——上海證券報(bào)·券商首席策略分析師2016年第一季度調(diào)查報(bào)告

參與調(diào)查首席策略分析師所屬券商等機(jī)構(gòu)名單：

國信證券 銀河證券 海通證券研究所 華鑫證券 金百臨咨詢 湖南金證 湘財(cái)證券 英大證券 中山證券 東北證券 信於資產(chǎn) 華安證券 上海證券 旭諾資產(chǎn) 民族證券 西部證券 華安證券 財(cái)大證券 國都證券

（排名不分先后）

新年首周，兩市股指大幅回撤，市場再次被調(diào)整陰影籠罩，一季度將何去何從備受關(guān)注。但上證報(bào)對近20家機(jī)構(gòu)的首席策略分析師問卷調(diào)查結(jié)果顯示，供給側(cè)改革等宏觀政策對經(jīng)濟(jì)影響力較大，分析師對經(jīng)濟(jì)增長的信心在上升，七成分析師看漲一季度。

⊙記者屈紅燕

供給側(cè)改革發(fā)力 分析師對經(jīng)濟(jì)增長信心上升

與上一季度的調(diào)查結(jié)果相比，分析師們對經(jīng)濟(jì)增長的信心明顯增強(qiáng)。在分析師們看來，宏觀調(diào)控思路發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，供給側(cè)改革和2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大的影響力。

<< 經(jīng)濟(jì)增長信心上升

受訪分析師對一季度經(jīng)濟(jì)的信心上升。調(diào)查結(jié)果顯示，24%的分析師判斷當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)“正常”，71%的分析師判斷我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”。而在進(jìn)行2015年第四季度調(diào)查時(shí)，21%的分析師判斷我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“過冷”，79%的分析師判斷當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”。

有分析師認(rèn)為，自2010年之后，中國產(chǎn)能已經(jīng)下降了6年，中國PPI已經(jīng)下降了4年，國際經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)能周期單邊下降趨勢，極限時(shí)間就是6到7年，而后必然會帶來庫存周期的反彈。中國的產(chǎn)能周期正處在反彈點(diǎn)附近，庫存周期爆發(fā)將帶來經(jīng)濟(jì)向上的彈性，這個(gè)時(shí)點(diǎn)將出現(xiàn)在2016年一季度末，另外供給側(cè)改革等政策發(fā)力也會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大的影響。

<< 供給側(cè)改革發(fā)力

分析師們認(rèn)為供給側(cè)改革與“寬松貨幣、財(cái)政擴(kuò)張和匯率適度貶值”經(jīng)濟(jì)政策組合是有效的。

七成分析師判斷“寬松貨幣、財(cái)政擴(kuò)張和匯率適度貶值”經(jīng)濟(jì)政策組合對穩(wěn)定2016年宏觀經(jīng)濟(jì)的影響“比較大”。調(diào)查結(jié)果顯示，71%的分析師表示當(dāng)前的組合政策對穩(wěn)定2016年宏觀經(jīng)濟(jì)影響“比較大”，5%的分析師表示影響“非常大”，14%的分析師表示影響“一般”，5%的分析師表示影響“比較小”，5%的分析師選擇“難以判斷”。

超過六成分析師判斷2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2016年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的影響“比較大”。調(diào)查結(jié)果顯示，62%的分析師判斷影響“比較大”，14%的分析師表示影響“非常大”，24%的分析師判斷影響“一般”。

超過七成分析師判斷中國推進(jìn)“供應(yīng)側(cè)改革”對釋放當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛力的影響“比較大”。調(diào)查結(jié)果顯示，71%的分析師判斷“供應(yīng)側(cè)改革”對釋放當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛力的影響“比較大”，10%的分析師判斷影響“非常大”，19%的分析師判斷影響“一般”。

而在進(jìn)行上一季度調(diào)查時(shí)，分析師們不僅對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的憂慮加深，而且判斷寬松的資金面和寬松的宏觀政策對經(jīng)濟(jì)下行的對沖效果有限，供給側(cè)改革和2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議讓分析師對于經(jīng)濟(jì)增長信心增強(qiáng)。

有分析師認(rèn)為，“次貸危機(jī)”以來，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，我國采取了以需求管理為主的逆周期政策。目前來看，政策效果比較顯著，成功避免了經(jīng)濟(jì)的硬著陸，中國經(jīng)濟(jì)增速沒有出現(xiàn)斷崖式的下滑。但需求管理政策的弊端也是明顯的，需求管理主要是短期救急，從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長期增長的角度來看，供給側(cè)管理的重要性開始顯現(xiàn)。

