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    曝肖鋼表態(tài):注冊制在明年三月有結(jié)果(A股影響影響)


    來源:鳳凰財經(jīng)綜合

    證監(jiān)會主席肖鋼資料圖

    鳳凰財經(jīng)綜合訊 11月21日上午據(jù)媒體報道,20日上午,證監(jiān)會肖鋼主席、主席助理黃煒以及辦公廳、發(fā)行部等領(lǐng)導(dǎo),聽取推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革的意見。

    肖主席指出:在股市異常波動之后,《證券法》修訂推遲,國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺意見解決,全力以赴明年三月注冊制要有結(jié)果;先放發(fā)行節(jié)奏,后放價格;縮短發(fā)行流程(3到6個月),給企業(yè)明確預(yù)期。

    股票注冊制對中國股市的影響

    今天我跟大家介紹的主要就是股票的注冊制,其實股票注冊制現(xiàn)在講的主要是新股發(fā)行這一塊。為什么會談這個問題?我們現(xiàn)在是核準(zhǔn)制,但是我們這個核準(zhǔn)制跟德國的核準(zhǔn)制有點不同,跟臺灣早期的核準(zhǔn)制更像一些,它有以下幾大弊端:

    首先,核準(zhǔn)制會導(dǎo)致過度包裝。企業(yè)為順利通過發(fā)審會,粉飾財務(wù)數(shù)據(jù),對擬上市資產(chǎn)進(jìn)行過度包裝,導(dǎo)致估值偏離。

    其次,超額募資屢見不鮮。核準(zhǔn)制就是政府控制你的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏,可能企業(yè)排兩三年都還沒排到,既然上市這么不容易,不管擬上市公司是好公司還是一般公司,都有激勵去使勁圈錢。超額募資為什么能夠盛行?很簡單,一級市場普遍存在“承難銷易”現(xiàn)象,新股出來認(rèn)購倍率是很高很高的。從資源配置角度而言,這種方式絕對不是最佳的。

    第三,一級市場定價畸高。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中的主導(dǎo)作用使其成為上市新股的“隱性擔(dān)保者”,投資者在政府機(jī)構(gòu)的發(fā)行審核機(jī)制背書下,往往低估投資風(fēng)險,在供不應(yīng)求的情況下,上市企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)合謀出的高報價容易被市場接受。

    第四,權(quán)力尋租。發(fā)審制度使上市資格成為一種“稀缺資源”,上市意味著“獲利”,股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。

    我國整個發(fā)行市場存在的問題遠(yuǎn)不止這些,比如操作層面,網(wǎng)下配售比例、新股詢價過程、股票回?fù)軝C(jī)制、及綠鞋等其他發(fā)行輔助機(jī)制都有待進(jìn)一步完善,但上市發(fā)行核準(zhǔn)制是核心癥結(jié)。

    要解決這些問題很簡單,就是從核準(zhǔn)制走向注冊制。

    1、帶來透明信息的完備披露

    實行注冊制,證監(jiān)會是不是就不要審了?依然要審,但證監(jiān)會要審核的是上市公司信息披露的完備性。目前,證監(jiān)會作為監(jiān)管者的角色其實是錯位了,證監(jiān)會其實沒有義務(wù)保證每個股民都賺到錢,更沒有義務(wù)保證融資方一定能圈到錢,證監(jiān)會要做的是保證上市公司必須清晰準(zhǔn)確地披露應(yīng)該披露的信息,把可能遇到所有的情形包括風(fēng)險,都準(zhǔn)確地披露給投資者,接下來就是自由交易,愿打愿挨的事情。

    交易所審核上市公司的財務(wù)指標(biāo)是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn),但不對盈利前景、募集資金使用提出實質(zhì)性意見。上市公司在海外的上市標(biāo)準(zhǔn)很簡單,它們可以接受一個不盈利的企業(yè),因為不怕公司沒盈利就怕沒未來——可能這個公司現(xiàn)在不掙錢,但是兩三年以后可能會掙很多錢,比如谷歌上市的時候也是虧損公司,可是后來的發(fā)展大家都知道。某種意義上,交易所看重的是交易性指標(biāo),哪怕是虧損公司,只要投資者接受,公司就可以正常上市;而如果一個股票如果跌到一塊錢以下,而且沒什么交易量,那就是說市場不認(rèn)可這個公司,它就應(yīng)該退市。

