1999年：一般投資者上網(wǎng)發(fā)行+法人配售相結(jié)合

核準制的確立

1999年之前，我國股票發(fā)行采取審批制，這是一種行政色彩濃厚的制度，也被稱為“嚴格實質(zhì)管理原則”，即股票發(fā)行不僅要滿足信息公開的各項條件，還要通過在計劃指標前提下的更為嚴格的實質(zhì)性審查。1993年4月25日，國務院頒布《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》標志著審批制的正式確立。1999年7月1日《證券法》的實施以及一系列文件的相繼出臺，構(gòu)建了股票發(fā)行核準制的基本框架，之后到2001年3月17日，證監(jiān)會正式宣布取消股票發(fā)行審批制。

什么是一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和法人配售相結(jié)合方式

一般投資者上網(wǎng)發(fā)行方式是指普通投資者通過證券交易所交易系統(tǒng)網(wǎng)上申購新股的一種發(fā)行方式。

法人配售發(fā)行方式是指發(fā)行股本總額在4億元以上的公司，可向戰(zhàn)略投資者和一般法人配售股票，比例最低為25%，最高為75%，鎖定期至少為3個月（戰(zhàn)略投資者鎖定期不少于六個月），每一個配售對象的配售股份不超過發(fā)行公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的5%，一般不少于50萬股。參與法人配售的機構(gòu)不能同時參與上網(wǎng)申購。證監(jiān)會關于進一步完善股票發(fā)行方式的通知上網(wǎng)定價、全額預繳款或與儲蓄存款掛鉤方式

公司股本總額在4億元以下的公司，仍按照《關于股票發(fā)行與認購方式的暫行規(guī)定》，采用上網(wǎng)定價、全額預繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。

一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和法人配售方式

公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。

效果一、法人配售的引入，對大盤股的順利發(fā)行和穩(wěn)定市場起到一定積極作用。

二、容易滋生尋租者，有少數(shù)發(fā)行人將配售權(quán)作為特權(quán)買賣，不按真正的戰(zhàn)略關系選擇戰(zhàn)略投資人。

三、一些機構(gòu)不履行持股期限承諾，私下倒賣獲配新股等。

四、法人配售方式減少了普通投資者獲得股票的數(shù)量，降低了中簽率，另一方面由于新股高價上市，低價獲得的法人配售股成了一種“利益輸送”。

2001年：上網(wǎng)競價方式

控制市盈率定價

90年代初期，新股發(fā)行價格基本上由管理層確定，大部分采用固定價格方式定價。證券法實施以前，新股發(fā)行定價使用的是相對固定市盈率的定價方法，即新股的發(fā)行價格根據(jù)企業(yè)的每股稅后利潤和一個相對固定的市盈率水平來確定。1999年《關于進一步完善股票發(fā)行方式的通知》，要求發(fā)行人和承銷商在協(xié)商定價時,機構(gòu)投資者也要參與定價，由此創(chuàng)新出累計投標的新股發(fā)行定價方式。2001年下半年,股市大幅下挫,新股頻破發(fā)，管理層在首發(fā)新股中重新采用控制市盈率的做法，一是發(fā)行價格區(qū)間的上下幅度約為10%；二是發(fā)行市盈率不超過20倍。

什么是上網(wǎng)競價發(fā)行方式

上網(wǎng)競價發(fā)行方式是指發(fā)行人和主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為新股的唯一賣方，以發(fā)行人宣布的發(fā)行底價為最低價格，以新股實際發(fā)行量為總的賣出數(shù)，由投資者在指定的時間內(nèi)競價委托申購，發(fā)行人和主承銷商以價格優(yōu)先的原則確定發(fā)行價格并發(fā)行股票。

證監(jiān)會《新股發(fā)行上網(wǎng)競價方式指導意見》

上網(wǎng)競價方式的基本要求

上網(wǎng)競價方式是可選用的新股發(fā)行方式之一，發(fā)行量在1億股以下/8000萬股以下/5000萬股以下/的發(fā)行人，建議不使用該發(fā)行方式。

上網(wǎng)競價發(fā)行方式的基本規(guī)則

競價發(fā)行底價由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定，申報認購價格以每0.10元為一個價格價位，低于競價底價的申購為無效申購。每個股票申購帳戶的申購量不低于1000股，不高于公開發(fā)行量的千分之一。超過1000股的須為1000股的整數(shù)倍。

上網(wǎng)競價過程中最終發(fā)行價格的確定辦法

以申購倍率改進法、基準價格法或完全競價法確定最終發(fā)行價格。

效果一、減少主觀操作，防止違規(guī)行為和黑箱操作行為的發(fā)生。

二、由于股票發(fā)行價格根據(jù)市場申購決定，往往發(fā)生新股申購發(fā)行價很高的局面。

三、難以長期推行。

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