“市場永遠在變，要懷著敬畏之心，不斷地更新知識結構才能跟上市場。投資如同長跑，不要太在乎短期凈值起伏。”談起從業(yè)20多年的心得，華安基金基金經(jīng)理蘇玉平對記者表示。

有攻有守，風格穩(wěn)健，憑借出色的業(yè)績表現(xiàn)，蘇玉平在第三屆中國基金業(yè)英華獎評選中榮獲“三年期二級債最佳基金經(jīng)理獎”。值得一提的是，蘇玉平已經(jīng)連續(xù)兩年在英華獎評選中榜上有名。

風險厭惡型投資者

“我是風險厭惡型投資者，要是在大牛市里我的表現(xiàn)未必能很好。”蘇玉平坦言。

越是市場中的“老司機”，越注重控制風險。 年初頻繁爆發(fā)信用違約事件，蘇玉平全部躲過，她將此歸結為自己運氣好。在蘇玉平賺取的收益來源中，幾乎找不到評級下沉的券種。

在當前資產荒的大背景下，缺的是好資產，不缺的是“黑天鵝”。蘇玉平認為，風險調整后的收益較低，負債端高企不下，如果承受過高風險，的確能夠博取到一定的超額收益，而一旦“黑天鵝”出現(xiàn)，所帶來的損失也格外沉重。

蘇玉平將這種操作困境形象地比喻成跳傘，嚴格的風控好比背在身上的那把降落傘，“閉著眼睛往下跳，那肯定是最快著陸的，但前提是不摔死。如果打開降落傘，大概率不會摔死，但也比直接跳效率低很多。這種情況還會持續(xù)一段時間。”

蘇玉平將自己也歸為背著降落傘的那一類，在選擇信用債時追求足夠的安全性，控制風險。在她看來，經(jīng)濟好的時候很多問題會被掩蓋，經(jīng)濟最差的時候往往也是投資風險最高的時候，一旦海水退去，誰在裸泳便一目了然。

在目前的市場環(huán)境下，蘇玉平認為，上述兩種做法盡管風險承擔不同，但其實收益差別并不大。

貨幣銀行學專業(yè)出身的蘇玉平有在保險公司擔任投資部門經(jīng)理的經(jīng)歷，這讓她更擅長做自上而下的配置，在市場行情到來時通過大類資產配置獲取超額收益，在風險來臨時提前做好防守。

在她看來，經(jīng)過股市前期大幅波動，投資者的風險偏好也隨之降低，權益投資也需要做出相應調整，針對產品特性重新制定投資策略。

債市中期仍有機會

近期，部分券商分析師公開表示，全球流動性拐點已經(jīng)到來。蘇玉平對此認為，流動性拐點會到來，但是會相對比較緩和。在這種情況下，債市或面臨調整壓力，但中期仍存在機會。

蘇玉平表示，外圍市場上，今年7、8月份以來，歐美、日本等債市收益率都出現(xiàn)了上行的跡象，央行放松貨幣的動作也似乎有所收斂；因為對美國加息有預期，亞洲的貨幣近期也都出現(xiàn)不同程度貶值。國內來看，央行在經(jīng)過房地產調控之后，貨幣政策也有邊際收緊的趨勢。因此，中外因素疊加在一起，債市出現(xiàn)調整的跡象，交易不甚活躍。

蘇玉平認為，全球央行也意識到了過度放松流動性帶來的后遺癥，有了前車之鑒，流動性出現(xiàn)了收緊的趨勢。從外部看，流動性出現(xiàn)拐點有一定道理，但也有一定的制約，目前全球經(jīng)濟都沒有明顯起色，美國此次加息的周期或比預期更長。流動性拐點會到來，但不會陡然出現(xiàn)，會相對緩和。此外，受外圍市場風險因素影響，中國的貨幣政策不會過分寬松，或趨于偏緊。短期來看，流動性會有一些壓力，但中長期看，因為經(jīng)濟仍在底部，拐點會持續(xù)比較長的時間。

在蘇玉平看來，債市經(jīng)歷了2014年、2015年的牛市行情后，在今年上半年因為信用風險釋放出現(xiàn)了一波調整，但后期走勢仍然較強。目前整個資產定價和大類資產配置，均受到全球央行流動性過分寬松沖擊，出現(xiàn)了失靈的狀態(tài)。

“債市存在一定的調整壓力，但中期仍有機會，畢竟在不確定的市場里面，債券仍存在相對確定的收益。”蘇玉平判斷。

四季度超配長久期利率債

據(jù)介紹，從2015年開始，蘇玉平管理的基金數(shù)量達到6只，兼顧了純債基金、二級債基和打新基金等。作為多面手的基金經(jīng)理，蘇玉平對債市和股市均有著獨到的認識。在她看來，四季度收益相對有限。具體來看，債市較為分化，可超配長久期利率債；權益市場則可關注一些主題性機會，同時控制風險，靈活調整倉位。

蘇玉平認為，債市要應對很多不確定因素，相對比較分化，但風險仍可控。在配置上，蘇玉平以中高評級信用債為主，同時超配長久期利率債。房地產的調整或讓債市受益，她分析，經(jīng)濟基本面越差，債券的價值會越高，房地產作為經(jīng)濟的一個重大引擎，目前受到抑制，經(jīng)濟或進一步走弱，權益市場因此受到影響，債市則算“因禍得福”。

對于上半年風聲鶴唳的信用市場，蘇玉平表示相對樂觀，認為未來信用債風險會有所緩和。年初以來的信用債違約事件讓市場一度陷入恐慌，甚至很難發(fā)出新的債券，但之后從券商風險信息披露到評級公司調整評級，各個機構和環(huán)節(jié)都進行了修補。“剛兌打破之后，大家需要一個專業(yè)應對的過程，只要事前、事中、事后都專業(yè)化、規(guī)范化，就可以把風險控制到最小。”她說。

權益市場方面，蘇玉平表示，四季度PPP、國企改革及醫(yī)藥行業(yè)存在一定機會。“有業(yè)績、估值又不高的股票仍然是稀缺的。”她說。

從2015年開始，蘇玉平管理的基金數(shù)量達到6只，兼顧了純債基金、二級債基和打新基金等。在她看來，四季度收益相對有限。具體來看，債市較為分化，可超配長久期利率債；權益市場則可關注一些主題性機會，同時控制風險，靈活調整倉位。