中國基金報記者江右

多家公募基金按13個跌停給樂視網(wǎng)估值，到本周五（2月9日）剛好為樂視網(wǎng)復牌第13個交易日，已經(jīng)8個一字板跌停的樂視網(wǎng)，本周會否打開跌停，市場高度關注。重倉樂視網(wǎng)的基金已有資金大舉涌入套利，市場人士關注是否應當暫停申購以防套利，保護存量投資者利益。

陷入資金鏈危機和業(yè)績巨虧的樂視網(wǎng)，停牌9個多月后在今年1月24日復牌，復牌前多家公募基金預估13個跌停（跌幅74.5%），如今已經(jīng)8個一字板跌停。后續(xù)還有幾個跌停，尤其本周5個交易日內(nèi)會否開板，引人關注。

一些預估樂視網(wǎng)不會跌13個跌停的資金，已經(jīng)通過申購或買入重倉樂視網(wǎng)的基金的方式，以圖獲取樂視網(wǎng)早日開板的套利機會。數(shù)據(jù)顯示，重倉樂視網(wǎng)的基金已有大量資金流入，這些基金此前都將樂視網(wǎng)的估值下調(diào)至3.91元左右（約13個跌停）。

雖然樂視網(wǎng)究竟會有多少個跌停目前尚難確定，但也有市場人士認為，由于樂視網(wǎng)估值具有不確定性，目前重倉的基金在遭遇大量資金涌入的情況下，應當考慮是否暫停申購，以防資金流入攤薄存量投資者持有樂視網(wǎng)提前開板帶來的收益。

市場關注

樂視網(wǎng)本周是否打開跌停

2018年1月24日，停牌9個月余的樂視網(wǎng)終于復牌。隨后便是毫無懸念的持續(xù)跌停，截至目前，已經(jīng)出現(xiàn)8個縮量一字跌停。根據(jù)此前多家基金給出的約3.91元的估值，相當于樂視網(wǎng)需要跌13個跌停，8個跌停后，本周5個交易日是否繼續(xù)一字跌停，還是會提前開板引發(fā)關注。

目前的8個跌停，樂視網(wǎng)的成交額為9573萬元，日均成交額約1200萬元。從龍虎榜的交易席位來看，主要是營業(yè)部游資席位在進行博弈，偶爾也有機構席位借機賣出。如1月26日就有一家機構幸運賣出了549萬元，避免了后續(xù)的繼續(xù)跌停。

本周開始，樂視網(wǎng)大概率開啟繼續(xù)跌停，如果連續(xù)5個交易日跌停的話，股價就達到了多家公募基金預估的3.91元附近。也有市場人士預計，或許本周樂視網(wǎng)將打開跌停板，這也是重倉樂視網(wǎng)的基金獲得資金大量涌入的原因，獲取提前開板的套利收益。

在停牌期間的2017年11月份，持倉樂視網(wǎng)的中郵創(chuàng)業(yè)基金、嘉實基金、華安基金、工銀瑞信基金等旗下有基金持倉樂視網(wǎng)的，對樂視網(wǎng)估值進行了調(diào)整。中郵創(chuàng)業(yè)基金給樂視網(wǎng)的估值為3.92元，嘉實基金、華安基金、工銀瑞信基金等給出了3.91元的估值。根據(jù)停牌前（高送轉(zhuǎn)后），樂視網(wǎng)15.33元的收盤價，在復牌前公募基金基本給了樂視網(wǎng)13個跌停的估值。

以資產(chǎn)重組之名停牌的樂視網(wǎng)，以終止重組復牌；并在復牌后的1月31日又曝出預計2017年巨虧116億元的業(yè)績地雷；而且連續(xù)跌停后樂視網(wǎng)也表示實控人賈躍亭持股可能遭平倉，實控人面臨變更。不過，基金并未繼續(xù)下調(diào)樂視網(wǎng)估值。

超40億資金申購

重倉基金謀套利

雖然在今年1月24日復牌后，還持續(xù)有業(yè)績地雷等負面曝出，公募基金根據(jù)此前變化做出的13個跌停估值并未繼續(xù)下調(diào)，但套利資金仍然繼續(xù)大量涌入持倉（重倉）持有樂視網(wǎng)的基金。

由于普通開放式基金目前僅能看到去年底的規(guī)模，并不能看到近期份額變動。而場內(nèi)交易型基金場內(nèi)份額變動有公開數(shù)據(jù)，從持倉樂視網(wǎng)的多只場內(nèi)基金份額的變動得以一窺套利資金的行動。富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級基金、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級基金等場內(nèi)基金，都持有樂視網(wǎng)。

先來看規(guī)模最大的分級指數(shù)基金富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金，它的場內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場內(nèi)規(guī)模，都從樂視網(wǎng)復牌前1月23日的31.77億份暴增至2月2日的39.30億份，份額增長了7.54億份，“增肥了”23%，以最新的單位凈值計算，增量金額為5.45億元。

