自公募領(lǐng)域放開(kāi)FOF之后，大類資產(chǎn)配置便被公募基金公司提上日程，趙宏宇也因具備豐富的資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)而成為長(zhǎng)盛基金FOF業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。

“股票組合管理重要的是行業(yè)資產(chǎn)配置，而FOF組合管理更需要做好的是大類資產(chǎn)配置。從資產(chǎn)配置思路上，F(xiàn)OF和普通公募基金是相通的。”趙宏宇告訴記者，作為一位公募基金經(jīng)理，他的工作更多是做好組合管理、個(gè)股選擇、以及擇時(shí)控制。

FOF管理與股票投資互通

發(fā)揮量化管理優(yōu)勢(shì)

趙宏宇攻讀博士期間發(fā)表過(guò)一篇論文叫《證券投資基金的投資風(fēng)格分析與比較》，該文發(fā)表在2005年10月深交所的學(xué)術(shù)期刊《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》上。10年前，公募基金尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)對(duì)大類資產(chǎn)配置、基金投資風(fēng)格的研究成果很少，但趙宏宇因?yàn)閷W(xué)術(shù)研究的緣故，在早期便對(duì)資產(chǎn)配置有著頗為深刻的理解。

趙宏宇認(rèn)為，管理基金真正的收益來(lái)源于組合。做投資不僅僅是選股，一定是要放在一個(gè)組合的角度去看，基民獲得的收益在基金管理人眼里是組合的收益，組合收益是由持倉(cāng)個(gè)股和權(quán)重綜合起來(lái)的收益。但組合里個(gè)股有漲有跌，結(jié)構(gòu)不一，個(gè)股擇時(shí)能力強(qiáng)的交易型選手也并不一定都賺錢(qián)。這也是今年為什么基金難以賺錢(qián)的原因，每只個(gè)股的節(jié)奏是不一樣的，所以很難把整個(gè)組合收益抬上去。

在他看來(lái)，F(xiàn)OF未來(lái)的業(yè)績(jī)亦是如此，業(yè)績(jī)主要來(lái)源于三個(gè)方面：資產(chǎn)配置策略、選股和擇時(shí)。市場(chǎng)上有選股高手，也有擇時(shí)能人，但真正能把選股和擇時(shí)都做好的人寥寥無(wú)幾。從國(guó)外的基金管理來(lái)看，資產(chǎn)配置決定業(yè)績(jī)的90%，選股、擇時(shí)的貢獻(xiàn)度有10%。“資產(chǎn)配置的把握能力，是多數(shù)基金經(jīng)理具備的，資產(chǎn)配置做對(duì)了，投資中90%的事情就做對(duì)了。剩下就要深度挖掘個(gè)股，在既定的配置下做流動(dòng)性管理或者做擇時(shí)。”

查閱趙宏宇管理基金的持股情況可發(fā)現(xiàn)，前十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)比例多控制在2%附近。量化投資出身的他在投資上盡量通過(guò)分散化投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

趙宏宇認(rèn)為，無(wú)論是單只基金產(chǎn)品管理還是FOF管理，都要充分發(fā)揮量化的優(yōu)勢(shì)，為投資者博得更高的收益。

以長(zhǎng)盛醫(yī)療量化為例，這只基金充分地展示了趙宏宇的量化投資思路。醫(yī)藥和醫(yī)療分六大子行業(yè)，化藥、中藥、生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療商業(yè)，顯然今年的市場(chǎng)環(huán)境利好醫(yī)療商業(yè)、生物制藥和醫(yī)療服務(wù)。趙宏宇透露，這三個(gè)行業(yè)在基金組合里權(quán)重占比較高，剩下三個(gè)行業(yè)按照平均權(quán)重來(lái)做。確定完權(quán)重之后再選擇個(gè)股，個(gè)股選擇相對(duì)而言更為容易。

“倘若看好某一部分，認(rèn)為它的潛力大，相對(duì)權(quán)重會(huì)超配一些；若沒(méi)有超配的理由，就等權(quán)重配置；若無(wú)法深度挖掘某一個(gè)潛力股，配置細(xì)分龍頭就可以。”趙宏宇稱，該基金雖然是80%以上的倉(cāng)位，但組合的風(fēng)險(xiǎn)控制比較穩(wěn)定，組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)和醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)有一定的同步性，但回撤要比市場(chǎng)小。

趙宏宇表示，要實(shí)現(xiàn)組合的穩(wěn)定，一定要把個(gè)股權(quán)重、行業(yè)權(quán)重把握好。“挖掘一只牛股進(jìn)行重配不是我的目標(biāo)，因?yàn)楦邫?quán)重配置一只股票，其實(shí)也存在很大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)性也很高。”

