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    中金:每月一次的資產(chǎn)配置來了!這次請要注意什么


    來源:鳳凰財經(jīng)

    圍繞經(jīng)濟企穩(wěn)和通脹回升配置作者:王慧-中金公司分析師S0080514120001,周光-中金公司首席行業(yè)分析師、董事總經(jīng)理S0080513050001 通脹預(yù)期回升對貨幣和債券資產(chǎn)影響負面,風險資產(chǎn)和實物資產(chǎn)相對吸引力在增加。

    來源:中金公司公眾號

    圍繞經(jīng)濟企穩(wěn)和通脹回升配置

    作者:王慧-中金公司分析師

    周光-中金公司首席行業(yè)分析師、董事總經(jīng)理

    戰(zhàn)術(shù)配置建議

    經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象,通脹開始溫和回升?;谡邔捤傻睦鄯e效果,目前觀察到的補庫存需求、基建訂單和水泥出貨量持續(xù)改善都顯示了需求增加,經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。前兩個月的通脹也開始溫和回升,超出市場預(yù)期。中金宏觀組在3月27日發(fā)布的報告中上調(diào)了2016年經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期,將實際GDP從6.8%小幅上調(diào)至6.9%,將CPI從1.3%上調(diào)至1.9%,同時,將名義GDP增速預(yù)測從7%上調(diào)至7.5%。

    通脹預(yù)期回升對貨幣和債券資產(chǎn)影響負面,風險資產(chǎn)和實物資產(chǎn)相對吸引力在增加。去年下半年以來,中國股票資產(chǎn)波動率大幅提升,資金從股票重新配置到貨幣、債券和房地產(chǎn)。債券配置需求增加也使得債券的到期收益率持續(xù)下行,目前處于過去十年較低水平,信用利差也達到歷史最低點。而在通脹預(yù)期回升的趨勢下,這樣的回報難以抵抗通脹對資產(chǎn)價值的侵蝕。資產(chǎn)間相對吸引力的邊際變化將帶來資金再配置的需求,風險資產(chǎn)和具有抗通脹功能的實物資產(chǎn)吸引力增加。

    內(nèi)在回報、盈利和估值均提升股票資產(chǎn)的配置價值

    中國的無風險利率持續(xù)下行,余額寶的七日年化收益率降至2.5%,大多銀行理財產(chǎn)品的回報率也降至4%左右,反而目前股票的股息收益率處于歷史較高水平,從內(nèi)在回報的角度看,股票的配置價值在提升。

    經(jīng)濟企穩(wěn),通脹溫和上升將從收入端和毛利率擴張兩方面利好于企業(yè)盈利。從歷史數(shù)據(jù)看,企業(yè)盈利增速見底回升通常略早于或者同步于通脹溫和上升,之后通脹將助推企業(yè)毛利率擴張,進而推動企業(yè)盈利進一步好轉(zhuǎn),直至通脹的中后期。周末公布的今年前兩個月工業(yè)企業(yè)利潤增長由負轉(zhuǎn)正,可能正是這一周期的開始。

    中國股票資產(chǎn)還存在估值洼地。目前全球市場股票的估值,尤其是發(fā)達市場的估值都處于過去十年的較高水平,所處百分位高達90%,而中國股票資產(chǎn)的估值則處于歷史較低水平,僅比歷史最低點高9%,與全球股指的相對估值僅比歷史最低點高8%。

    戰(zhàn)術(shù)配置建議:我們將未來6~12個月的貨幣配置下調(diào)至低配,將股票上調(diào)至超配,大宗商品調(diào)整至標配。需要密切關(guān)注中國經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性,美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化,以及地緣政治風險等。

    過去一月市場回顧:風險資產(chǎn)價格大幅反彈

    經(jīng)歷了今年年初的糟糕開局,過去一個月(2.29~3.28)全球風險資產(chǎn)價格明顯反彈,原油(+12%)、股票(+6%)、尤其是新興市場股票(+10%)表現(xiàn)最好。債券中高收益?zhèn)?5%)好于高信用債(+3%)。黃金經(jīng)過年初大幅上漲后,過去一個月有所回調(diào)(-1%)。國內(nèi)金融資產(chǎn)中,股票(+13%)好于債券(+1%),小盤股好于大盤股,利率債與信用債表現(xiàn)差異不大。我們平衡型全球金融資產(chǎn)組合過去一個月上漲了3%,最大回撤0.5%。

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    [責任編輯:蘭麗娜 PF020]

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    標簽:通脹 信用利差 資產(chǎn)配置

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