在2016年的策略當中，我們嘗試討論一個長期的問題：資產(chǎn)荒問題形成的根源，以及它對證券市場的影響。

和普遍觀點不同的是，我們認為“資產(chǎn)荒”不只是股票市場階段性博弈的一個催化劑，快速一波炒完了就結束。相反，我們認為“資產(chǎn)荒”的形成是處于經(jīng)濟轉型階段必然的代價，其對股票市場的影響未必是立竿見影地吹起一個資產(chǎn)大泡沫，而是潛移默化地改變市場運行的規(guī)律，使市場出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，甚至可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。

資產(chǎn)荒產(chǎn)生的根源是因為非金融企業(yè)部門對于增量和存量的貨幣供應量的吸收功能越來越弱，產(chǎn)生這種狀況的原因是企業(yè)進行投資的預期回報大幅回落（長期增長中樞回落，加上產(chǎn)能過剩持續(xù)壓低利潤率，而利率下降并無法緩解這個壓力），這就導致了企業(yè)不愿進行投資，對資金的需求越來越弱，存量的貨幣無法被吸收，只能尋找其他出路。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，較長時間持有股票大概率是能夠獲得比較高的年化復合收益的。這個高收益可以用經(jīng)濟和貨幣供應量的持續(xù)高增長進行解釋。但是近年來股票投資的收益越來越多地是因為估值提升，業(yè)績在股價上漲當中的貢獻越來越弱。也就是說當前股票投資的高收益更多是因為自我預期的實現(xiàn)。

2016年貨幣寬松的邊際速度放慢對股票市場未必有負面的影響。我們的測算是資金流入流出市場大致平衡。市場整體呈現(xiàn)的是圍繞估值中樞寬幅震蕩，主體區(qū)間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現(xiàn)類似15年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。

事件性因素孕育機會與風險：美聯(lián)儲加息進程，或者是經(jīng)濟下滑聯(lián)儲無法更加寬松，限售解禁，經(jīng)濟短暫回暖，社保入市，MSCI、注冊制等。事件性因素難以事先判斷，因此可預測性差。

市場更多的是存在交易型機會，集中在自下而上的主題性炒作當中。2016年幾乎所有新興產(chǎn)業(yè)方向都會是被投資者關注，輪番表現(xiàn)的概率很高。這種狀況下，總結主題輪動的歷史規(guī)律顯得更為重要，我們統(tǒng)計了2015年國企改革、2011年新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)。僅就方向而言，我們相對更為關注的是：智能制造、生態(tài)城市、國企改革、十三五規(guī)劃相關，以及教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、養(yǎng)老醫(yī)療服務、體育、安防、大數(shù)據(jù)、IP、VR、軍改等細分鏈條主題

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