民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華

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民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華在20日下午的“人民幣的焦慮”圓桌論壇上表示，觀察一個國家的貨幣要從內(nèi)部因素和外部因素雙重角度去看。內(nèi)部因素來看，一個國家經(jīng)濟基本面是否強勁，是否景氣，決定這個國家貨幣是否能夠強勢。弱勢的經(jīng)濟自然就伴隨了弱勢的人民幣。

他表示，眼下人民幣貶值的壓力沒有消除，因為中國經(jīng)濟的基本面還沒有恢復到常態(tài)，我們可以預期這種經(jīng)濟下行的周期還會持續(xù)，未來兩年，人民幣依然存在貶值的壓力，這是一個客觀存在的事實。

至于到底會貶值多少？他認為，上一輪人民幣的升值周期大致升了36%左右，這一輪的貶值周期有可能吃掉2/3。換句話說現(xiàn)在已經(jīng)吃掉1/3，可能還要再吃1/3，這樣就到2018年，有可能就是這樣一個走勢。今年經(jīng)過各方面的努力大致守住7這樣一個底線，明年破7的概率大幅度的上升，到后年繼續(xù)進行新一輪的還是延續(xù)這樣一種貶值趨勢。

以下是發(fā)言實錄：

邱曉華：謝謝胡玲，謝謝大家，我先把我的觀點說完，后面還有幾位重量級人物，回顧人民幣的變化趨勢，大致從改革開放以來，我們經(jīng)歷了這樣幾個回合，首先在改革開放之前，我們匯率是一個叫做凍結的匯率，所以一直維持在2塊以內(nèi)的這樣一個低水平上面，1997年之后開啟了第一輪的正式的外匯改革，所以人民幣一下子大幅度貶值8.7塊，這是人民幣有史以來的一次的最大的貶值，2004年之后，人民幣進入了新一輪的改革，這次改革它不是貶值，這次改革是開啟人民幣升值的這樣一個通道。所以到去年8月11號之前，人民幣一直升升，一度接近6塊，當成為了主要經(jīng)濟體里面最值錢的一個貨幣，可惜的是8月11號，新一輪的貨幣的改革把一場升值的夢也給斷送了，因此從那個點開始到現(xiàn)在，人民幣匯率又貶了超過10%了，現(xiàn)在已經(jīng)接近6.9塊了，這樣一種變化趨勢大家肯定是很擔心，人民幣到底未來的前途如何。

我想觀察一個國家的貨幣要從內(nèi)部因素和外部因素雙重角度去看，內(nèi)部因素來看，應當說一個國家經(jīng)濟基本面是否強勁，是否景氣，決定這個國家貨幣是否能夠強勢。那么我們看看這幾輪的改革，其實它就在很大程度上折射了當人民幣在計劃經(jīng)濟體制下面，當然那個時候政府是嚴格管制的，中國對外經(jīng)濟的比重也很低，參與國際的交流的分量也很小，所以那個時候政府一聲凍結，人民幣就固定匯率制，所以那個時候保持強制，它跟經(jīng)濟的基本面沒有關系。但是開啟市場化改革之后，它跟經(jīng)濟的基本面就有關系了，所以第一輪的改革就是因為中國經(jīng)濟在經(jīng)濟經(jīng)歷改革之初的強勢發(fā)展之后，進入第一次的經(jīng)濟的調(diào)整，那個時候叫做治理整頓的一個新階段。所以弱勢的經(jīng)濟自然就伴隨了弱勢的人民幣。