    也就是說,注冊制下,市場擁有了鑒別一家公司值不值投資的權(quán)利,市場用鈔票來表達(dá)它的選擇,雙方利益對稱,進(jìn)行愿打愿挨的自由交易。注冊制就是使監(jiān)管者的職能和角色發(fā)生一個調(diào)整,但不代表它的缺位,就是說家長退出、變成警察——監(jiān)管者仍然在那里,維持市場的秩序,保證上市企業(yè)不欺騙投資者,而不是替投資者做價值判斷。

    2、帶來市場定價的規(guī)則

    其實,不同國家的發(fā)行制度都是不一樣的,包括像臺灣、日本,甚至是德國等大部分國家都是從一開始管制比較嚴(yán)格的一種制度,慢慢轉(zhuǎn)向一種比較開放的、以市場同業(yè)自治為主的制度。但是,無論哪一種發(fā)行制度,都是在投融資者之間找到利益的平衡點,在不同的歷史階段,這個利益的平衡點是不一樣的。

    而資本市場運行的制度環(huán)境是決定發(fā)行制度選擇的重要因素。我記得十多年以前中國有個很熟悉的口號,“資本市場為國企改革服務(wù)”,大家那時候覺得挺正確的,國企改革就需要資本市場?,F(xiàn)在想想對嗎?國企是融資者,當(dāng)資本市場為它服務(wù)的時候,證券市場整個的規(guī)則就是嚴(yán)重有利于融資者,也就是資本市場替國企來圈錢,幫它完成國企改造。當(dāng)國企把大量的不良資產(chǎn)剝離出去后,再通過上市從老百姓那里圈了很多錢,于是,虧損的國企一下子就變成了盈利的國企,現(xiàn)在國有資產(chǎn)龐大的基礎(chǔ),跟那時候資本市場的功能定位是有關(guān)系的。這里我也不去做歷史的評價,但從資本市場健康發(fā)展的角度,資本市場應(yīng)該考慮投資者的利益,否則投資者就會離開市場,所以大部分資本市場都會慢慢走向均衡性的市場。

    每一個發(fā)行制度都是跟它的歷史相結(jié)合的,我們新股發(fā)行制度從一開始的審批制,發(fā)展到2005年以后號稱是核準(zhǔn)制,但由于我們的核準(zhǔn)帶有太強(qiáng)的行政權(quán)力色彩,其實跟審批制還是沒有完全脫鉤,所以,我們現(xiàn)在有點像審批制,有點像核準(zhǔn)制,接下來就是往注冊制方向發(fā)展。從趨勢上來看,各國對公開發(fā)行股票的審核標(biāo)準(zhǔn)在趨松,審核標(biāo)準(zhǔn)在不斷降低,也就是說,監(jiān)管者權(quán)力放到一個比較小的地位,只要擬上市公司不違法違規(guī),股票發(fā)行的選擇權(quán)交給市場,只要市場愿意接受,公司怎么虧損都可以,IPO定什么樣的價格都可以。

    信息披露制度:很多人說股票價格太高不公平,其實,公平與否,第一個關(guān)鍵在于雙方信息是否對稱,存不存在欺詐行為;第二個關(guān)鍵在于雙方是否自愿交易。只要是信息透明的自愿的交易,任何一種價格都是公平的。在這種原則下面,政府就不會去管市場定價的具體市盈率,比如現(xiàn)在完全市場化的美國,發(fā)行時就是管住上市企業(yè)信息披露的完整性和準(zhǔn)確性。

    美式累計投標(biāo)詢價制:為什么高報價在中國股票市場會遭到詬病,因為里面存在一種貓膩:目前機(jī)構(gòu)并不需要為自己的報價負(fù)責(zé),于是有些機(jī)構(gòu)就會報很高的價格,但是報完以后只買一點點,而且最后的買價是使用大家報價的均價,肯定低于自己的高報價,這種報價制度會拉升股票的價格,導(dǎo)致價格操縱。而在美國股市,機(jī)構(gòu)要為自己的報價負(fù)責(zé),報了最高價就要以最高價買這個股票,就跟上海在沒有進(jìn)行價格管制之前的牌競拍制度一樣:你報10萬就10萬塊一張,你敢瞎報嗎?你不敢瞎報。每一個報價的投資者,要為自己的報價負(fù)責(zé)任,既然報出這個價,就說明你認(rèn)為它值這個錢。中國目前投標(biāo)的報價制度是存在漏洞的,但這個操作漏洞是可以堵上的,只要讓投資者為自己的報價負(fù)責(zé),并且對購買的數(shù)量也做出一定的要求,這樣的規(guī)定就能剔除價格操縱的一種貓膩。

