新股IPO詢價正在上演一輪“搶秒”的激戰(zhàn)，而公募打新基金也正在上演一場“搶發(fā)”大戲。

據(jù)《華夏時報》記者不完全統(tǒng)計，11月以來的新發(fā)基金數(shù)量超過70只(A/B/C份額合并計算)。而就在公布重啟IPO消息后的上周，新成立基金數(shù)量更是高達(dá)29只，為近三個月新基金成立的峰值，其中以靈活配置型的混合型基金為主，也就是專為IPO成立的打新基金。此外，增設(shè)原有打新基金C份額也成為基金公司搶食年內(nèi)IPO盛宴的途徑之一。

截至11月25日，尚有30多只基金仍在募集途中。

事實上，IPO新規(guī)取消了申購全額繳款的規(guī)定，采用獲配之后再繳款的方式，無需凍結(jié)資金，這對曾經(jīng)憑借規(guī)模優(yōu)勢取勝的公募基金來說，并不是利好。

“IPO新規(guī)下，原有的打新基金策略都進(jìn)行了調(diào)整。將此前‘只留底倉大部分資金打新股’的策略改為‘債券+打新’增強(qiáng)型債基投資策略。”深圳某公募債基經(jīng)理告訴記者。

而這一批新成立的很多靈活配置型基金的基金經(jīng)理都是由債基經(jīng)理擔(dān)當(dāng)，比如新發(fā)的匯添富達(dá)欣、長盛盛世靈活配置的基金經(jīng)理均由債券基金經(jīng)理擔(dān)任。

打新策略調(diào)整

IPO新規(guī)取消了之前預(yù)繳款申購制度改為事后繳款，網(wǎng)下資金的規(guī)模優(yōu)勢顯著下滑；最重要的是，IPO重啟后的定價采取市價配售模式，這意味著一二級市場的獲利能力顯著下滑，這樣直接壓縮了打新基金的盈利能力，收益率會顯著下行。

而今年上半年打新基金的收益卻很可觀。根據(jù)廣發(fā)證券金融工程團(tuán)隊的統(tǒng)計，在篩選出的41只打新基金中，2015年打新次數(shù)最多的參與新股申購126次，平均參與93次，在2015年上半年平均收益11.2%，平均最大回撤2.2%。

但是IPO新規(guī)實施后，純打新收益的貢獻(xiàn)有限。根據(jù)華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊的測算，考慮漲幅的變化，明年對于25億-30億規(guī)模新打新基金，保守估計打新收益增強(qiáng)約1%，樂觀估計打新收益增強(qiáng)約3%。

中簽率和收益貢獻(xiàn)率雙降的情況下，打新基金紛紛調(diào)整了投資策略。

在近期發(fā)行的中加心享靈活配置基金就表示將采用“打新+固收”的策略，逢新必打，“老政策期間按原來的制度打新，IPO新規(guī)實施后就轉(zhuǎn)型為‘債券加強(qiáng)+逢新必打’的加強(qiáng)型債券混合基金。”中加基金內(nèi)部人士向記者指出。

“另外我們觀察到一個十分可喜的現(xiàn)象，原先不做打新基金的基金公司固收部門現(xiàn)在也在準(zhǔn)備參與明年的打新市場，理由很簡單。債底收益+打新增強(qiáng)型的產(chǎn)品相比傳統(tǒng)的債券基金和貨幣基金來說吸引力更大，資金也會存在一個轉(zhuǎn)移和分流的過程。”華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊表示，“IPO新規(guī)后，純打新部分對基金的貢獻(xiàn)收益有限，只能是作為一個增強(qiáng)，而債券部分的收益可能占到了大頭，因此如何將債底這部分的收益做好是打新基金非常重要的問題。”

而從近期新發(fā)的一些靈活配置型基金經(jīng)理的背景也可發(fā)現(xiàn)，很多為打新而設(shè)的基金都由債基經(jīng)理掌舵。

例如于11月25日開始募集的匯添富達(dá)欣基金，被定位為電商專屬打新基金，只在互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售，其基金經(jīng)理為李懷定，曾任光大證券股份有限公司研究所債券分析師、國信證券股份有限公司經(jīng)濟(jì)研究所固定收益高級分析師，目前手中管理匯添富多只債券基金。

而正在發(fā)行的長盛盛世靈活配置基金也是由旗下有豐富的固定收益經(jīng)驗的基金經(jīng)理楊衡擔(dān)任；平安大華11月11日推出的打新基金——平安大華鑫安混合基金經(jīng)理孫健，是平安大華的投資總監(jiān)，擅長股、債雙重管理。

新規(guī)或不利于公募基金

在IPO新規(guī)下，公募基金的“資金實力”顯然被弱化了。

上一輪IPO中，包括網(wǎng)上、網(wǎng)下在內(nèi)所有參與打新的機(jī)構(gòu)均需繳納全額的申購款項并凍結(jié)，等到中簽號下來后再退款，能否足額繳納申購款依賴一家機(jī)構(gòu)的資金實力，也是公募基金打新的“優(yōu)勢”，而新規(guī)之后實際繳款額大幅降低，“資金實力”優(yōu)勢也逐漸被弱化。

“公募基金由于凈資產(chǎn)要求仍然需要維持相對較大的規(guī)模；其他的專戶或者資管產(chǎn)品等限制條件較少，可能僅需要較小規(guī)模即可，其打新效益明顯提高。”華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊分析稱，“機(jī)構(gòu)投資者之間由于監(jiān)管約束條件不同導(dǎo)致的不平衡現(xiàn)象也是后期《征求意見稿》向《正式稿》推進(jìn)過程中必須要解決的一環(huán)，但非公募類產(chǎn)品規(guī)模的審核監(jiān)管難度確實較大，打新基金是否會變成打新專戶或打新資管計劃尚不可知。”

根據(jù)基金法的規(guī)定，新股申報上限不能超過基金凈資產(chǎn)，這也意味著即使不要求全額繳款，為打到相應(yīng)的股票，打新基金也必須維持一定的規(guī)模。而在網(wǎng)下申購時，申購上限也有規(guī)定，對于中等規(guī)模及以下的股票，網(wǎng)下申購上限規(guī)模一般為該新股募集資金的60%左右。

但是目前已實施的法規(guī)中，并沒有對專戶、集合等資管產(chǎn)品的新股申購規(guī)模與凈資產(chǎn)做限制。這意味著打新對集合、專戶等資管產(chǎn)品的規(guī)模并沒有太多限制，但是對公募基金的管理卻相對嚴(yán)格，這一定程度也攤薄了公募基金打新的收益。

但是，《公募基金運作管理辦法》并沒有規(guī)定是一只股票，還是申購一天的股票，或是申購所有股票的上限不得超過基金總資產(chǎn)，這當(dāng)中也存在解讀差異。

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