文章來源：易三板微信公眾號（esanban）

三板易哥：新三板交易制度確實是一個“謎”，身邊就有這樣的例子。掛牌企業(yè)老板都會手潮“烏龍指”，10塊錢的股票1塊錢賣出去，老板尚且如此，讓董秘和投資者情何以堪？

所以，如果想在新三板二級市場上撈一桶金，不好好學習一下交易規(guī)則可是后患無窮。拿不出三分鐘學習，沒準一個手抖，一輛奧迪車就沒了。此文強烈推薦新三板的投資者一閱。

2015年以來，對中國資本市場來說，最耀眼的明珠并不是創(chuàng)業(yè)板，而是新三板。其市場內每天總有一兩只股票以一天幾百倍的漲幅博得眾多人的眼球和羨慕。但這種虛假漲幅背后卻掩飾不了新三板現(xiàn)行交易制度的種種誤區(qū)。

協(xié)議轉讓的公平誤區(qū)

協(xié)議轉讓是現(xiàn)行新三板兩大交易方式之一，其中又分為3種交易方式：定價買賣，成交確認買賣和互報成交確認買賣。在管理層的宣傳和介紹中，“定價買賣”和“成交確認買賣”是最公平的交易制度。“定價買賣”就是設定一只股票價格和數量直接委托出去，交易系統(tǒng)就立即將報單顯示在交易軟件上，即使有相同價格的對手單，它也不會主動成交，它只會一直掛在交易軟件上。“成交確認買賣”就是交易者發(fā)現(xiàn)了交易軟件上有合適的價格報單出現(xiàn)，交易者通過“成交確認買賣”的方式，先查到對方的8位數“約定序號”，填上對應的價格、數量和約定序號，再下單方可成交。同時交易對手的該單“定價買賣”單也就被動成交了。

現(xiàn)在就來看看“定價買賣”和“成交確認買賣”這所謂公平交易方式的奇葩現(xiàn)象。假設投資者早上9點30分用“定價買賣”設置5元1萬股的買單，下午3點收盤后投資者在交易系統(tǒng)上一看，當天最低有4元成交的，5元也有成交的，可投資者的單子還在交易系統(tǒng)上掛著。我們天天可以看到這種股價倒掛的奇葩現(xiàn)象，下面是5元的買單，上面是4元的賣單，同時共存就是不能成交。

這是為什么？因為雙方都是使用“定價買賣”掛單，所以不會主動成交。投資者不要覺得奇怪，很多新的投資者確實弄不懂這復雜的3種交易方式。就連新三板上市公司的董秘甚至董事長很多都沒弄清楚，工作人員先后在盤中教會了多家掛牌公司的高層進行操作。不斷涌現(xiàn)的“1元股”烏龍指事件就是掛牌公司董秘不懂交易方式造成高價股以“1元”內部轉讓時錯用“定價賣出”掛單讓別人用“成交確認買入”搶走的現(xiàn)象。

大家都知道公平的股票交易方式應當遵守“時間優(yōu)先、價格優(yōu)先”原則，可我們的“定價買賣”和“成交確認買賣”卻是特例，正如上面所寫，你是9點30分掛的5元買單，我是10點發(fā)現(xiàn)上面有5元甚至4元的賣單，直接用“成交確認買入”，就成功買入，而你只能在那里靜靜地等候15點的撮合成交。這就是說我們當前交易方式提倡的并不是“公平”原則，提倡的“誰先發(fā)現(xiàn)、誰先下手、誰先成交”原則，提倡“插隊”，提倡“劫胡”。我們經常聽見新三板的投資者說今天的單子又被“劫胡”了，一臉無辜和氣憤。管理層是否有心要培育一支全天候全職業(yè)的新三板股民，若不全天候盯盤，是無法在二級市場買到心儀的股票。

“互報成交確認買賣”是協(xié)議轉讓中的第三種交易方式，也就是近期媒體常說的“手拉手”交易方式。這種交易方式近期已成為千夫所指，得到了官方、媒體及投資者的口誅筆伐，更成為了“中科招商”事件和“中山幫”事件的幫兇。所以，管理層不斷表態(tài)要取締“互報成交確認買賣”這種交易方式。

我們在此為“互報成交確認買賣”叫冤，它不應成為中科招商和“中山幫”事件的替罪羊。在“中山幫”事件中，“中山幫”操盤手并不是使用互報成交確認買賣將價格對拉到特定高度。我們用很簡單的演示加以說明，假設這只股票正常價格為5元，要通過協(xié)議轉讓方式，將價格拉升到250元，用“互報成交確認買賣”是種方式。比這給更簡單的方法是用前面兩種交易方式“定價買賣”和“成交確認買賣”。假如一方用“定價賣單”的方式掛250元1000股的賣單，直接掛出來；另一方再以“成交確認買入”把這一筆特高價單買入，很簡單就形成了250元的真實交易股價。因為“成交確認買賣”是指定交易方式，它可以繞過所有低于250元的報價，只買這種特定報價，這是對交易公平的公然踐踏。

同時，要達到中科招商低價轉讓的目的也很簡單，買方先用“定價買入”設0.01元的買單，然后查到自己對應的“約定序號”，對方用“成交確認賣出”直接賣給買方，交易完成。所以只要1000股，可以通過協(xié)議轉讓的任何一種方式，做成“1分”和“9999元”的股價。

所以取消“互報成交確認買賣”這種本末倒置的解決方式只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的庸醫(yī)方子，制度制定者是否模擬操作過新三板的實盤變易？

投資者的高門檻誤區(qū)