    自主配售制和超額配售選擇權(quán):現(xiàn)在中國股票發(fā)行既然沒有自主配售,那么中介機(jī)構(gòu)可以把價格抬的很高,賣不出去總承銷商負(fù)責(zé),注冊制以后,機(jī)構(gòu)的綜合能力,包括股票客觀的定價,都會成為整個發(fā)行過程中必須把握的東西。當(dāng)發(fā)行股票很容易后,可能大家都覺得沒有必要圈那么多錢了,也不會再有超額配售。

    總之,整個發(fā)行的制度實際上都是逐漸寬松的,隨著市場的成熟,市場的權(quán)力是越來越大,這是整個全球發(fā)行制度變化的一個趨勢。

    3、帶來退市制度

    注冊制還會帶來真正的退市制度。其實,退市制度在中國出臺了很久,但幾乎沒什么公司退市,退市最大的障礙就是沒有注冊制,俗話說,“吐故才能納新”,但在中國股市,其實納新才能吐故。在非注冊制下,上市非常不容易,不僅僅是上市公司會拼命保,地方政府也會保,所以最后就變成交易所、證監(jiān)會跟地方政府在博弈,在這種情況下,吐故是很困難的,而如果不能吐故就是不斷地炒作,于是就有了殼資源。IPO實行注冊制以后,退市就會很容易,因為企業(yè)只要符合上市標(biāo)準(zhǔn)就可以掛牌,上市就不再稀缺,也就沒人去花大價錢購買殼資源,所以一個上市公司只要沒有價值就可以退市了。

    目前從全球范圍來看,退市有兩種情況:一種是香港式的退市,一種是美國式的退市。

    美國式的退市相當(dāng)于逆轉(zhuǎn)板,企業(yè)股票可以從一個OTC市場升到一個創(chuàng)業(yè)板,從創(chuàng)業(yè)板升到主板,同樣,主板退市以后,股票仍然可以到OTC市場去交易,這樣盡管已經(jīng)退市,但股票仍然有流動性,也就是說還可以起死回生,盈利前景好到一定程度,這個股票還可以轉(zhuǎn)回去,這樣就可以最大限度地保護(hù)投資人的利益。

    但是香港不一樣,香港沒有OTC市場,退市就意味著破產(chǎn)清算,退市就是徹底的退。因為這一點,香港的退市實際上是非常慎重的,退市企業(yè)的比例為10%,但是,這個數(shù)據(jù)是虛高的,因為香港把所有轉(zhuǎn)板都理解成退市,實際退市的公司里90%都是主動退市的:比如我在香港退市到美國上市了,他也理解成退市;還有一種是因為業(yè)績好,或者業(yè)務(wù)發(fā)展改變以后,我被更大的股東收購了,收購?fù)瓿稍瓉淼木屯耸辛恕R簿褪钦f,企業(yè)在香港股票市場被迫退市的比例比歐美國家要低很多,大概就是1%的股票。

    在這兩種退市方式中,我覺得中國將來的退市制度可能更像美國的逆轉(zhuǎn)板退市,就是新三板可以進(jìn)入中小板,進(jìn)入主板,如果主板股票表現(xiàn)不好,也可以退到OTC市場或者新三板去,股票仍保持流動性。

    注冊制改革的目標(biāo)與路徑

    從路徑來看,我個人判斷中國的IPO注冊制肯定是漸進(jìn)式的:從審批制到核準(zhǔn)制然后再到注冊制,我們走了20年。臺灣也是這樣,臺灣從1983年就開始實行核準(zhǔn)制和注冊制并行的制度,經(jīng)過23年、到2006年以后才真正完成實行注冊制。中國可能不會走那么長時間,但是肯定是從新三板、中小板這些比較基礎(chǔ)的、影響力也比較小的市場里開始,最后才是主板的注冊制,是一步一步來的,絕對不是休克式的。

