近期，新三板市場(chǎng)出現(xiàn)數(shù)起做市商被處罰的案例。開源證券因其自營賬戶和做市賬戶同時(shí)持有同一只股票而被全國股轉(zhuǎn)公司責(zé)令整改，英大證券因交易員錯(cuò)誤下單導(dǎo)致相關(guān)做市股票價(jià)格瞬間暴漲而被出具警示函，國泰君安更是因?yàn)槎嘀蛔鍪泄善卑l(fā)生一系列報(bào)價(jià)異常事件而被限制新增做市業(yè)務(wù)3個(gè)月。

此次密集公布的一批違法違規(guī)案例，表明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展的態(tài)度堅(jiān)定明確，同時(shí)也反映出當(dāng)前新三板做市商執(zhí)業(yè)方面的諸多缺陷。

新三板在我國證券市場(chǎng)上首次引入做市商制度，有其合理性。新三板定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務(wù)，這類企業(yè)業(yè)績不確定性較大，普通投資者對(duì)其缺乏專業(yè)判斷，導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍。做市商一方面能夠?yàn)榻灰撞换钴S的股票提供一定流動(dòng)性，另一方面能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)性較高的初創(chuàng)型中小企業(yè)提供市場(chǎng)估值的專業(yè)化引導(dǎo)。

從實(shí)際情況來看，自2014年新三板正式推出做市轉(zhuǎn)讓以來，市場(chǎng)整體交投活躍度明顯提升，做市轉(zhuǎn)讓也成為新三板的主流交易方式。但與此同時(shí)，市場(chǎng)上一些“做市亂象”也時(shí)有發(fā)生，這表明做市商執(zhí)業(yè)水平仍亟待提升，做市商制度也有待完善。

首先，需嚴(yán)格做市商的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，保證做市商的專業(yè)能力和資質(zhì)水平，實(shí)現(xiàn)做市業(yè)務(wù)的高效、有序運(yùn)行。比如，開源證券自營賬戶和做市賬戶未隔離，顯示公司內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制不夠完善；英大證券做市部門人員配置薄弱、做市報(bào)價(jià)系統(tǒng)前端控制功能出問題，表明公司做市投入力量嚴(yán)重不足。作為一項(xiàng)新型業(yè)務(wù)，做市業(yè)務(wù)還需要券商在實(shí)踐中不斷改進(jìn)和提升。

其次，需放開非券商機(jī)構(gòu)做市，建立合理的做市商競爭機(jī)制。目前，新三板取得做市資格的券商不過85家，平均每只做市股票的做市商數(shù)量不到4家，而美國納斯達(dá)克市場(chǎng)平均每只掛牌股票有20家做市商，微軟、蘋果等明星公司股票的做市商數(shù)量甚至超過60家。放開非券商機(jī)構(gòu)做市，有助于增加做市服務(wù)的供給，形成合理的做市商競爭機(jī)制。

再次，需進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)做市商的做市行為監(jiān)管，嚴(yán)格防止做市商利用優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位損害掛牌公司和投資者合法權(quán)益。以國泰君安為例，該公司罔顧交易組織者、流動(dòng)性提供者和價(jià)格穩(wěn)定者的核心角色，利用自身資源優(yōu)勢(shì)操縱股票價(jià)格、牟取私利，對(duì)市場(chǎng)傷害尤甚。對(duì)于做市商這種“知法犯法”的行為，必須提高警惕、予以嚴(yán)厲處罰。

作為一項(xiàng)制度創(chuàng)新，做市商制度在交易定價(jià)和流動(dòng)性提供方面發(fā)揮著越來越重要的作用，成效來之不易，更需倍加珍惜。當(dāng)前掛牌企業(yè)對(duì)做市的需求也日益提升，這既為做市商的發(fā)展打開了廣闊空間，也對(duì)做市商提出了新要求。因此，新三板需要不斷完善做市商制度，用制度的力量讓做市商規(guī)范履職、勤勉盡責(zé)。

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