<< 貨幣寬松力度受限

盡管仍有六成分析師認(rèn)為，資金價(jià)格一季度繼續(xù)下行，但與上一季度進(jìn)行調(diào)查時(shí)相比，分析師們對資金價(jià)格下行的預(yù)期有所減少。

近六成分析師表示，2016年第一季度資金價(jià)格趨勢將呈下降趨勢。調(diào)查結(jié)果顯示，57%的分析師判斷2016年第一季度資金價(jià)格將呈下降趨勢；33%的分析師判斷資金價(jià)格將維持高位但不會上升，10%的分析師表示難以判斷。

而在進(jìn)行上一季度調(diào)查時(shí)，79%的分析師判斷2015年第四季度資金價(jià)格將呈下降趨勢，7%的分析師判斷資金價(jià)格繼續(xù)上升，7%的分析師判斷資金價(jià)格維持高位但不會上升，7%的分析師表示難以判斷。

受訪分析師表示，2014年11月以來，央行貨幣政策從定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面寬松，已經(jīng)歷了6次降息和4次降準(zhǔn)，貨幣政策基本走過了最為寬松的階段。在美元升息壓力下，人民幣繼續(xù)降息的困難加大，盡管基于對沖資本外流的降準(zhǔn)行為仍有必要，但寬松的力度將較2015年更受限制。

大股東減持影響待觀察

在2015年中，大小非的不斷減持和人民幣的匯率波動都曾降低了市場信心，而這兩大影響因素在今年一季度仍揮之不去。

<< 人民幣匯率波動影響有限

接近半數(shù)分析師判斷美元即將加息對人民幣貶值壓力的影響“比較大”。調(diào)查結(jié)果顯示，48%的分析師判斷美元即將加息對人民幣貶值壓力的影響比較大，14%的分析師判斷影響非常大，29%的分析師判斷影響一般，10%的分析師判斷影響比較小。

有分析師認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健，將對匯率形成有力支撐，央行在未來也可能加碼穩(wěn)定人民幣，以便為9月召開的G20峰會做好鋪墊，并方便10月人民幣開始參加SDR機(jī)制的運(yùn)作，人民幣存在貶值的壓力，但其貶值空間其實(shí)也并不那么大。

與此同時(shí)，也有超過七成分析師判斷人民幣“入籃”會增加海外資金對人民幣資產(chǎn)的配置，但暫時(shí)以國債、債券等為主。調(diào)查結(jié)果顯示，76%的分析師判斷人民幣“入籃”會增加海外資金對人民幣資產(chǎn)的配置，其中主要以國債、債券為主；14%的分析師判斷人民幣“入籃”會增加海外資金對人民幣資產(chǎn)的配置，主要以A股股票為主；5%的分析師表示人民幣“入籃”不會增加海外資金對人民幣資產(chǎn)的配置，5%的分析師選擇難以判斷。

<< 大股東減持影響有待觀察

2016年一季度將迎來大股東承諾不減持的解禁期，接近四成分析師將大股東是否減持作為大股東對上市公司信心的重要契機(jī)參考選股。調(diào)查結(jié)果顯示，19%的分析師認(rèn)為，行情已經(jīng)向好，一季度不會持續(xù)出現(xiàn)大股東集中減持的情況；29%的分析師判斷有關(guān)部門將采取措施避免出現(xiàn)集中減持；14%的分析師表示2016年一季度將出現(xiàn)大股東減持高峰，因此將提前減倉避險(xiǎn)；38%的分析師將其作為觀察大股東對上市公司信心的重要契機(jī)參考選股。

1月7日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》要求：大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一，在針對大股東通過集中競價(jià)交易設(shè)置減持比例的同時(shí)，為其保留了大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑。滬深交易所更是在細(xì)則中對大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓接盤方門檻做了規(guī)定，協(xié)議轉(zhuǎn)讓單個(gè)受讓方受讓比例不得低于5%。

<< 資金入市依然可期

接近六成分析師判斷，如果后市繼續(xù)上漲，2016年第一季度新增資金入市步伐會加快。調(diào)查結(jié)果顯示，57%的分析師判斷如果后市繼續(xù)上漲，新增資金入市步伐會加快；43%的分析師判斷新增資金入市步伐不會加快。

超過八成分析師表示，兩融規(guī)模在2016年第一季度會隨著市場反彈持續(xù)上升。2015年第三季度兩融規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下跌，第四季度伴隨市場反彈而回升。調(diào)查結(jié)果顯示，81%的分析師表示2016年第一季度兩融規(guī)模的上升趨勢能夠持續(xù)；19%的分析師判斷2016年第一季度兩融規(guī)模不能持續(xù)，因?yàn)橥顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低了。