從2004年開始，也就是新世紀開始，人民幣隨著中國加入世貿(mào)組織之后人民幣快速的上漲，基本面表現(xiàn)出很強勢的態(tài)勢，所以人民幣自然成為一個強勢的貨幣，那從2001年開始，中國經(jīng)濟開始轉入了新一輪的調(diào)整期，調(diào)整的陣痛在去年應當說充分的表現(xiàn)出來。因此人民幣也就相應的表現(xiàn)出了它的相對的弱勢，我想這是基本面決定一個國家的貨幣的強弱，這是我們首先要看到的。因為基本面之所以決定是因為基本面它背后跟政府的政策面，跟市場的信心面是息息相關的，當你的經(jīng)濟的基本面不是那么強勁的時候，政府的政策可能就偏向刺激需求，通過放松需求的管制來提升市場的流動性，來恢復市場缺失以后政府應當去做的一些市場需求的恢復的工作。所以它會帶來的就是貨幣的相對的寬松。當然，貨幣的相對寬松就意味著這個貨幣本身就潛伏著不值錢的可能性，那基本面經(jīng)濟景氣的時候，那政府當然是要保持一定相對偏緊的宏觀經(jīng)濟，偏緊的宏觀政策就意味著貨幣相應的收縮，因此幣值就有提升，我想這是一個可以理解的道理。

當然，中國的經(jīng)濟和國際又是不可分，所以談論貨幣的時候，我想也自然從外部因素騰一下，外部因素我想首當其沖當然是整個世界經(jīng)濟的基本面，這是一個我們需要觀察的最大因素，2008年之后，整個世界經(jīng)濟基本面不景氣了，自然也會傳導到中國來，也會傳染到中國來，中國和世界已經(jīng)不可分割，那種過去認為中國可以脫鉤，就可以獨善其身，可以一枝獨秀的局面，我想今天不會再有了，因為今天中國已經(jīng)深度的融入到世界經(jīng)濟，成為世界經(jīng)濟的一部分，所以世界經(jīng)濟不景氣，當然也會影響到中國，這是第一個。

第二那就是先要看龍頭老大美國整個的政策走向和經(jīng)濟走向，美元是否強勢，當然對人民幣也會有直接的影響，大家看到從去年開始，美元進入了新一輪的加息周期，盡管這一輪的加息周期是一個弱周期，也就是說美聯(lián)儲它不會像往常那樣一年就是不間斷不定期的加息，它說了半天，它還不是在去年底加一次息，在今年是用嘴巴來引導市場，但是我想加息這個周期開啟，它也不會停下來，我覺得這個可能性在今年12月份美聯(lián)儲還是被迫在象征性意義上它還是會加息的，因此這種外部的美元的加息，當然給人民幣就是自然會形成一種貶值的壓力。所以內(nèi)外兩個因素的存在再加上有些意外的因素，比如說一些國家繼續(xù)實施量化寬松政策，一些國家采取貨幣貶值政策，當然也會影響我們。但是不管怎么說，眼下人民幣匯率的走向跟內(nèi)部和外部是息息相關的，所以從內(nèi)部來看，眼下人民幣貶值的壓力沒有消除，因為中國經(jīng)濟的基本面還沒有恢復到常態(tài)，我們可以預期這種經(jīng)濟下行的周期還會持續(xù)，從短周期來看，已經(jīng)看到了經(jīng)濟筑底起穩(wěn)的現(xiàn)象，如果明年、后年再有兩年的時間，我想這一輪經(jīng)濟的下行估計會逐步的告一段落，從2018年開始之后，估計中國經(jīng)濟會走上一個相對平穩(wěn)的發(fā)展周期，因此這個時候給人民幣帶來的影響應當說就是穩(wěn)定的影響，這個周期沒有到之前我想未來兩年人民幣依然存在著貶值的可能性。

胡玲：下行的趨勢。您認為什么樣的一個區(qū)間是可以接受的？

邱曉華：反正未來兩年，人民幣依然存在貶值的壓力，這是一個客觀存在的事實。

胡玲：但到底貶多少，您目前不做預判，或者不做公開的區(qū)間的給出？

邱曉華：如果上一輪的升值人民幣的周期大致升了36%左右，剛才于主席說35%多，我想這一輪的貶值周期有可能吃掉2/3，換句話說現(xiàn)在已經(jīng)吃掉1/3，可能還要再吃1/3，這樣就到2018年，對重有可能就是這樣一個走勢，今年經(jīng)過各方面的努力大致守住7這樣一個底線，明年破7的概念大幅度的上升，到后年繼續(xù)進行新一輪的還是延續(xù)這樣一種貶值趨勢。