美國大選

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)亞太區(qū)投資主管陳敏蘭近日為英國《金融時(shí)報(bào)》撰文評(píng)論美國大選時(shí)的交易策略。誰當(dāng)美國總統(tǒng)能如何影響中國？文章提到：如果特朗普當(dāng)選，按照他競選時(shí)提到的計(jì)劃，他或將中國列為匯率操縱國且對(duì)其實(shí)施懲罰性進(jìn)口關(guān)稅，中國貿(mào)易情況將受沖擊，人民幣將“遭殃”。

以下為全文：

距離美國歷史上最具爭議的總統(tǒng)大選，只剩一個(gè)多月的時(shí)間。盡管美國此前也出現(xiàn)過競爭激烈、過程波折的選舉，比如2000年和2004年，但此次選舉的動(dòng)態(tài)史無前例地吸引了全球媒體的聚光燈。

首先，沒有候選人曾經(jīng)以如此低的支持率贏得總統(tǒng)寶座——希拉里·克林頓和唐納德·特朗普的不支持率均超過了支持率。當(dāng)然，特朗普陣營在移民問題、美國債務(wù)、國際安全聯(lián)盟以及對(duì)華貿(mào)易等方面的非主流政綱使其名聲大噪。

眾議院和參議院選舉也扮演了至關(guān)重要的角色。美國國會(huì)由參、眾兩院組成，立法權(quán)亦由兩院共同行使，因此國會(huì)選舉的結(jié)果將和誰贏得總統(tǒng)寶座一樣關(guān)系到金融市場(chǎng)的表現(xiàn)。

隨著11月8日大選的臨近，投資者對(duì)選舉后市場(chǎng)可能出現(xiàn)恐慌的擔(dān)憂加劇，因此短期內(nèi)消息面風(fēng)險(xiǎn)料會(huì)上升。

希拉里·克林頓當(dāng)選有利于維持現(xiàn)狀

最可能而且“最好”的情景——至少從金融市場(chǎng)短期走勢(shì)的角度來看，就是選民決定維持現(xiàn)狀。也就是說，希拉里勝選及國會(huì)分裂，民主黨主導(dǎo)參議院而共和黨贏得眾議院（瑞銀預(yù)估概率為60%）。希拉里政府很可能將延用奧巴馬的多數(shù)主要提案和立場(chǎng)，有利于美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長和通脹態(tài)勢(shì)的延續(xù)。

對(duì)于美國來說，這一情景對(duì)美國股票和債券市場(chǎng)都是溫和利好，政策變化將會(huì)緩步開展，表明美聯(lián)儲(chǔ)仍可能維持漸進(jìn)式的加息步伐。盡管部分經(jīng)濟(jì)部門的監(jiān)管壓力依然較高，但市場(chǎng)最終可能出現(xiàn)溫和的正面反應(yīng)，因投資者已計(jì)入更加極端的情況。以上是我認(rèn)為最有可能的結(jié)果，因此投資者相對(duì)于高評(píng)級(jí)債券和瑞士股票，做多美國和新興市場(chǎng)股票。亞洲資本市場(chǎng)也應(yīng)會(huì)從中受益。摩根大通亞幣指數(shù)（ADXY）將與其他亞洲風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)連袂走高。

盡管如此，希拉里勝選及民主黨橫掃國會(huì)席位將會(huì)被市場(chǎng)視為負(fù)面因素，但這一情景的可能性較低。經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管措施若出現(xiàn)左傾，比如民主黨的伊麗莎白·沃倫和伯尼·桑德斯陣營的政策傾向，將很可能令對(duì)經(jīng)濟(jì)周期最為敏感的行業(yè)承壓。

特朗普獲勝將為全球市場(chǎng)帶來負(fù)面沖擊

雖然特朗普的政治立場(chǎng)飽受非議，但他在最近的民意調(diào)查中支持率有所上升，目前近逼希拉里。盡管選舉數(shù)據(jù)依然不利于特朗普，但其獲勝及共和黨贏得參眾兩院多數(shù)席位的可能性已不是遙不可及（瑞銀預(yù)估概率為25%），可能將導(dǎo)致政治不確定性升高以及全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