七成分析師判斷一季度將上漲

<< 一季度行情或前低后高

超過七成的分析師認(rèn)為2016年第一季度市場會上漲。調(diào)查結(jié)果顯示，43%的分析師認(rèn)為2016年第一季度A股市場上漲5%以上，29%的分析師表示上漲幅度在5%以內(nèi)；14%的分析師判斷是零漲幅；14%的分析師判斷2016年第一季度A股會下跌，但跌幅在5%以內(nèi)。

上證綜指的高點(diǎn)可能在3700點(diǎn)附近。接近六成分析師判斷2016年第一季度上證綜指波動上限在3700點(diǎn)附近，38%的分析師判斷上限在4000點(diǎn)附近，5%的分析師判斷上限在3500點(diǎn)附近。

上證綜指的低點(diǎn)在在3300點(diǎn)附近。超過七成分析師判斷2016年第一季度上證綜指波動下限在3300點(diǎn)附近。調(diào)查結(jié)果顯示，76%的分析師判斷2016年第一季度上證綜指波動下限為3300點(diǎn)附近，19%的分析師判斷波動下限在3500點(diǎn)附近，還有5%的分析師判斷波動下限在3000點(diǎn)附近。

接近半數(shù)分析師表示，2016年第一季度A股市場“前低后高”。調(diào)查結(jié)果顯示，48%的分析師判斷市場2016年第一季度會前低后高，43%的分析師判斷指數(shù)反復(fù)震蕩，部分板塊大漲，5%的分析師判斷前高后低，5%的分析師判斷單邊上漲。

<< 風(fēng)格轉(zhuǎn)化難發(fā)生

超過四成分析師判斷2016年第一季度A股市場可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)是，成長股高位橫盤，藍(lán)籌補(bǔ)漲。調(diào)查結(jié)果顯示，43%的分析師預(yù)期2016年一季度A股可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)是“成長股高位橫盤，藍(lán)籌股補(bǔ)漲”；29%的分析師判斷“藍(lán)籌題材共同反彈，二八邊界不分明”；19%的分析師判斷藍(lán)籌股補(bǔ)漲，績優(yōu)低估值品種將受到市場青睞；5%的分析師判斷“大小盤齊殺，市場一片慘綠”；5%的分析師表示難以判斷。

2015年第四季度A股回暖，估值較高的創(chuàng)業(yè)板股票漲幅喜人，藍(lán)籌漲幅不大，有七成分析師判斷2016年第一季度市場投資風(fēng)格不會發(fā)生切換。調(diào)查結(jié)果顯示，71%的分析師判斷2016年第一季度市場不會發(fā)生風(fēng)格切換，21%的分析師判斷市場會發(fā)生風(fēng)格切換。

創(chuàng)業(yè)板反彈之后整體高估值，超過半數(shù)分析師認(rèn)為創(chuàng)新企業(yè)理應(yīng)享受高估值。調(diào)查結(jié)果顯示，52%的分析師認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)理應(yīng)享受高估值；19%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板業(yè)績不及預(yù)期，高估值泡沫破滅；24%的分析師表示難以判斷順勢而為不看估值；5%的表示不論估值高低，且作壁上觀。

五成分析師認(rèn)為中小創(chuàng)在2016年第一季度市場中更有投資機(jī)會。調(diào)查結(jié)果顯示，26%的分析師判斷中小板市場更有投資機(jī)會，24%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板更有投資機(jī)會，14%的分析師判斷新三板更有投資機(jī)會，21%的分析師判斷滬深A(yù)股主板市場更有機(jī)會，10%的分析師判斷滬深B股主板市場更有機(jī)會；5%的分析師表示不好判斷。

近四成分析師判斷，注冊制推出令中小市值題材股受到?jīng)_擊。調(diào)查結(jié)果顯示，38%的分析師判斷注冊制推出讓中小市值題材股受沖擊；29%的分析師認(rèn)為注冊制的推出是資本市場改革的重大進(jìn)展，利好大盤；19%的分析師判斷整體無影響，ST等殼資源公司受沖擊；19%的分析師判斷新股供給可能過剩，利空大盤。

<< A股吸引力上升

在大類資產(chǎn)配置中，七成分析師判斷2016年第一季度應(yīng)該投資A股。調(diào)查結(jié)果顯示，71%的分析師建議投資A股，19%的分析師建議投資B股，10%的分析師建議投資債券。

