“三通一達”扎堆上市求輸血

在中國物流學會特約研究員楊達卿看來，2016年，快遞行業(yè)格局會愈發(fā)清晰，大型快遞企業(yè)愈發(fā)鮮明地向綜合物流及生態(tài)鏈企業(yè)轉變，與生產制造等實體企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)動和全流程服務，將帶來新的空間。

快遞業(yè)第一梯隊的“三通一達”陸續(xù)找到了自己的上市平臺。

7月初，韻達公布重組預案，新海股份擬以全部資產和負債與韻達全體股東持有的韻達100%股權的等值部分進行置換。其中，擬置出資產初步作價6.61億元，擬置入資產初步作價為180億元，差額部分由新海股份以發(fā)行股份的方式自韻達全體股東處購買。為收購資產所發(fā)行股份的發(fā)行價格為每股19.79元，擬發(fā)行數(shù)量約為8.76億股。

本次交易完成后，新海股份實際控制人變更為聶騰云、陳立英夫婦，此次重組也構成重組上市，就是俗稱的“借殼上市”。

至此，快遞行業(yè)的“上市天團”陣容已擴張到順豐、申通、圓通和韻達4家。從上市進度來看，順豐、申通、圓通的增發(fā)方案都已通過股東大會的同意，韻達借殼新海股份還處于董事會預案的階段。

多位業(yè)內專家在接受《國際金融報》記者采訪時表示，在快遞行業(yè)井噴、阿里巴巴旗下菜鳥網(wǎng)絡獲得高估值等背景下，順豐及“三通一達”尋找資本市場上市并不意外。同時，他們認為，未來，在市場刺激下，還有一大堆例如天天快遞、百世物流等快遞公司瞄準時機等待上市。

取消配套融資

去年10月，上市公司艾迪西率先披露，申通快遞計劃借殼該公司上市。

此后，圓通以及一直強調不上市的順豐，也紛紛在資本市場尋求機會，并取得實質性進展。

此次韻達同樣打算借殼上市。但隨著“殼公司”的緊俏及政策的改變，韻達快遞借殼上市出現(xiàn)了與其他幾家公司不一樣的情況。

7月3日晚，新海股份公告，經(jīng)比對，本次交易方案符合中國證監(jiān)會6月17日公布的《上市重組管理辦法(征求意見稿)》的要求，不存在實質性差異。

《國際金融報》記者比較發(fā)現(xiàn)，與順豐、圓通、申通借殼方案不同，韻達的重組方案僅由“重大資產置換”和“發(fā)行股份購買資產”兩部分組成，并沒有配套融資項目。

這一方案與監(jiān)管政策的變動有關。6月17日，證監(jiān)會發(fā)布的《上市重組管理辦法(征求意見稿)》明確規(guī)定，取消重組上市的配套融資，提高對重組方的實力要求。

“取消重組上市的配套融資，提高了對重組方的資金實力要求，遏制概念炒作、短期炒作。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸解釋稱。

同時，《意見稿》也明確，為了遏制短期投機和概念炒作，上市公司原控股股東與新進入控股股東的股份都要求鎖定36個月，其他新進入股東的鎖定期從目前的12個月延長到24個月；此外，上市公司或其控股股東、實際控制人近3年內存在違法違規(guī)或一年內被交易所公開譴責的，不得“賣殼”。

所以，韻達的重組方案也做了一些調整。此次方案中，新海股份現(xiàn)任實際控制人——控股股東黃新華及其配偶孫雪芬，新海塑料實業(yè)已分別承諾，交易完成后，即自此次交易發(fā)行的股份上市之日起36個月內不轉讓其所持有的上市公司股份。復星創(chuàng)富等韻達的中小股東也承諾，所持股份在上市12個月內不轉讓，且按最新法規(guī)或監(jiān)管機構要求延長至24個月。

事實上，在此前的采訪中，確實有一些企業(yè)的高管對于最近趨嚴的監(jiān)管政策表現(xiàn)出觀望的態(tài)度。比如，天天快遞執(zhí)行總裁張鴻濤曾在接受《國際金融報》記者采訪時坦言：“之前申通等公司紛紛借殼，但在宣布借殼方案之后，證監(jiān)會均提出了比較尖銳的問題，因此我們放緩腳步，進一步觀察市場的動態(tài)，思考在遞交上市方案時是否我們能夠規(guī)避和整改這些問題”。

作為“第一陣營”的韻達，不可能不考慮到市場形勢的變化。

電子商務研究中心分析師姚建芳對記者說，證監(jiān)會新規(guī)對借殼上市標準認定做了更多量化的規(guī)定，要求對資產總額、資產凈額、營業(yè)收入、凈利潤、股份等5個指標做出具體量化，要求快遞企業(yè)做更詳細的披露。而韻達取消配套融資，對其整體的資金實力提出了更好的要求。

