直接反映出基金經(jīng)理對于后市的預(yù)判分歧加大。

建倉速度和倉位差異很大

對于次新基金而言，“倉位”是把雙刃劍。

三季度發(fā)行的次新基金，成立伊始便遭遇市場大幅調(diào)整，低倉位無疑成為次新基金的凈值“保護傘”。不過，在泥沙俱下之際，優(yōu)質(zhì)上市公司被恐慌情緒錯殺，估值跌到相對合理甚至低估的水平，迎來較好的投資機會，一些次新基金在市場恐慌之際大舉入場，逐步買入優(yōu)質(zhì)的價值股和成長股，取得了不錯的業(yè)績。

仍有一些基金經(jīng)理基于謹(jǐn)慎預(yù)判，一直保持低倉位甚至空倉狀態(tài)，錯失此輪反彈，而集中在7、8月份成立的次新基金，建倉時間相對有限，經(jīng)歷一輪強勢反彈之后，多數(shù)個股估值已不便宜，上述次新基金的基金經(jīng)理，將面臨市場的考驗。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度共計成立20只股票型基金，其中，萬家品質(zhì)、南方國策動力等基金采取了較為快速的建倉策略，其業(yè)績在同期發(fā)行的次新基金中遙遙領(lǐng)先。其中，8月6日成立的萬家品質(zhì)，截至11月9日，其凈值增長率達到27.23%，而同期滬深300指數(shù)下跌0.69%；此外，8月26日成立的南方國策動力，截至11月9日，其凈值增長率達到21.3%，期間滬深300指數(shù)漲幅為26.21%。

而7月10日成立的匯添富國企創(chuàng)新由于建倉速度較快，在前期凈值遭遇折損，最大跌幅一度超過10%，不過，隨著此輪反彈其凈值快速上行，截至11月9日，其凈值增長率達到了7%。類似的還有長信量化多策略，該基金成立于7月14日，前期凈值跌幅一度超過20%，不過近期已“收復(fù)失地”，成立以來凈值增長達到了9.3%。

敢于在市場相對底部快速建倉的次新基金依舊是少數(shù)，大部分次新基金采取了相對穩(wěn)健、緩慢的建倉策略，13只三季度成立的股票型基金收益率不足10%。

值得注意的是，個別次新基金采取了幾乎空倉等待的投資策略，例如，8月6日成立的工銀新藍籌股票，截至11月9日，其凈值增長率僅為2.2%，從其凈值曲線來看，波動相當(dāng)之小，對比同期滬深300指數(shù)的走勢，可以判斷其倉位相當(dāng)之低。此外，8月21日成立的諾安先進制造股票，截至11月9日，其凈值增長率僅為0.1%，其凈值曲線近期幾乎“紋絲不動”，幾乎處于空倉狀態(tài)。而匯豐晉信智造先鋒股票也采取了相當(dāng)保守的建倉策略，該基金于9月30日成立，截至11月9日，其凈值增長率不到3%，同期滬深300指數(shù)上漲20%。

后市預(yù)判現(xiàn)分歧

從次新基金的建倉速度來看，對于后市的預(yù)判，基金經(jīng)理間依然存在不小的分歧，雖然偏悲觀的基金經(jīng)理依舊存在，不過，謹(jǐn)慎樂觀已成為主流。

一位建倉緩慢的基金經(jīng)理表示，其主打成長股投資，雖然新興產(chǎn)業(yè)未來能夠誕生一批成長股，但眼下來看，估值并不便宜，需要時間來消化。此外，市場對于轉(zhuǎn)型預(yù)期開始提升，但轉(zhuǎn)型升級之路也并不平坦，他坦言，面對市場強勢上漲，確實存在一定壓力，但還是需要耐心尋找“性價比”較高的個股長期布局。

此外，7月6日成立的前海開源優(yōu)勢藍籌，從其凈值曲線來看，10月中旬之前幾乎處于空倉狀態(tài)，而近期較為明顯地加快了建倉速度。該基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度內(nèi)外部宏觀環(huán)境相比三季度可能出現(xiàn)有利于股市的變化。內(nèi)部穩(wěn)增長政策的效果有望顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)回升。外部美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，匯率貶值壓力下降。預(yù)計四季度股票市場具備階段性回升的條件，但宏觀經(jīng)濟的向上拐點仍不明朗。

同樣處于建倉期的建信大安全戰(zhàn)略表示，一方面實體經(jīng)濟仍處于向下通道中，企業(yè)盈利預(yù)測面臨下修風(fēng)險；另一方面，不斷向下的無風(fēng)險利率及充裕的流動性會對股票估值產(chǎn)生一定支撐。但綜合而言，市場經(jīng)過三季度大幅下跌后，結(jié)構(gòu)性機會正逐步顯現(xiàn)。

嘉實低價策略則明確看好四季度的反彈“窗口”，在其看來，支撐市場的要點沒有發(fā)生根本的改變，股市還是最好的資金流入池。不過，需要密切關(guān)注潛在風(fēng)險：其一，市場賭性不減，炒風(fēng)盛行，局部泡沫再次積累；其二，市場對原油和商品價格過分悲觀，原油等在未來一個階段或出現(xiàn)大反彈，形成經(jīng)濟滯脹。THE_END