    從本質(zhì)上看,注冊制改革有兩大主要目標(biāo):

    第一個就是通過解決供求的失衡,來解決高IPO價、高市盈率和高超募現(xiàn)象,正是因為上市的額度和規(guī)模管制,股票供求不平衡造成了這三高,注冊制就是創(chuàng)造一個供求平衡的環(huán)境。

    第二個是通過減少審批環(huán)節(jié)去行政化,提高發(fā)行效率,減少權(quán)力的尋租。

    在這些目標(biāo)下面,中國的注冊制可能會呈現(xiàn)四個基本特征:

    第一個企業(yè)天然擁有發(fā)行股票籌集資金的權(quán)力。這里面他把在市場上募集資金的權(quán)力,就是股權(quán)融資的權(quán)力,讓度給每個企業(yè)。也就是最近克強(qiáng)總理說的,中國要鼓勵一個創(chuàng)業(yè)的社會。如果你沒有給他一個股權(quán)募資的很寬松的環(huán)境,他創(chuàng)業(yè)怎么創(chuàng),就靠自己積攢的那些積蓄來創(chuàng)業(yè),肯定不是這個民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展的健康之道。所以說應(yīng)該有一個,包括股權(quán)眾籌在內(nèi)的多渠道的一個股權(quán)融資的平臺和路徑,他才能夠有一個非常好的創(chuàng)業(yè)時代的到來。在這種情況下面,我認(rèn)為制度應(yīng)該賦予一個企業(yè)天然發(fā)行股票來募集資金的權(quán)力。

    第二個我們會跟美國一樣,秉持以信息披露為中心的監(jiān)管理念。換句話說,我們的證監(jiān)會要從家長做回警察,警察和家長的功能是不一樣的。

    第三個各個市場主體歸位盡責(zé)。上市公司中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管人、投資人都應(yīng)該為自己的行為負(fù)責(zé)任,如果你錯了,你應(yīng)該付出代價。

    第四個寬進(jìn)嚴(yán)管,重在事后和事中的監(jiān)管。以后上市會容易,但是違規(guī)的懲罰會比現(xiàn)在嚴(yán)厲的多,也就是違規(guī)的成本會上升很多。

    這就是IPO注冊制以后整個的監(jiān)管環(huán)境的一種改變,注冊制本身不是目的,它只是市場化的一個路徑,真正的目的就打造一個很健康的證券市場。

    我們看看中國IPO注冊制的漸進(jìn)式改革,會有哪些要素是必須的:

    第一個就是信息披露制度,以后虛假信息在法律和法規(guī)層面的懲罰會更加嚴(yán)厲。

    第二個與之相匹配的集體訴訟的法律框架,在行政監(jiān)管者退出之后,所有投資者都是監(jiān)管者,如果一個投資者發(fā)現(xiàn)公司存在虛假信息,或者存在侵犯投資者利益的行為,這個投資者起訴你后勝訴了,那么所有的投資者都將獲賠,在這種情況下,公司造假的代價就非常大,從而抑制造假行為。

    第三個就是簡單高效的轉(zhuǎn)板機(jī)制。如果一個公司沒落到一定的程度,它就應(yīng)該逆轉(zhuǎn)板到一個中小板或者新三板去,反過來,新三板的公司如果好就轉(zhuǎn)到主板。這樣一種轉(zhuǎn)板機(jī)制能鼓勵資金,尤其是一些PE和風(fēng)投,投向一個創(chuàng)業(yè)期的企業(yè):因為上市很容易,上市以后轉(zhuǎn)板也很容易,所以上市對這些投資者而言變得不是那么重要,關(guān)注點轉(zhuǎn)向被投資企業(yè)業(yè)績怎么樣、是否能不斷成長。

    第四個就是中介機(jī)構(gòu)的職能和相應(yīng)的約束機(jī)制也會加強(qiáng)。

    在這種前提下面,注冊制的環(huán)境才會成熟,跟注冊制誕生相對應(yīng)的就是退市會變得順理成章。注冊制本身它不是孤立的,以上這些制度的相應(yīng)出臺是為注冊制創(chuàng)造一個必要的政策和法律環(huán)境。

    從注冊制改革的路徑來看其實就兩個,一個就是去行政化,證監(jiān)會不再控制發(fā)行規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏;一個就是放開市盈率限制,把定價權(quán)交給市場,再通過一個立法的方式和行業(yè)自律的方式來約束企業(yè)的一些不良行為。

    注冊制對資本市場的影響

    新股發(fā)行注冊制,會為資本市場帶來哪些影響?