成長(zhǎng)型投資踐行者

TMT進(jìn)入精細(xì)化選股時(shí)代

從趙宏宇管理的基金便能看出，他是一位標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)型投資者。實(shí)際上，在他眼里，成長(zhǎng)和價(jià)值很難區(qū)分。“價(jià)值型股票一定要成長(zhǎng)，成長(zhǎng)型股票也有價(jià)值因素。”趙宏宇表示。

趙宏宇所認(rèn)為的成長(zhǎng)型投資風(fēng)格，是投資那些有發(fā)展前景、有護(hù)城河、短期看不到天花板的行業(yè)和個(gè)股。“所以可能我要把所有的精力和時(shí)間放在公司未來(lái)的成長(zhǎng)性挖掘上，如果是市值小的公司，我對(duì)它估值的容忍度比較高，如果市值較大，則更加看重估值的合理性。”

趙宏宇進(jìn)一步說(shuō)明，投資50億元以下市值的上市公司，基金扮演的是PE、VC的角色，因?yàn)椴恢肋@個(gè)公司未來(lái)如何，風(fēng)險(xiǎn)很大，所以只會(huì)戰(zhàn)略性配置一部分。公司從50億元到200億元的過(guò)程中，是公司快速成長(zhǎng)期，經(jīng)過(guò)一輪經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)牛市行情，它能很快成長(zhǎng)到200億元的市值，同時(shí)也伴隨送配分紅除權(quán)等，使得市值不斷增大。“最賺錢(qián)的部分一定是從50億到200億的過(guò)程，200億以上市值的公司已過(guò)了它的成長(zhǎng)期，就只能賺市場(chǎng)行情的錢(qián)；300億元、500億元市值再翻番可能性比較小，已經(jīng)到了成長(zhǎng)的天花板，很難突破，對(duì)這些公司的投資，就已經(jīng)過(guò)渡到價(jià)值型股票風(fēng)格，除非它是行業(yè)寡頭壟斷，或市場(chǎng)上漲過(guò)程中它的估值也逐漸合理。”趙宏宇說(shuō)。

在對(duì)未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)判斷上，趙宏宇認(rèn)為，從戰(zhàn)略配置角度看，最具發(fā)展?jié)摿Φ氖侵圃鞓I(yè)和服務(wù)業(yè)，中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一定是依靠制造業(yè)騰飛；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，不同于傳統(tǒng)的服務(wù)業(yè)，這一領(lǐng)域一定會(huì)出現(xiàn)大機(jī)會(huì)。“細(xì)分到行業(yè)來(lái)看，長(zhǎng)期看好TMT、醫(yī)療、消費(fèi)板塊中的可選消費(fèi)，即消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)、依靠技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)，比如消費(fèi)類電子、手機(jī)、家電，傳媒、汽車等。”

去年，TMT行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)，行業(yè)指數(shù)曾創(chuàng)歷史新高，今年，該行業(yè)表現(xiàn)落后。趙宏宇則表示，TMT行業(yè)依然是未來(lái)的朝陽(yáng)行業(yè)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，TMT行業(yè)不可或缺。不僅在中國(guó)，在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，TMT也是最具成長(zhǎng)潛力的板塊，該行業(yè)也誕生了很多巨無(wú)霸公司或獨(dú)角獸。中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要看五年乃至十年，TMT行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)一批巨無(wú)霸型公司。

“把TMT行業(yè)區(qū)間回溯至2013年初，中證TMT指數(shù)不到800點(diǎn)，但到去年6月最高到達(dá)過(guò)4300點(diǎn)，現(xiàn)在是2300多點(diǎn)。將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，過(guò)去四年TMT行業(yè)已最高實(shí)現(xiàn)了5倍的收益，就是以現(xiàn)在點(diǎn)位計(jì)也有3倍收益。”趙宏宇表示。

去年市場(chǎng)巨幅震蕩，不少投資者認(rèn)為T(mén)MT行業(yè)存在不小的泡沫，很大程度上透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)。趙宏宇認(rèn)為，未來(lái)可能要繼續(xù)維持橫盤(pán)走勢(shì)，經(jīng)過(guò)兩年或三年的沉寂，這個(gè)行業(yè)才會(huì)出現(xiàn)新的起飛。“以前不用看個(gè)股，只要投這個(gè)行業(yè)指數(shù)就能翻倍，現(xiàn)在已經(jīng)告別草莽時(shí)代，投資要注意精細(xì)化，要把更多的精力和時(shí)間放在既定行業(yè)下進(jìn)行個(gè)股選擇。”