全球最大的主動(dòng)管理型QFII基金——富通“揚(yáng)子”基金2004年底至2007年9月的33個(gè)月內(nèi)，曾創(chuàng)出550%的收益，這一驚人之舉正是出自時(shí)任該產(chǎn)品基金經(jīng)理的陳家琳。

2007年10月，37歲的陳家琳創(chuàng)辦了上海世誠(chéng)投資管理有限公司。此前長(zhǎng)達(dá)8年的“中規(guī)中矩”的研究生涯，加上管理QFII基金深受海外機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格的影響，陳家琳自然是價(jià)值投資的門(mén)人。不過(guò)，在他看來(lái)，死守國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)未免有點(diǎn)“教條主義”，價(jià)值投資者在中國(guó)需要做一些調(diào)整，即在堅(jiān)守價(jià)值投資的大框架下還要采取靈活一點(diǎn)的策略。“傳統(tǒng)的價(jià)值投資是找到基本面良好、估值合理的公司，然后買(mǎi)入持有，通過(guò)股價(jià)的上漲來(lái)分享上市公司的成長(zhǎng)。而在我們看來(lái)，這是一種比較狹義的價(jià)值投資”。

在陳家琳看來(lái)，價(jià)值投資有兩個(gè)維度，一是要對(duì)投資標(biāo)的有深刻的認(rèn)識(shí)，不能被表面的故事、題材、概念所迷惑；二是要看市場(chǎng)其他參與主體如何看待同一個(gè)事件、同一個(gè)標(biāo)的，將一些預(yù)期、投資交易機(jī)會(huì)完全看透徹后，才可以談?wù)嬲膬r(jià)值投資。

陳家琳持股，倉(cāng)位通常保持在八成左右，而且換手率極低。在A股市場(chǎng)，“拿得住”不失為一種本事。陳家琳“奔私”后表現(xiàn)不俗。以成立時(shí)間最長(zhǎng)的世誠(chéng)揚(yáng)子二號(hào)信托計(jì)劃為例，2008年4月成立至2016年10月31日，累計(jì)凈值4.90元。

陳家琳的底氣源自他的勤奮和專注。他把自己的優(yōu)勢(shì)定位于選股，大多數(shù)時(shí)間都是忙于開(kāi)會(huì)和調(diào)研。據(jù)他透露，對(duì)一家公司，一年要調(diào)研4次甚至更多，而且與之相關(guān)的，比如同行或者上下游公司都會(huì)去調(diào)研，目的是透徹了解這個(gè)行業(yè)和這家公司。

在行業(yè)和公司的選擇上，世誠(chéng)相當(dāng)專注，集中于醫(yī)療服務(wù)、智能制造、消費(fèi)、傳媒文化和金融領(lǐng)域，幾乎全部是長(zhǎng)三角、北京、深圳的上市公司。其中，長(zhǎng)三角公司的持股市值占比超過(guò)80%。對(duì)此陳家琳這樣解釋，“不是說(shuō)增加選擇，你就能增加收益，或者能改善波動(dòng)。我們就專注一點(diǎn)，把眼前能做好的事情做好，就夠了。”

去年股災(zāi)頻發(fā)，世誠(chéng)投資持股幾乎一直超過(guò)半倉(cāng)。陳家琳認(rèn)為，股災(zāi)里下跌是正常的。“因?yàn)橥顿Y組合比較均衡，個(gè)股也是充分研究后的選擇，暴跌時(shí)可能比同行少跌了一些。在暴跌時(shí)沒(méi)有跑進(jìn)跑出，所以在7、8月反彈時(shí)，或多或少捕捉到一些機(jī)會(huì)。”當(dāng)年世誠(chéng)旗下的產(chǎn)品收益率超過(guò)70%。

對(duì)于自己的過(guò)往業(yè)績(jī)，陳家琳有自己的思考。“不是很出挑，從沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)的前20名或前10名，未來(lái)也不會(huì)。但我們絕大部分年份都能維持在前20%，累積下來(lái)的效果就不錯(cuò)。這樣，一年期排在市場(chǎng)前20%，3年期就進(jìn)入市場(chǎng)的前3%左右，5年期業(yè)績(jī)進(jìn)入市場(chǎng)的前1%。”

世誠(chéng)的人員配置，基本上是“一個(gè)蘿卜一個(gè)坑”。公司15個(gè)人，運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、合規(guī)、交易，包括人力資源、客戶維護(hù)等一應(yīng)俱全。值得一提的是，世誠(chéng)相當(dāng)注重中后臺(tái)，也是最早設(shè)獨(dú)立合規(guī)崗位的陽(yáng)光私募之一。陳家琳認(rèn)為，國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)的一把手幾乎都是投資出身，很多私募對(duì)合規(guī)、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)缺失，沒(méi)有中后臺(tái)業(yè)務(wù)支撐，良好的投資業(yè)績(jī)很難復(fù)制。

陳家琳的考慮更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。他認(rèn)為，私募要進(jìn)入一個(gè)可持續(xù)的發(fā)展模式，最終體現(xiàn)的一定是綜合競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)一定是會(huì)逐步機(jī)構(gòu)化。作為基金管理人如果能比較早做好布局，未來(lái)就可以更好地去順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展。“對(duì)私募基金來(lái)講，其實(shí)不單單是對(duì)接國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，還會(huì)逐漸有海外的機(jī)構(gòu)投資者，他們對(duì)中后臺(tái)、投研、運(yùn)營(yíng)等關(guān)注度都非常高。”