股票市場在長期的時間段總是上漲的，估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

陳嘉禾

許多投資者最喜歡關(guān)心的問題，就是市場的漲跌。最近大盤你怎么看？股市有大機會嗎？人民幣貶值A(chǔ)股是不是就不能買了？筆者從業(yè)多年，這樣的問題幾乎隔幾天就能聽到一次。

殊不知，如果一個投資者主要關(guān)心市場漲跌，那么他就已經(jīng)輸在起跑線上了。

在歷史上，我們看到的大多數(shù)擅長股票投資的大家，比如美國的彼得·林奇、沃倫·巴菲特、日本的是川銀藏、德國的安德烈·科斯托蘭尼等等，都非常善于挑選好的企業(yè)和股票，而不是選擇市場漲跌的時點。

這些投資者的選股風格各有不同，彼得·林奇綽號“股票多情種”，擅長選擇各種不同的投資機會，沃倫·巴菲特則擅長長期持有為數(shù)不多的優(yōu)秀公司，是川銀藏以他的烏龜三原則聞名，安德烈·科斯托蘭尼則常常宣傳自己“擅長投機”。

但是，我們仔細觀察，會發(fā)現(xiàn)這些偉大的股票投資者沒有哪個是靠賭市場漲跌做成自己的事業(yè)的。他們不斷尋找好的投資機會，有的是看重價值，有的是看重估值，有的則看重事件驅(qū)動帶來的機會，但他們都無視大盤的漲跌，最終能取得遠遠超過市場平均水平的投資業(yè)績。

舉例來說，好的股票的長期漲幅，會遠遠高于一般的股票（比如大盤指數(shù)）。通過選擇行業(yè)基本面更優(yōu)秀、估值更低、股息率更高的公司，投資者往往能夠獲得高于市場的長期回報率。

假設(shè)股票市場的長期回報率是12%（對A股這樣的新興市場來說是比較中肯的一個數(shù)字），那么假設(shè)一個投資者能夠每年比市場表現(xiàn)好8個百分點，達到20%，那么20年以后，他會取得37.3倍的回報，比股票市場的8.6倍整整多出28.7倍。

而如果我們看40年（這也是一般人從工作到退休的年限），20%的復(fù)利增長可以使整體回報率達到1468倍，同時12%速度增長的股票指數(shù)只有92倍的回報，兩者之間相差1376倍。

這，就是8%的差距帶來的區(qū)別?，F(xiàn)在，我們還真的需要問，市場是漲是跌嗎？

退一步說，即使一個優(yōu)秀的投資者（或者更恰當一點說是投機者）只關(guān)心價格的方向（比如喬治·索羅斯），他也不應(yīng)該只關(guān)心市場漲跌的方向。

一個股票市場里有多少只股票？每天有多少交易機會？公司A的股價大跌，是不是市場反應(yīng)過度？公司B的估值很低，可是公司C是不是更低？公司D漲了一倍，是不是投資者太狂熱了？公司E的預(yù)計私有化價格是52元，可是市價只有47元，這里面有機會嗎？如果我們只關(guān)心整體市場的漲跌，我們就會錯過幾十上百幅更美麗的景色。

最后，有一個更好的理由讓投資者們遠離關(guān)心市場漲跌：股票市場在長期的時間段總是上漲的，而估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

這就正如那句華爾街諺語所說的：重要的是在市場里的時間，而不是進入市場的時間。（Time in the market matters, not timing the market.）也就是說，既然股票的基本面在長期是諸多大類資產(chǎn)中最優(yōu)秀的（內(nèi)地過去十多年的房地產(chǎn)牛市主要依靠不斷抬高的房價租金比實現(xiàn)），那么只要長期持有，這部分錢早晚是投資者的，根本不必頻繁地去思考。

資本市場的機會多姿多彩、千差萬別，而由于股票資產(chǎn)本身就是長周期下極其優(yōu)秀的資產(chǎn)，所以只要取得比它略好一點的投資業(yè)績，投資者就能在長期取得驚人的回報。那么，我們?yōu)槭裁催€要頻繁關(guān)心市場漲跌呢？難道我們真的有理由相信，自己足夠聰明，可以在多少前人都沒有走通過的道路上，開辟出一條血路嗎？

（作者系信達證券首席策略分析師） 

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