暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌新三板，“一石激起千層浪”。

1月19日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）在主辦券商業(yè)務(wù)溝通群非正式發(fā)布股轉(zhuǎn)公司通知：所有類(lèi)金融企業(yè)全部暫停辦理掛牌手續(xù)，無(wú)論項(xiàng)目處于何種狀態(tài)。

21日，股轉(zhuǎn)公司相關(guān)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者證實(shí)了此事。據(jù)了解，此次暫停掛牌的所謂“類(lèi)金融機(jī)構(gòu)”是指“一行三會(huì)”主管以外的金融企業(yè)，包括小貸公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)、P2P等。

“暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌既與新三板的市場(chǎng)定位相關(guān)，也與這些類(lèi)金融企業(yè)的監(jiān)管制度不完善相關(guān)。”對(duì)于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的這個(gè)決定，投中集團(tuán)高級(jí)顧問(wèn)張艾潮向記者表示。

“抽血”新三板

事實(shí)上，在此次暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌之前的1月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上曾表示：“對(duì)私募基金等‘類(lèi)金融機(jī)構(gòu)’在新三板掛牌和融資活動(dòng)，要深入研究并加強(qiáng)監(jiān)管。”僅在三天以后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即暫停了非金融類(lèi)企業(yè)的掛牌。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月20日新三板待審查的公司為65家，待掛牌的公司為7家，剔除受“一行三會(huì)”監(jiān)管的華龍證券、福能期貨、廣州期貨、混沌天成期貨之后，有68家公司或受限。

1月21日，受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的華龍證券順利掛牌。而銀信小貸、聯(lián)豐小貸、天星資本等6家企業(yè)已經(jīng)獲得核準(zhǔn)，只差掛牌最后一步，但目前也只能駐足等待了。

張艾潮向記者表示，“股權(quán)系統(tǒng)全稱(chēng)為‘全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)’，也就是說(shuō)，新三板市場(chǎng)的定位是服務(wù)于中小企業(yè)的，同時(shí)也服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但另一方面現(xiàn)在國(guó)內(nèi)企業(yè)A股上市對(duì)企業(yè)的盈利能力和盈利規(guī)模有要求，因此國(guó)家建立這個(gè)市場(chǎng)主要是幫助中小企業(yè)融資的。”

不過(guò)事實(shí)似乎與意愿之間是存在差距的。

近兩年，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出迅猛增長(zhǎng)之勢(shì)。特別是在2015年之后，新三板迅速擴(kuò)容。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，僅2015年，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量就達(dá)到4506家。2016年截止到1月20日，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)共有484家企業(yè)掛牌。

新三板掛牌企業(yè)的總體融資額亦在大幅增長(zhǎng)。同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，從2015年1月1日至2016年1月21日，新三板所有企業(yè)的融資金額約為1395.76億元。不過(guò)，其中僅金融企業(yè)的融資額就達(dá)到了410.45億元。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，此處的金融業(yè)公司多數(shù)為PE小貸等類(lèi)金融企業(yè)。其中，中科招商一家即融資超過(guò)300億元。與此相對(duì)應(yīng)的是，類(lèi)金融企業(yè)的數(shù)量?jī)H占掛牌企業(yè)總數(shù)的2.2%。

而據(jù)投中集團(tuán)Choice數(shù)據(jù)顯示，新三板有60%的股票尚沒(méi)有成交，市場(chǎng)上有超過(guò)2800家無(wú)融資、無(wú)交易、無(wú)并購(gòu)重組的“三無(wú)”企業(yè)，這些企業(yè)的股票成為了名副其實(shí)的“僵尸股”。

“盈利能力、公司規(guī)模、發(fā)展速度，這些上了新三板的實(shí)體企業(yè)，顯然無(wú)法與PE/VC等類(lèi)金融企業(yè)的資本運(yùn)作業(yè)務(wù)形成正面較量。”張艾潮表示。“所以現(xiàn)在國(guó)家拿出政策來(lái)，先限制類(lèi)金融企業(yè)的掛牌。” 

