瑞銀證券首席策略分析師高挺在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，許多結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)不容忽視，如服務(wù)業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的份額不斷攀升；旅游、娛樂(lè)以及醫(yī)療等消費(fèi)開(kāi)支明顯增加；投資在過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)快速下行；對(duì)外直接投資則快速增長(zhǎng)等。而這些將成為影響2016年各板塊表現(xiàn)的重要因素之一。鑒于對(duì)A股明年整體盈利預(yù)期不高，將滬深300指數(shù)年末目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)為3700點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2016年13.5倍PE。而2016年投資關(guān)鍵主題為消費(fèi)、股息收益率、財(cái)政政策和國(guó)企改革.

市場(chǎng)波動(dòng)率大

瑞銀證券認(rèn)為，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨較大的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)的波動(dòng)率仍然較大。

瑞銀宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，受房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)走弱以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的拖累，2016年中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率將從2015年的6.9%-7.0%降至6.2%；由于通縮壓力增大，2016年名義GDP增速也將從2015年的6.0%進(jìn)一步滑落到4.9%。在通過(guò)全面深化改革來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡的同時(shí)，預(yù)計(jì)貨幣和財(cái)政政策工具將被繼續(xù)運(yùn)用來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速。此外，備計(jì)提壓力增大，明年銀行業(yè)利潤(rùn)或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；而非銀金融也將難以維持今年上半年由牛市帶來(lái)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

高挺表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、企業(yè)高杠桿以及通縮壓力的共同作用下，明年企業(yè)面臨的還債壓力將進(jìn)一步增大。一旦發(fā)生嚴(yán)重信貸違約事件或者不良貸款快速攀升，將對(duì)金融系統(tǒng)造成沖擊，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也將因此大幅下挫。

對(duì)于近期滬港通資金的流出現(xiàn)象，高挺認(rèn)為，這一方面是因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/quote.php?symbol=USD" target="_blank">美元將加息的背景下，新興市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不好；另一方面是國(guó)際投資者對(duì)于反彈的持續(xù)性出現(xiàn)分歧。

此外，近期創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)反映出投資者對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”熱情過(guò)高，這一點(diǎn)也值得警惕。今年前三季度創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%，目前的市盈率為85倍，而滬深300指數(shù)的市盈率僅為13倍。在創(chuàng)業(yè)板中，信息技術(shù)和醫(yī)療保健板塊股票的平均估值水平已經(jīng)是滬深300指數(shù)同類成分股的兩倍以上。然而自2009年設(shè)立以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)并未持續(xù)超過(guò)滬深300成分股；事實(shí)上，過(guò)去兩年創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)較好的一個(gè)主要原因是其成分股中幾乎沒(méi)有整體利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑的能源企業(yè)。

結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)醞釀機(jī)會(huì)

高挺表示，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整將影響各板塊的表現(xiàn)，且適用范圍并不局限于TMT等少數(shù)幾個(gè)“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域。隨著中高收入群體的壯大、人口老齡化以及城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的演變正在對(duì)保險(xiǎn)、醫(yī)療、旅游以及娛樂(lè)傳媒等諸多領(lǐng)域產(chǎn)生廣泛的影響。

因此，2016年瑞銀證券給出的投資關(guān)鍵主題有四個(gè)方面。首先是消費(fèi)需求的演變。隨著居民可支配收入增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化推進(jìn)以及人口結(jié)構(gòu)的變化，人們對(duì)可選和服務(wù)性消費(fèi)的需求不斷增加。預(yù)計(jì)醫(yī)療、保險(xiǎn)、教育、娛樂(lè)、境內(nèi)/出境游以及在線/移動(dòng)購(gòu)物等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。第二是股息收益率。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貨幣寬松帶動(dòng)收益率下行的大環(huán)境下，股息收益率較高、且具有良好基本面的個(gè)股將更具吸引力。第三是財(cái)政政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大的作用，除基建板塊外，節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域中享受稅收優(yōu)惠/補(bǔ)貼的個(gè)股預(yù)計(jì)將會(huì)受益。第四，繼指導(dǎo)意見(jiàn)公布后，國(guó)企改革N+1配套文件或于2016年陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)電力、石油和天然氣、鐵路、電信、航空和軍工行業(yè)改革將取得明顯進(jìn)展。

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