指數(shù)型基金是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的基金類(lèi)別，然而管理指數(shù)型基金的基金經(jīng)理卻是市場(chǎng)中相對(duì)的“穩(wěn)健派”，建信基金的葉樂(lè)天便是其中一位。

風(fēng)險(xiǎn)模型+多因子模型

作為一位掌管著多只指數(shù)等量化基金的基金經(jīng)理，葉樂(lè)天辦公桌上擺著多臺(tái)電腦，分別用來(lái)構(gòu)建與完善量化投資模型、查閱大數(shù)據(jù)、日常辦公等。

“指數(shù)基金的投資組合構(gòu)建更多依靠基金經(jīng)理構(gòu)建和優(yōu)化量化投資模型，跟蹤觀察市場(chǎng)，以及和公司投研部門(mén)進(jìn)行交流，”葉樂(lè)天告訴記者，“我們的選股方式和主動(dòng)管理基金完全不同，主動(dòng)型基金是依據(jù)基金經(jīng)理的調(diào)研挑選投資標(biāo)的，指數(shù)型基金是依靠量化投資模型篩選投資標(biāo)的。”

葉樂(lè)天使用的量化投資模型主要分為兩大塊：風(fēng)險(xiǎn)模型和多因子選股模型，分別用于控制風(fēng)險(xiǎn)和提高收益。風(fēng)險(xiǎn)模型中納入了行業(yè)、市值和風(fēng)格因子，行業(yè)不偏不倚，市值不偏大小，風(fēng)格兼顧長(zhǎng)短期。多因子模型建立在風(fēng)險(xiǎn)模型之上，涵蓋七大類(lèi)篩選因子，覆蓋情緒、動(dòng)量、質(zhì)量、估值等多類(lèi)型因子以及大數(shù)據(jù)投資因子。

建信基金旗下指數(shù)基金等量化投資基金，依據(jù)建信基金自主開(kāi)發(fā)的量化投資模型進(jìn)行基金投資組合構(gòu)建，“初期，先構(gòu)建模型框架，緊接著添加各種篩選因子，隨后需要不斷對(duì)多因子模型進(jìn)行修正與優(yōu)化。當(dāng)越來(lái)越多的因子被添加進(jìn)模型后，模型的表現(xiàn)會(huì)越穩(wěn)定。”葉樂(lè)天說(shuō)，“和國(guó)內(nèi)比，海外市場(chǎng)是非常有效的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)。相比之下，國(guó)內(nèi)量化基金少，同質(zhì)化程度低，我們做成相對(duì)比較精細(xì)、復(fù)雜且穩(wěn)定的模型，更容易獲得阿爾法收益。”

數(shù)學(xué)及統(tǒng)計(jì)學(xué)出身的葉樂(lè)天對(duì)量化模型有足夠的信心，“量化投資具有嚴(yán)格的紀(jì)律性，能夠在處理海量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，降低情緒影響，在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，多方位挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)。因此指數(shù)基金依據(jù)量化投資模型，篩選投資標(biāo)的后構(gòu)建投資組合，不會(huì)受市場(chǎng)風(fēng)格或熱點(diǎn)影響主動(dòng)作調(diào)整。當(dāng)然隨著市場(chǎng)變化，各因子的權(quán)重會(huì)有所改變，當(dāng)其變化積累到一定程度時(shí)，該因子的權(quán)重會(huì)被適當(dāng)修正”。

葉樂(lè)天進(jìn)一步表示：“風(fēng)險(xiǎn)模型、多因子模型篩選出的投資標(biāo)的會(huì)周期性變動(dòng)，投資組合也要隨之改變。因此，在平衡投資成本的基礎(chǔ)上，我們會(huì)根據(jù)模型的篩選結(jié)果調(diào)整基金投資組合，同時(shí)控制換手率。同時(shí)，公司量化投資團(tuán)隊(duì)還經(jīng)常與研究團(tuán)隊(duì)和主動(dòng)投資類(lèi)團(tuán)隊(duì)溝通，就其選股的邏輯與關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行交流，將可以量化的指標(biāo)添加進(jìn)多因子選股模型中。”

精打細(xì)算的“穩(wěn)健派”

作為建信基金新生代的基金經(jīng)理，葉樂(lè)天將其獨(dú)具匠心的量化模型運(yùn)用于其管理的多只基金產(chǎn)品中，產(chǎn)品由于不同的特性，會(huì)加入不同的因子，并由此帶來(lái)業(yè)績(jī)的增強(qiáng)。目前葉樂(lè)天管理四只基金，分別是建信央視財(cái)經(jīng)50指數(shù)分級(jí)、建信中證500指數(shù)增強(qiáng)、建信精工制造指數(shù)增強(qiáng)、建信多因子量化股票基金，涵蓋被動(dòng)投資指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)型基金和量化選股的股票基金。葉樂(lè)天認(rèn)為，未來(lái)投資的趨勢(shì)可能是“主動(dòng)+量化”。

“指數(shù)型基金是投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的基金產(chǎn)品，但跟蹤指數(shù)的基金經(jīng)理卻是相對(duì)‘穩(wěn)健’的。”葉樂(lè)天表示，把跟蹤指數(shù)的誤差降到最低，一厘一毫都要精打細(xì)算。

葉樂(lè)天管理的建信中證指數(shù)500增強(qiáng)基金是在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)量化模型做了收益增強(qiáng)。對(duì)于指數(shù)型量化投資基金，檢驗(yàn)投資成果的主要指標(biāo)是信息比率，即基金獲取的超額收益與跟蹤誤差之比，信息比率高，意味著以較小的跟蹤誤差獲取了較大的超額收益，是指數(shù)增強(qiáng)型基金業(yè)績(jī)水平的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。超額收益穩(wěn)定長(zhǎng)期疊加，將有效放大投資者的收益。