    1、證券市場結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化,新三板、創(chuàng)業(yè)板的迅速擴(kuò)張

    這個影響現(xiàn)在已經(jīng)看出來了,現(xiàn)在新三板企業(yè)的數(shù)量有4000家了,我覺得2015年還會翻倍的增加。美國的OTC市場有18000家公司,主板才2000多家,中國是反過來,主板市場最大,新三板不死不活,但是,轉(zhuǎn)板機(jī)制將提高新三板和創(chuàng)業(yè)板的吸引力,證券市場最終將逐漸變?yōu)橹靼?、三板、OTC的正金字塔結(jié)構(gòu)。三年之內(nèi),中國的新三板規(guī)??赡軐⒊^2萬億;數(shù)量上來看,今年到年底新三板上市企業(yè)可能達(dá)到8000~10000家,明年數(shù)量達(dá)到18000~20000也有可能。在這種情況下,投資者只有買對了才能賺錢。

    2、私募市場將對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用增強(qiáng)

    市場結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性的改變以后,私募市場會發(fā)生很大的變化?,F(xiàn)在私募投資都等著企業(yè)上市,一旦上市,投資就退出,投機(jī)性很強(qiáng),而對扶持新的技術(shù)、扶持創(chuàng)業(yè)者的興趣很淡。注冊制以后,股權(quán)投資基金對實體項目的介入時點前移,風(fēng)險投資的專業(yè)性提高,投機(jī)性下降,整個私募市場的收益率會更加市場化,而對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用會加強(qiáng)。

    3、中國資本市場的競爭力和吸引力提高

    很多在國內(nèi)上不了市的公司,選擇到海外去上市,某種意義上,這是中國目前的制度缺陷造成的,注冊制以后會有相應(yīng)的制度競爭力改善。

    4、注冊制對資本市場的其他影響

    中國資本市場現(xiàn)在很多的弊端都跟現(xiàn)在的發(fā)行制度有關(guān),如果發(fā)行制度改掉了,首先會減少殼資源炒作現(xiàn)象,寬進(jìn)嚴(yán)管使得借殼上市成為過去時;第二,投行的通道競爭將變成專業(yè)能力的競爭。承難銷易時代結(jié)束,市場定價和自主配售考驗券商包括定價、風(fēng)控、銷售等在內(nèi)的綜合專業(yè)能力;第三,注冊制弱化上市公司圈錢動力。發(fā)行門檻降低,發(fā)行效率提高,在信息披露監(jiān)管趨嚴(yán)和退市制度完善的情況下,超額募資帶來的風(fēng)險增加。

    突發(fā)重磅:注冊制來襲!股市怎么走?

    這個周末,有關(guān)注冊制的消息有點多!

    先是周五盤后證監(jiān)會宣布,新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點將推出。目前新三板已經(jīng)是注冊制,轉(zhuǎn)板試點客觀上需要A股同步跟進(jìn),否則好企業(yè)都去“沒有門檻”的新三板,通過轉(zhuǎn)板,變相以注冊制的方式在A股上市了。

    然后是管清友在證券市場年會演講,預(yù)測明年市場波動將更大,一個重要判斷是,注冊制的推出可能會加快,會對存量產(chǎn)生一定程度的影響,這個觀點被媒體廣泛轉(zhuǎn)載。

    周六傍晚,媒體曝出重磅消息:注冊制或在明年三月推出。周五上午,證監(jiān)會肖鋼主席、主席助理黃煒以及辦公廳、發(fā)行部等領(lǐng)導(dǎo),聽取推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革的意見。肖剛指出:在股市異常波動之后,《證券法》修訂推遲,國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺意見解決,全力以赴明年三月注冊制要有結(jié)果;先放發(fā)行節(jié)奏,后放價格;縮短發(fā)行流程(3到6個月),給企業(yè)明確預(yù)期。

    該來的總會來,此前“注冊制因股災(zāi)將無限期拖延”的市場預(yù)期宣告(破滅,不用等證券法,明年兩會前后注冊制應(yīng)該就會正式推出了。值得注意的是,主管新股發(fā)行長達(dá)13年之久的姚剛上周剛剛被雙規(guī),難道發(fā)審皇帝倒臺才能真正終結(jié)發(fā)審制度?