持倉占比較高的華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級基金，它的場內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場內(nèi)規(guī)模，都從樂視網(wǎng)復牌前1月23日的1.21億份暴增至2月2日的2.9億份，份額增長了1.69億份，短短8個交易日驟增了140%，以最新的單位凈值計算，增量金額為2.53億元。

此外，工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級的場內(nèi)的A、B類份額，則從1月23日的6884萬份增至7036萬份，份額增長了152萬份，增幅為2.2%。

近期市場震蕩幅度較大，上述基金能獲得大量資金的凈流入，很大程度上被認為是跟資金謀求樂視網(wǎng)復牌的套利有關。

值得注意的是，重倉樂視網(wǎng)的ETF（交易型開放式指數(shù)基金）基金并未對樂視網(wǎng)進行估值下調(diào)，因而并不存在套利的可能，然而近期兩只重倉樂視網(wǎng)的ETF基金也獲得了較多資金流入，不知是否有資金“誤以為”可以套利而申購，若是因為持倉樂視網(wǎng)而申購，那就“烏龍”了，不僅賺不到套利的錢，還要承擔樂視網(wǎng)股價下跌的損失。

華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的份額，從1月23日的3.44億份到最新的2月2日的9.38億份，增長了5.94億份，增幅為173%，以該基金最新單位凈值0.648元來看，增量資金為3.85億元。

易方達創(chuàng)業(yè)板ETF的份額，從1月23日的33.19億份，猛增至2月2日的51.47億份，增長了18.28億份，增幅達55%。以最新的單位凈值1.6058元計算，增量金額高達29.35億元。

多只基金持有

樂視網(wǎng)超2%

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，在估值下調(diào)至3.91元附近后，仍有多只公募基金持有樂視網(wǎng)的持倉凈值占比在4%以上。主要是中郵基金旗下多只主動管理基金，以及華安基金、工銀瑞信基金旗下指數(shù)分級基金。

華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級基金，是目前持有樂視網(wǎng)市值占資產(chǎn)凈值比（持倉）最高的基金，截至2017年底，該基金持有樂視網(wǎng)股票471.03萬股，持倉市值為1841.74萬元，占基金凈值比為8.86%。中郵雙動力是一只混合型基金，2017年底持倉樂視網(wǎng)的股份數(shù)為127.57萬股，持股市值500萬元，也占到凈值的6.29%，持倉比例也較高。

華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級與中郵雙動力雖然持倉樂視網(wǎng)的股份絕對數(shù)不算多的，但由于基金規(guī)模偏小，因而樂視網(wǎng)持倉在基金凈值中占比仍然較高。

此外，截至2017年底，中郵核心競爭力持有樂視網(wǎng)的股份數(shù)為1101.26萬股，凈值占比為5.7%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級持有樂視網(wǎng)的凈值占比分別為4.93%、4.78%、4.39%。這些基金都對樂視網(wǎng)估值進行了下調(diào)，調(diào)至3.91元附近，持倉仍然較高，存在套利的可能性。

以估值3.91元來算，若是樂視網(wǎng)在第9個跌停板（5.95元），即本周一打開跌停板，那么相當于樂視網(wǎng)的股價漲了超過50%；如果還是持倉4%不變，那么相當于凈值上漲了2%。但考慮到大量資金涌入申購，實際上去年底持有樂視網(wǎng)市值占基金凈值的4%，最新這一持倉比例或會下降。此外，還得考慮申購贖回的交易成本，以及期間基金持倉其他股票的漲跌情況。

重倉基金

是否應暫停申購引關注

鑒于樂視網(wǎng)實際的跌停板數(shù)量不能確定，樂視網(wǎng)最終開板的有效成交價為未知數(shù)，重倉持有樂視網(wǎng)的基金基本按照3.91元的價格給樂視網(wǎng)估值，這其中就存在可能套利或攤薄原持有人利益的情形。

假如樂視網(wǎng)的股價在3.91元以上開板，相當于在原有估值基礎上，持倉樂視網(wǎng)股價漲了，原有投資者持倉樂視網(wǎng)原先調(diào)低的損失有些許補償。然而，由于套利資金的大量涌入，將攤薄原持有人這部分的收益補償。

在一些市場人士看來，這種套利行為，可能對原持有人產(chǎn)生不利影響，在樂視網(wǎng)確定復牌之后，到樂視網(wǎng)股價能夠有效成交之前（開板之前），基金公司應當主動暫停持倉樂視網(wǎng)的基金的申購，以保護存量持有人的利益。

不過，也有投資人士指出，這背后也具有兩面性，由于樂視網(wǎng)的最終開板價（有效成交價）并不確定，甚至還有可能跌幅超過13個跌停板，這樣的話，套利資金的涌入，反倒是幫助存量投資者攤薄了損失。