而在去年四季度進(jìn)行調(diào)查時(shí)，六成分析認(rèn)為固定收益產(chǎn)品新引力上升。當(dāng)時(shí)的調(diào)查結(jié)果顯示，57%的分析師判斷2015年第四季度固定收益類理財(cái)產(chǎn)品比股市吸引力“上升”；29%的分析師判斷2015年第四季度固定收益類理財(cái)產(chǎn)品比股市吸引力“下降”；14%的分析師表示“不好判斷”。

接近七成分析師判斷，2016年第一季度固定收益理財(cái)產(chǎn)品比股市的吸引力下降。調(diào)查結(jié)果顯示，67%的分析師判斷2016年第一季度股東收益理財(cái)產(chǎn)品比股市吸引力下降；27%的分析師判斷固定收益類理財(cái)產(chǎn)品吸引力上升，10%的分析師表示不好判斷。

超過六成分析師建議中高倉位。調(diào)查結(jié)果顯示，48%的分析師判斷2016年第一季度A股市場環(huán)境下的合適投資倉位為50-80%；10%的分析師建議合適的倉位為80-100%；5%的分析師判斷合適的投資倉位為滿倉；33%的分析師判斷投資倉位為30-50%；5%的分析師建議空倉。

<< 提防經(jīng)濟(jì)增速回落

流動性寬松和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施落地奏效被分析師們認(rèn)為將成為2016年A股走強(qiáng)的驅(qū)動性原因。調(diào)查結(jié)果顯示，30%的分析師判斷流動性繼續(xù)寬松將是驅(qū)動2016年A股走強(qiáng)的主要原因，29%的分析師判斷各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施落地奏效是主要因素；13%的分析師認(rèn)為深港通等政策安排推動資本項(xiàng)目開放加速外部資金流入是走強(qiáng)原因；還有部分分析師認(rèn)為，注冊制在內(nèi)的資本市場改革進(jìn)程加快、人民幣匯率穩(wěn)定是走強(qiáng)原因，經(jīng)濟(jì)增幅反彈、歐美等主要外部經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇是A股將走強(qiáng)的驅(qū)動因素。

在調(diào)查2016年第一季度A股面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速回落超預(yù)期、一季度解禁高峰和上市公司業(yè)績不及預(yù)期被看作是三項(xiàng)最大風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，分別有18%的分析師認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速回落幅度超預(yù)期、一季度解禁高峰來臨是最大風(fēng)險(xiǎn)。15%的分析師表示上市公司業(yè)績不及預(yù)期是最大風(fēng)險(xiǎn)；還有部分分析師認(rèn)為改革政策推進(jìn)不及預(yù)期、人民幣匯率波動、題材股整體估值偏高、美聯(lián)儲加息導(dǎo)致資本加速外流、流動性趨緊帶來資金價(jià)格上漲、市場整體降杠桿是最大風(fēng)險(xiǎn)。

在調(diào)查2015年第四季度反彈的首要原因時(shí)，“資產(chǎn)荒”和利空出盡估值修復(fù)是受訪分析師眼中的主要原因。調(diào)查結(jié)果顯示，30%的分析師認(rèn)為多次降息后“資產(chǎn)荒”引發(fā)的資金入市推動了2015年第四季度的反彈；30%的分析師認(rèn)為利空出盡估值修復(fù)是主要原因；19%的分析師認(rèn)為超跌反彈引發(fā)了去年四季度的反彈；12%的分析師表示高層多次喊話提振市場信心是主要原因。

一季度看好TMT和金融板塊

調(diào)查結(jié)果顯示，44%的分析師看好TMT行業(yè)，33%的分析師看好金融行業(yè)，17%的分析師看好新能源汽車行業(yè)，17%的分析師看好醫(yī)藥行業(yè)。

煤炭、鋼鐵等資源股不被看好。調(diào)查結(jié)果顯示，70%的分析師不看好煤炭行業(yè)，59%的分析師不看好鋼鐵行業(yè)，35%的分析師不看好有色行業(yè)。

金融、TMT和環(huán)保等行業(yè)位居分析師們推薦之首。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師推薦了TMT，42%的分析師推薦了金融，31%的分析師推薦了環(huán)保。

在未來1-2年內(nèi)看好的子行業(yè)中，59%的分析師選擇了醫(yī)藥，29%的分析師看好環(huán)保行業(yè)，24%的分析師看好新能源汽車。

每日早間捕捉漲停股，請關(guān)注微信號【鳳凰證券】或者【ifengstock】

盤后復(fù)盤洞悉明日走勢，請關(guān)注微信號【復(fù)盤大師】或【fupan588】

追蹤主力動向，請關(guān)注微信號【主力抓黑馬】或【zhuliheima】

歡迎調(diào)戲小編長按識別圖片中二維碼即可-