    近一段時間以來,相繼被查處的證監(jiān)會官員均曾深度參與IPO發(fā)行審批。水皮周末撰文指出,絕對的權(quán)力意味絕對的腐敗,姚剛倒掉為注冊制清障!

    證監(jiān)會新領(lǐng)導(dǎo)為避嫌“IPO審批尋租”,主觀上要求注冊制的加速實施。但最大的推動力來自最高層。上周,習(xí)近平對股市發(fā)展提出的“47字”要求:“要防范化解金融風(fēng)險,加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”。為了防范金融風(fēng)險,證監(jiān)會上周末已經(jīng)“將兩融杠桿降到最高一倍”。而“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實”這12個字,非注冊制莫屬。

    中央巡視組已經(jīng)進(jìn)駐證監(jiān)會,主席助理和副主席被抓之后,證監(jiān)會主席的執(zhí)行力,也突然加強(qiáng)了。

    當(dāng)然,對目前中國經(jīng)濟(jì)而言,也需要注冊制盡快推出。央行不斷放水導(dǎo)致流動性泛濫,但資金流入實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制不暢,導(dǎo)致資產(chǎn)配置荒愈演愈烈。注冊制等于給“流動性堰塞湖開了一個新池子,增加供給,優(yōu)化資源配置,推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革大業(yè)。

    對二級市場而言,注冊制提速的消息理論上一定是利空。企業(yè)供給無限增加,必然分流存量資金,上市公司稀缺性減少,審批溢價將消失,A股估值優(yōu)勢不再,高市盈率面臨挑戰(zhàn)。長期影響可參考成熟市場比如港股、美股,甚至已經(jīng)實施注冊制的新三板。

    短期利空主要是心理層面的影響,畢竟注冊制邏輯上將打破視察并供求平衡,而且三個月時間近在眼前。市場風(fēng)險偏好或因此下降,高市盈率個股、炒作殼價值的垃圾股或遭拋售。注冊制相對利好創(chuàng)投概念股,但這個板塊近期漲幅已很大,也不建議參與。注冊制來襲,下周A股或有大震蕩,繼續(xù)建議控制倉位!

    不過,注冊制“明年三月有結(jié)果”,并不代表三月份就馬上執(zhí)行,即使實施也不會全面徹底一次性放開。循序漸進(jìn)、有節(jié)制有條件的逐步實施,歷來是我黨的優(yōu)良傳統(tǒng)。尤其是股災(zāi)之后,管理層一定會充分考慮市場的承受能力,不能再像清理配資那樣,休克式的推倒多米諾骨牌。而且,現(xiàn)在有國家隊護(hù)航、有央行持續(xù)寬松,有各項改革不斷推進(jìn),注冊制將帶來真正的慢牛!

    刀鋒對近期大盤一直持謹(jǐn)慎態(tài)度,雖然央行不斷放水,流動性泛濫,但3700點上方的密集套牢盤、國家隊有序減持、券商兩融降低杠桿、12月份的美聯(lián)儲加息、1月份的大股東減持、三月份的注冊制等都會構(gòu)成上漲阻力。試想一下,如果這波反彈真漲到4000甚至4500點,養(yǎng)老金還怎么入市?注冊制還敢實施嗎?要知道,上半年大盤還沒突破4000點時,證監(jiān)會就已經(jīng)開始提示泡沫風(fēng)險了。

    一句話總結(jié):注冊制是長期利好,中短期利空。市場回歸慢牛,投資者需要降低收益預(yù)期,做好應(yīng)對大幅波動的準(zhǔn)備。(刀鋒)

    小貼士:

    何為注冊制

    注冊制即所謂的公開管理原則,實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公開制度,以美國聯(lián)邦證券法為代表。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息,以招股說明書為核心。

    證券發(fā)行注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。 其最重要的特征是:在注冊制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查, 不進(jìn)行實質(zhì)判斷。

    另外,注冊制還主張事后控制。

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