“目前大多數(shù)掛牌的中小企業(yè)其融資能力和融資水平相對(duì)較低，而類(lèi)金融的企業(yè)，比如PE、VC之類(lèi)的把大量融資額度都拿走了。而新三板的流動(dòng)性本來(lái)就低，在融資被類(lèi)金融企業(yè)拿走之后，導(dǎo)致整個(gè)新三板市場(chǎng)的功能和效率就低了。”張艾潮表示。

以此前掛牌新三板的PE為例，其諸多資金都未被用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。以中科招商為例，在登陸新三板之時(shí)，其同時(shí)計(jì)劃向不超過(guò)30名特定投資者募集不超過(guò)90億元資金。由此，其也成為新三板最大融資規(guī)模的公司。

此后，中科招商連續(xù)進(jìn)行定向增發(fā)，募資超過(guò)300億元，并利用這部分資金瘋狂在A股市場(chǎng)舉牌其他上市公司。

“雖然類(lèi)金融企業(yè)也能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但它畢竟是中介，效果不及企業(yè)直接融資。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

北京星三板文化傳媒有限公司董事長(zhǎng)程曉明亦向記者表示，“事實(shí)上，這些從新三板融資的錢(qián)，應(yīng)該更多的投資新三板市場(chǎng)。”“目前這些類(lèi)金融企業(yè)的融資確實(shí)有點(diǎn)高，應(yīng)該有所控制。”程曉明說(shuō)。

監(jiān)管制度存缺口

此次暫停類(lèi)金融企業(yè)的掛牌中，受“一行三會(huì)”監(jiān)管的企業(yè)卻并沒(méi)有受到影響。1月21日，華龍證券順利成為第6家在新三板掛牌的券商。

與此同時(shí)，期貨類(lèi)公司的掛牌也在加速推進(jìn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年下半年開(kāi)始，共有創(chuàng)元期貨、永安期貨、海航期貨等五家期貨公司掛牌新三板。今年1月13日，永安期貨更是通過(guò)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓4.5億股股份，募資17.51億元。

在1月初的和訊期貨風(fēng)云榜論壇上，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，目前期貨渠道融資日趨多元化，其中掛牌新三板將成為一些中小型期貨公司融資的重要途徑。

此外，保險(xiǎn)企業(yè)的掛牌也未受到影響。

“上述企業(yè)融資沒(méi)有受到影響，主要與這些企業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較成熟、制度比較完善有關(guān)。像券商、期貨類(lèi)公司有證監(jiān)會(huì)、保險(xiǎn)有保監(jiān)會(huì)。可以說(shuō)，整個(gè)行業(yè)運(yùn)作比較規(guī)范，可控制性比較強(qiáng)。”張艾潮表示。

張艾潮表示，與上述企業(yè)屬于全國(guó)性機(jī)構(gòu)監(jiān)管相對(duì)應(yīng)的是，PE、P2P、小貸公司等則屬于地方金融辦監(jiān)管，國(guó)家還不能把這些企業(yè)納入到一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管體系里。

以P2P行業(yè)為例，2015年12月28日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，此時(shí)已經(jīng)野蠻生長(zhǎng)多時(shí)的P2P行業(yè)的監(jiān)管權(quán)責(zé)明確劃歸各地政府金融辦。

“因?yàn)檫@些掛牌暫停企業(yè)所屬行業(yè)，基本都是最近兩三年發(fā)展起來(lái)的，還沒(méi)有形成完整的監(jiān)管機(jī)制。”張艾潮表示，“目前這些金融創(chuàng)新方式目前來(lái)看也比較好，未來(lái)監(jiān)管體制和監(jiān)管索引會(huì)逐步出臺(tái)。然后可能這些暫停的類(lèi)金融企業(yè)的上市再逐步放開(kāi)。”

亦有媒體猜測(cè)，暫停掛牌的情況可能不會(huì)持續(xù)太久，監(jiān)管層在近期或出臺(tái)類(lèi)金融企業(yè)的掛牌指引，在源頭上控制這一類(lèi)企業(yè)登陸新三板后可能蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。

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