上周五（11月13日）晚間，悄然出現(xiàn)在證監(jiān)會網(wǎng)站上的多達85份IPO申報稿，刷新了單次IPO預(yù)披露家數(shù)的紀錄。緊接著，發(fā)審會重新召開，引發(fā)市場震動。

即使新股發(fā)行取消預(yù)繳款制度，降低了IPO對市場的沖擊，但是伴隨著IPO的重啟，以及IPO“堰塞湖”重回高位，未來的發(fā)行節(jié)奏仍是市場關(guān)注的焦點。下階段擴容速度究竟如何，何時“泄洪”，將對當(dāng)輪反彈行情產(chǎn)生重大影響。

排隊規(guī)?；蛟賱?chuàng)新高

在很多專業(yè)人士眼中，相對于85家企業(yè)的預(yù)披露這一事件本身，真正應(yīng)該關(guān)注的是“水位”再一次暴漲的IPO“堰塞湖”。

根據(jù)證監(jiān)會公布的最新一期數(shù)據(jù)，在85家上市公司進行預(yù)披露之后，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)達到682家，其中，已過會47家，未過會635家。相對于暫停之前，排隊企業(yè)數(shù)量增加了75家。

“682家公司排隊并不是最高峰，2012年擬上市公司數(shù)量曾一度突破800家。”一位上海大型券商投行人士回憶稱，隨著監(jiān)管層推出被業(yè)內(nèi)稱之為“史上最嚴財務(wù)核查”，一部分擬上市公司知難而退，而且伴隨著上一輪IPO中大批企業(yè)上市，IPO隊列也不斷縮水，一度降至600家以下。

一個值得關(guān)注的細節(jié)是，雖然這85家企業(yè)預(yù)披露時間是上周五，但是企業(yè)申報稿報送時間卻從7月初開始，一直橫跨到11月，比如江蘇傳藝科技股份有限公司申報稿，報送時間顯示為7月6日，中農(nóng)立華生物科技股份有限公司、南華期貨股份有限公司IPO申報稿的報送時間，也均顯示為今年7月。也就是說，這85份突然曝光的IPO申報稿，實際是過去幾個月中的“存貨”。

一位大型券商投行負責(zé)人指出，在IPO暫停的這段時間中，證監(jiān)會一直在接收企業(yè)IPO申報材料?？梢灶A(yù)期，隨著近期預(yù)披露企業(yè)的不斷增多，擬IPO企業(yè)規(guī)模將快速增大，甚至有沖擊前期高峰的可能。另外，從慣例來看，每年一季度都是申報IPO的一個高峰期。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從此前企業(yè)預(yù)披露時點來看，在正常IPO的時期，都是成熟一批公布一批，陸陸續(xù)續(xù)披露出來。一般來說，企業(yè)報送材料后兩周內(nèi)，就會在證監(jiān)會網(wǎng)站上予以公布，也就是說，近期應(yīng)該還有更多的企業(yè)進行預(yù)披露。

雖說IPO排隊規(guī)模出現(xiàn)了明顯擴大，但是從目前監(jiān)管層的表態(tài)和實際操作來看，今年以來的發(fā)行節(jié)奏不會出現(xiàn)突然大幅提速。

安永大中華區(qū)戰(zhàn)略性高增長市場主管合伙人何兆烽對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前新股發(fā)行有一些嘗試的目的，所以后面發(fā)行的速度來講，要看前面28家的情況。先期發(fā)行10家，剩下的18家可能在年底之前發(fā)行。他表示從證監(jiān)會透露出來的信息來看，今年內(nèi)新股發(fā)行規(guī)模就是28家。

發(fā)審會召開頻率值得關(guān)注

IPO重啟后，未來新股發(fā)行節(jié)奏依舊是各方關(guān)注的話題。

對此，前述券商投行負責(zé)人表示，未來IPO的節(jié)奏很難準(zhǔn)確判斷，因為它取決于多個因素，比如二級市場，比如輿論關(guān)注度等。對于排隊企業(yè)來說，都是希望越早發(fā)行越好。

