資管新規(guī)之下，券商資管的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏明顯受到影響，加之市場(chǎng)低迷，重重壓力下，券商資管開始探索新的方向，諸如資產(chǎn)證券化(以下簡(jiǎn)稱ABS)的“投行”式業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭正猛。

新規(guī)發(fā)威產(chǎn)品發(fā)行

仍未回暖

資管新規(guī)發(fā)布已三月有余，在“新八條底線”的嚴(yán)格限制下，近幾個(gè)月資管產(chǎn)品的備案數(shù)和成立數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑，券商資管產(chǎn)品是“重災(zāi)區(qū)”，目前來(lái)看，還沒有看到明顯起色。

根據(jù)中基協(xié)公示的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五，10月份備案的券商資管產(chǎn)品僅有25只，而9月份備案98只，8月份和7月份分別有119只和149只，相比前6個(gè)月月均164只的水平存在不小差距。另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，券商資管10月份發(fā)行產(chǎn)品165只，9月份發(fā)行產(chǎn)品228只，相比前6個(gè)月月均發(fā)行431只產(chǎn)品，縮水相當(dāng)厲害。

一位券商資管人士表示，資管新規(guī)對(duì)券商資管的限制非常嚴(yán)格，公司做了不少產(chǎn)品的調(diào)整，比如合同條款都要重新修改頗為費(fèi)時(shí)，且在新規(guī)中一些條款的理解上還存在一定模糊性，近日基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布細(xì)化的產(chǎn)品備案管理要求，才有所明確。

另外，來(lái)自監(jiān)管層的檢查、核查一直持續(xù)。“今年明顯感覺到監(jiān)管趨嚴(yán)，前面基本一兩個(gè)月就要查一次。我們?cè)趦?nèi)部強(qiáng)化要求，提高對(duì)合規(guī)的重視。目前根據(jù)新規(guī)我們也已改得差不多，預(yù)計(jì)后面產(chǎn)品發(fā)行的節(jié)奏可以恢復(fù)，也要看后面核查的說法。”上海一位券商資管內(nèi)部人士透露。

據(jù)了解，很多券商資管計(jì)劃屬于銀行通道業(yè)務(wù)，新規(guī)限制通道去杠桿，對(duì)券商資管產(chǎn)品的發(fā)行造成很大影響。事實(shí)上，行業(yè)整體對(duì)“去通道”、提高主動(dòng)管理能力早有共識(shí)，但并不是每家機(jī)構(gòu)都有這個(gè)能力。

“按照監(jiān)管部門要求，產(chǎn)品規(guī)模跟資本金直接掛鉤，發(fā)行通道產(chǎn)品面臨很大壓力，未來(lái)大型公司應(yīng)該不會(huì)主動(dòng)發(fā)通道產(chǎn)品，小公司依然會(huì)對(duì)通道業(yè)務(wù)快速增加規(guī)模比較依賴。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千認(rèn)為。

國(guó)金證券資管相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“去通道”大勢(shì)之下，券商資管業(yè)務(wù)將逐步回歸資產(chǎn)管理的本原，探尋差異化、專業(yè)化發(fā)展路徑。各家券商將依靠自身現(xiàn)有資源稟賦，發(fā)展個(gè)性化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

發(fā)力ABS

投行化趨勢(shì)愈加明顯

一扇門關(guān)了，勢(shì)必要打開個(gè)新窗口。目前成為資管行業(yè)普遍追逐對(duì)象的非ABS莫屬。

一家原本依靠通道業(yè)務(wù)獲得較大規(guī)模增長(zhǎng)的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，公司正在謀求轉(zhuǎn)型，目前來(lái)看已是不得不做。“資產(chǎn)證券化是一個(gè)很好的新方向，加上政策支持，我們正在積極準(zhǔn)備一些項(xiàng)目，未來(lái)肯定會(huì)當(dāng)成重點(diǎn)業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展。”

而行業(yè)排名靠前的券商資管不論是出于產(chǎn)品多元化的考慮，還是對(duì)于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的把握，也對(duì)ABS加大布局力度。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模較大的幾家券商資管也紛紛在ABS業(yè)務(wù)上靠前。從披露的行業(yè)前20強(qiáng)月度管理規(guī)模來(lái)看，近幾個(gè)月20強(qiáng)整體的規(guī)模增速都保持在兩位數(shù)以上。

廣發(fā)資管資產(chǎn)支持證券部負(fù)責(zé)人劉煥禮認(rèn)為，從宏觀層面上看，資產(chǎn)證券化作為一種新型金融工具，既可激活存量資產(chǎn)、提高資金使用效率，又能提供創(chuàng)新投資產(chǎn)品，有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)供給與需求的有效匹配。發(fā)行人可通過資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)，開拓新的融資渠道，降低融資成本，投資者可通過配置信用評(píng)級(jí)較高的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化。因此在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，資產(chǎn)證券化可助力實(shí)現(xiàn)多方共贏。對(duì)于券商資管而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一個(gè)較為特殊的業(yè)務(wù)品種，它既有鮮明的投行業(yè)務(wù)屬性，又有切實(shí)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬性。

此外，一些原本專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的券商資管也在探索私募投行業(yè)務(wù)，大力擴(kuò)張直接融資比重。未來(lái)在企業(yè)融資、并購(gòu)等方面，券商資管也有望產(chǎn)生越來(lái)越多的商業(yè)模式。

“諸如ABS等業(yè)務(wù)，是券商資管楔入投行業(yè)務(wù)的重要陣地，券商資管在此類業(yè)務(wù)上也具有業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前背景下，券商資管可以充分利用自身的優(yōu)勢(shì)，成為資金和資產(chǎn)的對(duì)接者，尤其是尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資管整體投行化的趨勢(shì)是明顯的，也是一個(gè)逐步前行的過程。”財(cái)通證券資管總經(jīng)理助理周志遠(yuǎn)表示。