倘若特朗普政府能與共和黨攜手合作,或許能在一些法案上取得進(jìn)展，包括：重新檢視美國復(fù)雜的稅制、增加基礎(chǔ)建設(shè)支出、減輕冗余法規(guī)負(fù)擔(dān)，并重新談判部分貿(mào)易協(xié)議。然而，在特朗普陣營與共和黨領(lǐng)導(dǎo)人時(shí)有齟語下，這些立法能否順利進(jìn)行仍是未知數(shù)。特別在當(dāng)選之初，貿(mào)易戰(zhàn)的威脅、移民政策可能改變以及赤字可能膨脹等重重憂慮，將首先在市場(chǎng)人士心頭揮之不去。全球股票市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)將首當(dāng)其沖。

尤其是市場(chǎng)開始擔(dān)心美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，以及美國減少在外駐防可能牽動(dòng)地緣政治緊張，將把新興市場(chǎng)推向風(fēng)口浪尖；特朗普畢竟曾矢言要采取積極行動(dòng)來減少美國的貿(mào)易赤字，包括實(shí)施懲罰性關(guān)稅及將中國列入?yún)R率操縱國。

一旦避險(xiǎn)情緒升溫，包括中國的亞洲各國股市和匯率將受到打擊，信用債利差也會(huì)擴(kuò)大。出口為導(dǎo)向的貨幣如新加坡元、馬來西亞林吉特、泰銖，以及高度波動(dòng)的貨幣如澳元、紐元和韓元跌勢(shì)將相對(duì)重。而流動(dòng)性佳且盯住一籃子加權(quán)貨幣的新加坡元，更可能因此成為全球投資者對(duì)沖亞洲匯率風(fēng)險(xiǎn)的替代貨幣而遭受額外賣壓。人民幣起初或許能夠相對(duì)穩(wěn)定，但若特朗普將中國列為匯率操縱國且對(duì)其實(shí)施懲罰性進(jìn)口關(guān)稅，中國貿(mào)易情況將受沖擊，人民幣也難以置身事外。

特朗普的勝選同時(shí)可能帶動(dòng)歐元兌美元走高，進(jìn)而不利于歐元區(qū)股票。然而，還是有一些資產(chǎn)類別能與特朗普共享榮耀，包括：黃金、日元以及瑞郎等避險(xiǎn)資產(chǎn)。此外，由于特朗普支持環(huán)保的立場(chǎng)，化石燃料生產(chǎn)商也會(huì)受惠。

在選舉結(jié)果揭曉前先行布局

鑒于亞洲（日本除外）已自2月低點(diǎn)大幅反彈了26%且未來波動(dòng)性將升高，我們對(duì)這個(gè)地區(qū)采取部分獲利了結(jié)的策略，小幅降低對(duì)亞洲（日本除外）股票的戰(zhàn)術(shù)加碼權(quán)重。然而，我們加碼亞洲股票的觀點(diǎn)仍維持不變，這是因?yàn)檫@個(gè)地區(qū)的企業(yè)盈利基本面逐漸好轉(zhuǎn)將會(huì)在未來6-12個(gè)月繼續(xù)支持大盤。

在全球領(lǐng)域中，有幾項(xiàng)資產(chǎn)類別在無論誰獲勝的情景下都能脫穎而出，歐洲高股息類股便是其一。在全球低利率環(huán)境預(yù)期還會(huì)維持更久的情況下，聚焦優(yōu)質(zhì)且股息可持續(xù)性派發(fā)的歐元區(qū)、瑞士和英國的高股息類股便是一個(gè)選項(xiàng)。而兩位候選人均承諾增加安全開支，也讓我們的保密和安全投資主題處于有利的地位。同時(shí)，通脹預(yù)期回溫和美聯(lián)儲(chǔ)邁向加息，也會(huì)讓美國通脹掛鉤債券及美國優(yōu)先貸款表現(xiàn)出色。

另一方面，墨西哥低迷的經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)拖累墨西哥股市和比索。如果希拉里當(dāng)選，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)將持續(xù)不溫不火，而若特朗普獲勝可能會(huì)惡化，因?yàn)楸Ｗo(hù)主義的不確定性升高。

最重要的是，無論誰當(dāng)選美國總統(tǒng)都無法一意孤行，政策最終需要國會(huì)支持。盡管特朗普獲勝將會(huì)給市場(chǎng)帶來立即的負(fù)面沖擊且導(dǎo)致波動(dòng)性升高，但在市場(chǎng)對(duì)美國政治的制衡體系重拾信心以及市場(chǎng)再平衡后，初步的沖擊將會(huì)消退。在6-12個(gè)月的戰(zhàn)術(shù)投資期，我們對(duì)全球投資策略仍維持溫和傾風(fēng)險(xiǎn)立場(chǎng)。

（本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。）

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