新三板投資作為一種高風險投資，需要一定的門檻。但需要門檻并不一定要設置高門檻，需要高門檻并不一定就需要“500萬元”的投資高門檻。從退市股到老三板再到新三板，投資門檻從零到300萬元再到500萬元。難道新三板的股票投資風險還要大于滬深兩市的退市股嗎？另外，投資門檻設到50萬元、100萬元、500萬元、1000萬元是否有科學論述，還是只是領導拍腦袋的決定。誰能肯定資產高于500萬元的投資者的風險承受能力就超過50萬元資產的持有人。持有500萬元的投資者虧20%是100萬元，持有50萬元的投資者虧20%是10萬元，不能說持有50萬元的人也跟持有500萬元的人一樣虧100萬元吧！同時，誰能證明持有500萬元的人就比持有50萬元的人投資經驗豐富。

再看看我們當前這個500萬元投資門檻的水分吧，最老一批的老三板投資者大部分都是0元開戶的?，F(xiàn)在的新增開戶里，公司賬戶只需注冊資金達到500萬元，實到資金也可能為0元。再加上今年4月份以來墊資開戶的特殊對策（現(xiàn)已叫停），我們都不知道這500萬元投資門檻有多少真實性。同時對各類基金、機構來講，500萬元和1000萬元的投資門檻也只是個虛設，他們資金量大，不屑于這低門檻。

我們那就要請問管理層，你們是準備等新三板指數從1000點漲到5000點調整，還是到10.000再調整，那時的投資風險是比現(xiàn)在大了還是小了。抑或是等新三板指數跌倒100點時，到所謂的無風險時再降低投資門檻。其實，市場需要的不是用投資門檻來阻擋投資者追求財富的中國夢，而是要用風險教育、投資者教育來提高投資者的投資水平，用制度建設來降低投資者的投資風險。毛主席說過，“在戰(zhàn)爭中學習戰(zhàn)爭”，而不是讓風險最大時再讓投資者進來做“解放軍”的炮灰。

競價交易存在的誤區(qū)

現(xiàn)在一談到競價交易，官員和專家都說競價交易是新三板最大的利好，是最后的利器和尚方寶劍，不到最關鍵的時候不能祭出。不能祭出的原因是“股權不夠分散”，因為股權目前不夠分散，若推出競價，必會導致股價上的“珠穆朗瑪峰”，股價被炒上了“珠峰”，若有投資者巨虧，會造成社會動蕩，所以不能推出競價交易。

我們先分析“股權不夠分散”，定要靠競價交易方式才會將股價推上“珠峰“嗎？不需要，用協(xié)議轉讓一天之內、幾秒之內就可推上“珠峰”，但關鍵是推上了“珠峰”，會有人當接盤大俠嗎？事實證明，被“中山幫”拉到“珠峰”的股票最后還是全部回到了正常山腳，所以競價交易并不一定是把股價推上“珠峰”的罪魁禍首。

另外，我們可以看看九鼎投資在2015年1月28日和29日的走勢，股價基本上是1分錢1分錢連續(xù)性往上走，這不就是用協(xié)議轉讓方式實現(xiàn)了競價的表現(xiàn)。競價也不一定就是連續(xù)性交易，我們的主板在行情不好時，還不是有很多僵尸股，一天只競價成交幾筆。現(xiàn)在新三板做市股票也有不少僵尸股，一天只成交幾筆，甚至長期每天只成交幾筆。

所以競價交易并不神秘，也不代表瘋狂，而是我們人為地給它披上了瘋狂的外衣。因為管理層在一開始就先入為主地向市場灌輸，市場要好壞分層，差的在底層使用協(xié)議轉讓，中間使用做市轉讓，共用競價轉讓。這種方案讓市場自然會賦予做市比協(xié)議更高的市盈率，競價比做市更高的市盈率，所以大家都盼著競價制度推出來享受最后的股價盛宴。

正因為有了這固定思維，才導致現(xiàn)行的交易方式千瘡百孔還得不到有效改正。市場需要分層，但不同的層并不一定要對應不同的交易方式，最高層也可采取做市方式，最底層也未必不能采用競價方式，交易方式只是交通工具，使用什么交通工具應當交給公司去選擇和決定，管理層只決定公司行走的路線。

增發(fā)股東的棄權誤區(qū)

新三板目前最紅火的并不是二級市場，而是定增市場。但很多公司為了增發(fā)時操作的便利，都在修改章程，約定老股東無優(yōu)先認購權。這樣導致很多在二級市場買入的小股東無法享受到低價增發(fā)的正常權利。但原股東因為有信息優(yōu)勢，雖然無優(yōu)先認購權，但基本上想認購還是能認購上，只是小股東成了這個擋箭牌的受害者。同時，有些公司允許小股東按比例認購，但由于公司的認購公告經常被淹沒在每天海量的公告中，小股東若不是職業(yè)投資者每天去逐個看海量公告，是經常會漏看認購公告進而成為主動放棄認購權。為保護中小股東的投資利益，建議管理層參照主板配股方式，全體股東均有優(yōu)先認購權，按比例認購款項從證券賬戶扣除.而不是讓股東看公告才去銀行匯款。其他認購款還是按認購公告去銀行匯款，這樣既不會給上市公司添麻煩，也保護了中小股東的投資利益。

當前新三板的大好發(fā)展機遇來之不易，市場需要的是法治而不是人治。只有管理層用改革和創(chuàng)新的魄力去完善我國新三板的交易制度，奠定新三板長久穩(wěn)定發(fā)展的基石，才能更有效地服務于“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”，讓新三板真正成為中國的“納斯達克”，以實現(xiàn)中國大眾的資本強國夢。

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