縱觀各家的借殼方案，順豐估值433億，申通估值169億，圓通估值175億。在四大快遞中，韻達的估值位列第二，超越了“兩通”。

對此，姚建芳表示：“單從規(guī)模及品牌影響力來看，韻達作價180億的確偏高。但韻達與圓通、申通近七成的業(yè)務來自電商件相比，優(yōu)勢是對電商件的依賴度相對較小，更多地側重于垂直和細分領域，韻達單件利潤較高。”

“幾乎可以肯定，這是交易雙方協(xié)商的結果，且現(xiàn)在這種優(yōu)質資產不太多了。”快遞行業(yè)資深分析師徐勇在接受《國際金融報》記者采訪時說，只要借殼合理合法，監(jiān)管層還是會鼓勵上市。

或引行業(yè)“洗牌”

從上市進度來看，順豐、申通、圓通的增發(fā)方案都已通過股東大會的同意，韻達借殼新海股份還處于董事會預案的階段。

根據(jù)目前進度表，業(yè)內人士分析認為，如果進展順利，圓通速遞最晚9月，最早8月將得到批復，申通快遞約在11月，順豐控股則需到12月左右得到證監(jiān)會批復。韻達快遞的上市時間仍需繼續(xù)觀察。

“對于快遞企業(yè)來說，單靠原始資本積累，發(fā)展速度會比較慢。同時，上市對于整個企業(yè)的發(fā)展來說，也能夠更規(guī)范化。”但徐勇強調，上述進度表只是一個猜測。快遞行業(yè)存在很大差異，證監(jiān)會還是要根據(jù)這些公司提供的材料進行審核，最終得看批復的結果。

“近年來，快遞業(yè)增速減緩，價格戰(zhàn)、人力成本上漲等造成經(jīng)營成本不斷上漲，導致經(jīng)營利潤率不斷下降。而要突破目前同質化的行業(yè)競爭，擴展規(guī)模，提升競爭力需要大量的資金支持。”姚建芳表示，所以，上市成為很多快遞企業(yè)的選擇。

2015年10月，國務院也出臺了《國務院關于促進快遞業(yè)發(fā)展的若干意見》，明確了快遞行業(yè)對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、促進經(jīng)濟結構調整以及提高居民生活質量的重要作用，并指出，未來國家將在快遞行業(yè)深入推進簡政放權、優(yōu)化快遞市場環(huán)境、健全法規(guī)規(guī)劃體系、加大政策支持力度等，這些政策的實施將為快遞行業(yè)的快速發(fā)展奠定良好的基礎。

為此，姚建芳表示，可以預見的是，上市或將成為快遞企業(yè)分水嶺，一些服務能力差的快遞企業(yè)將被市場淘汰。

不過，在徐勇看來，“洗牌”更多是市場地位的“洗牌”，最終會有差異化的發(fā)展方向。比如，將來大型快遞公司會朝著綜合物流轉型，中型快遞公司向專業(yè)化轉型，小型快遞公司會向個性化轉型。同時，競爭形式也會由國內競爭轉向國際競爭，價格競爭轉向人才、裝備的競爭，單一產品向多元化產品競爭。

天愷咨詢高級合伙人、首席咨詢師孫文友也認為，對于快遞企業(yè)來說，未來的商業(yè)模式和運營模式會變得很重要，如今產品單一、只打價格戰(zhàn)的模式不可持續(xù)。

據(jù)統(tǒng)計，目前快遞行業(yè)的每單快件收入從2005年的平均27元下降到2014年的14.6元。2015年，申通、圓通和韻達3家單件快遞收入普遍在2元至4元之間。相比之下，同期順豐的單件快遞收入已經(jīng)超過了20元。

對此，徐勇建議，各個快遞公司需要延伸產品線。“比如，可以分次日達，次日中午達或者次日晚間達。不同的產品不同的價格，同時還要承諾服務”。

對于差異化競爭，韻達也有自己的想法，其將開展一站式供應鏈綜合服務的探索，嘗試將韻達貨運從提供配送、道路運輸、倉儲等功能性服務向提供咨詢、信息平臺等服務延伸，向云便利、云倉儲等新產品方向發(fā)展，旨在為客戶提供全方位一體化的創(chuàng)新解決方案。

中國物流學會特約研究員楊達卿此前對媒體表示，韻達認識到互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)商業(yè)環(huán)境下的生態(tài)鏈打法。在戰(zhàn)略思路和運籌上，韻達是行業(yè)領先者，但在數(shù)據(jù)和管理內核上還需要加強。

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