值得一提的是，除了IPO排隊企業(yè)數(shù)量的增長外，暫停多月之后，發(fā)審會的召開也引起了市場各方的關(guān)注。上周五證監(jiān)會宣布，山東天鵝棉業(yè)和四川天味食品將于18日上會。而在周一晚間，證監(jiān)會又宣布了第一創(chuàng)業(yè)和北京恒泰實達科技公司首發(fā)上會的消息。

對此，上述投行人士表示，從IPO審核流程上來看，預(yù)披露僅僅是“第一步”，接下來將依次進入反饋會、見面會、初審會，以及最后的發(fā)審會和核準(zhǔn)發(fā)行這些環(huán)節(jié)。也就是說，如果某個階段發(fā)審會突然加速的話，那么新股發(fā)行速度也有加快的可能。而在記者與多位擬上市公司人士的交流中，這一觀點也得到了印證。

從證監(jiān)會上周公布的數(shù)據(jù)來看，目前過會企業(yè)為47家。而今年上半年新股月發(fā)行規(guī)模都在20家，6月和7月甚至超過40家。也就是說，在過會卻未發(fā)新企業(yè)數(shù)量明確的情況下，一旦新股發(fā)行提速，首先會表現(xiàn)在發(fā)審會召開頻率大幅加快。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在今年1月至6月，IPO企業(yè)數(shù)量分別為22家、24家、24家、30家、44家和48家，而同期發(fā)審會審核企業(yè)IPO申請的數(shù)量為19家、16家、43家、46家、41家和56家。也就是說，IPO企業(yè)數(shù)量明顯增長出現(xiàn)在4月至6月，而發(fā)審會審核的節(jié)奏則從3月就已經(jīng)出現(xiàn)加速。對于二級市場投資者而言，要預(yù)判新股發(fā)行速度，就要密切關(guān)注發(fā)審會的召開頻率這一先行指標(biāo)。

上半年是發(fā)行高峰期

在今年新股發(fā)行規(guī)模已經(jīng)確定的背景下，明年的情況如何，發(fā)行洪峰何時會到來？

記者梳理了自2010年以來企業(yè)IPO情況發(fā)現(xiàn)，上半年通常是發(fā)行高峰期。如果剔除IPO曾經(jīng)長時間暫停的年份，2010至2012年企業(yè)IPO數(shù)據(jù)則最具參考性。其中2010年上半年，有177家企業(yè)成功IPO，下半年數(shù)量為170家，2011年上半年IPO數(shù)量為164家，下半年為113家。而到了2012年，上半年IPO家數(shù)為104家，同年7月至10月4個月中IPO企業(yè)數(shù)降至45家，隨后IPO進入暫停狀態(tài)。

對此，上述券商投行負責(zé)人向記者表示，按照慣例，比較多的企業(yè)會選擇將年報數(shù)據(jù)報送審核，但是財務(wù)數(shù)據(jù)有效期只有6個月，以及一個月延長期。也就是說，在企業(yè)按照年報數(shù)據(jù)報送之后，就需要在財務(wù)數(shù)據(jù)有效期內(nèi)（次年7月之前）報審，否則就可能因為財務(wù)數(shù)據(jù)過期，而影響IPO進度。

今年5月證監(jiān)會公布的《關(guān)于修改首次公開發(fā)行股票中止審查情形的通知》也明確，初審會、發(fā)審會及正式刊登招股意向書時，發(fā)行人的財務(wù)資料應(yīng)在有效期（含1個月延長期）內(nèi)。

注冊制或明年上半年落地

在現(xiàn)行的發(fā)行制度之下，市場關(guān)注的還是發(fā)審會。但在未來，注冊制的落地就將完全顛覆目前IPO的整個鏈條。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授對記者表示，從目前的情況來看，修訂后的《證券法》有望在明年3月召開的兩會上審議通過，因此，注冊制在明年上半年推出的可性能非常大。何兆烽也對記者表示，注冊制明年上半年推出的可能性比較大。

此外，國泰君安也在近期的研報中指出，預(yù)期注冊制將于2016年年中推出，新股發(fā)行提速成為可能。國泰君安認為，目前已經(jīng)排隊等待過會的企業(yè)超過500家，預(yù)期IPO重啟之后，配合注冊制，如果以低價發(fā)行，募資規(guī)模依然受控，預(yù)期發(fā)行速度會有明顯提升，每年發(fā)行300家成為可能。

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