【高盛觀點(diǎn)】

高盛：近期漲勢(shì)不合理 建議投資者現(xiàn)在做空黃金

高盛宣布2016年六大頂級(jí)交易中五個(gè)交易“流產(chǎn)”

全球股市脆弱程度數(shù)年來前所未見。 由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和央行政策能否奏效，投資者正在逃離股市。自去年5月以來全球股市跌幅超過20%，進(jìn)入了熊市。

從負(fù)利率到中國(guó)經(jīng)濟(jì)將硬著陸的各種擔(dān)憂，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)自從年初以來下跌了9%，為史上最糟的年初表現(xiàn)。10年期美債收益率則已跌至1.63%，為2013年5月以來最低收位。

高盛集團(tuán)進(jìn)行的一項(xiàng)新調(diào)查顯示，該公司客戶中擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)衰退的，所占比例日益上升。

“基金經(jīng)理們擔(dān)心，全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面人氣已經(jīng)確立，衰退即將來臨，”高盛首席美國(guó)股票策略師David Kostin及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告稱。“出席我們近期在香港舉行的宏觀會(huì)議的客戶中，超過三分之一預(yù)計(jì)，2016年所有資產(chǎn)類型中，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)率最高的將是現(xiàn)金。近60%的參與者預(yù)計(jì)，全球股市今年將呈現(xiàn)負(fù)回報(bào)。”

高盛的團(tuán)隊(duì)并沒有對(duì)這些加劇的擔(dān)憂表示懷疑，但是該團(tuán)隊(duì)稱，消費(fèi)者的強(qiáng)勁表現(xiàn)不應(yīng)該被忽視。“許多投資者相信，經(jīng)濟(jì)處于衰退的邊緣。不過，消費(fèi)者活動(dòng)的量化和質(zhì)化指標(biāo)表明，支出將繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張也將持續(xù)。”

因此，除非消費(fèi)者開始變得更加謹(jǐn)慎并且減緩支出，高盛依然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。最近公布的零售銷售數(shù)據(jù)在各個(gè)領(lǐng)域都表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，1月份連續(xù)第三個(gè)月上升，在13個(gè)主要類別中有8個(gè)顯示需求較前一個(gè)月增長(zhǎng)。

值得注意的是，高盛年初時(shí)將標(biāo)普500指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)設(shè)為2,100點(diǎn)，為各機(jī)構(gòu)中最低之一，但是隨著許多其他公司紛紛下調(diào)其預(yù)測(cè)目標(biāo)，高盛現(xiàn)在反而接近前列。股市將需要上漲13%，才能達(dá)到高盛的預(yù)測(cè)目標(biāo)。

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打壓股市的部分主要問題分析

這波股市下跌的最大原因是什么？

去年末開始的股市大跌已經(jīng)加劇，因歐洲和日本的負(fù)利率，以及美國(guó)公債收益率曲線趨平，給銀行業(yè)者造成困難。

“市場(chǎng)的一個(gè)新主題是(量化寬松)損害銀行，進(jìn)而加劇了避險(xiǎn)環(huán)境，”花旗集團(tuán)駐紐約常務(wù)董事及G10外匯策略全球主管Steve Englander稱。

在央行的存款利率為負(fù)值，公債收益率亦降至負(fù)值，損害了銀行通過借款成本與貸款回報(bào)之間的差異來獲利的傳統(tǒng)能力。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)金融板塊今年以來跌幅達(dá)到18%，為2016年內(nèi)表現(xiàn)最差的板塊。

盡管美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)尚未采取負(fù)利率，但主席葉倫周四在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示，必要的話會(huì)考慮負(fù)利率。

“我不會(huì)把這些排除，”她稱。

問題在于能源？

壓裂技術(shù)幫助美國(guó)石油產(chǎn)量上升，加上沙特阿拉伯過度生產(chǎn)，去年初引發(fā)能源和其他大宗商品價(jià)格價(jià)格大跌。

每桶27美元的油價(jià)現(xiàn)在接近13年低位，而一些分析師預(yù)計(jì)油價(jià)還會(huì)進(jìn)一步下跌。

油價(jià)大跌導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)急速下滑，并推高公司債收益率，引發(fā)能源行業(yè)違約事件。

“由于急需現(xiàn)金，專注于油氣等大宗商品的投資者正在結(jié)清倉(cāng)位，”Wedbush Equity Management的首席投資官Stephen Massocca稱。

美聯(lián)儲(chǔ)下一步做什么？

市場(chǎng)目前確實(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)推進(jìn)其原定的升息計(jì)劃。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)走勢(shì)顯示，交易商現(xiàn)在預(yù)計(jì)至少在明年2月前美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)升息。周四，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格一度暗示，今年甚至有少許可能降息。投資者表示，金價(jià)大漲的部分原因在于降息的可能性。

與此同時(shí)，美國(guó)短期和長(zhǎng)期公債收益率之差急速收窄。兩年期和10年期公債收益率之差已收窄至0.95個(gè)百分點(diǎn)，為2007年12月以來最窄。從以往來看，收益率曲線趨平通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。

收益率之差收窄表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心減弱，盡管葉倫周三對(duì)國(guó)會(huì)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看來足夠強(qiáng)勁，因此美聯(lián)儲(chǔ)可以堅(jiān)持循序漸進(jìn)升息的計(jì)劃。

“部分問題在于，美聯(lián)儲(chǔ)目前兩邊不靠：對(duì)鴿派而言不夠溫和，對(duì)鷹派來說不夠強(qiáng)硬，因此無法滿足投資市場(chǎng)中的任何觀點(diǎn)，”Sierra投資管理公司首席投資官Terri Spath稱。

股市跌勢(shì)何時(shí)休？

RidgeWorth Investments資產(chǎn)配置主管Alan Gayle表示，目前仍鮮見投資者有大批拋售的跡象，而那通常標(biāo)志著市場(chǎng)見底。

“看來仍聚焦于具體議題上，不論是信貸還是石油。然而，市場(chǎng)基調(diào)顯然更加偏向防御，我們?cè)谡^察投降式拋售的征兆，”他稱。

同樣地，瑞士信貸指出，對(duì)沖基金2月持續(xù)出脫，但賣出規(guī)模還不到標(biāo)志市場(chǎng)觸底的投降式拋售的程度。

瑞士信貸同時(shí)指稱，宏觀對(duì)沖基金已建立起龐大的美股空倉(cāng)，這以往是能夠顯示市場(chǎng)方向的很好指標(biāo)。

Beam資本管理公司常務(wù)董事Mohannad Aama表示，這波慘烈的賣壓即使逐漸減弱，2016年對(duì)股市而言仍將是很糟糕的一年。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今約跌10.3%，Nasdaq指數(shù)同期則跌逾15%。

“盡管我們持續(xù)看到不錯(cuò)的就業(yè)數(shù)據(jù)，但整體感覺是美國(guó)經(jīng)濟(jì)正接近頂點(diǎn)，就趨勢(shì)而言(成長(zhǎng)余地)已所剩無幾，”Aama指出。

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