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——2009年12月份物價數(shù)據(jù)點評

交通銀行金融研究中心

一、CPI繼續(xù)快速回升、PPI重回正增長

CPI繼續(xù)正增長，同比增幅大幅擴大。繼上月同比增幅首次轉(zhuǎn)正后，12月CPI增速繼續(xù)加快。12月份CPI同比增長1.9%，與11月相比，同比上升1.3個百分點。其中，食品類跳升5.3%，拉動CPI上漲1.74個百分點。居住類價格上漲1.5%，拉動CPI上漲0.21個百分點。全年CPI同比下降0.7%。CPI快速回升主要是季節(jié)性低溫氣候和北方暴雪引起的食品價格大幅上漲的結(jié)果。受農(nóng)產(chǎn)品價格上漲影響。

PPI結(jié)束連續(xù)11個月負增長，同比增速轉(zhuǎn)為正值。全年工業(yè)品出廠價格下降5.4%。12月份，受基礎(chǔ)原材料和能源價格持續(xù)上漲影響，工業(yè)品出廠價格同比上漲1.7%，年內(nèi)首次實現(xiàn)正增長。原材料、燃料、動力購進價格由負轉(zhuǎn)正，上漲3.0%。采掘工業(yè)品和原材料工業(yè)品一起拉動PPI上漲1.6個百分點。

二、物價繼續(xù)快速攀升，上漲壓力日漸增強

CPI漲幅繼續(xù)擴大，PPI首次走出負值區(qū)間，近期物價將呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢，主要原因如下：一是內(nèi)外環(huán)境持續(xù)向好下的總需求擴張將主導(dǎo)物價加速上行。當(dāng)前我國實際經(jīng)濟產(chǎn)出正在向潛在產(chǎn)出水平快速靠攏，產(chǎn)出缺口逐漸修復(fù)。物價上漲壓力將明顯增加。二是近期食品價格持續(xù)回升將帶動物價整體水平上漲。受去年11月以來的季節(jié)性冰凍氣候以及北方雪災(zāi)沖擊，肉類、蔬菜等食品價格強勁上漲，未來仍有可能出現(xiàn)的惡劣天氣和臨近的春節(jié)因素疊加，將繼續(xù)推動食品價格上漲。三是非食品價格存在一定上漲壓力。近期煙酒及用品類價格以及居住類價格的穩(wěn)定上漲對CPI構(gòu)成一定上漲壓力；全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇背景下的工業(yè)品需求擴張導(dǎo)致未來有色金屬、原油、化工產(chǎn)品等基礎(chǔ)原材料和能源價格持續(xù)上漲，從而帶動生產(chǎn)資料和生活資料價格上漲，PPI將繼續(xù)走高。四是翹尾因素正效應(yīng)助推物價上漲。2009年物價低位運行造成的同期低基數(shù)，將導(dǎo)致明年上半年翹尾因素對CPI的影響將由“下拉”轉(zhuǎn)為“推升”，并在6、7月份達到1.5%的峰值。下半年隨著基數(shù)值逐漸走高，翹尾因素正效應(yīng)將逐漸回落，明年全年翹尾因素對CPI的影響約為0.7%，將大致呈現(xiàn)“∩”型狀態(tài)。五是輸入性通脹壓力上升趨勢未變。美元持續(xù)走弱、全球經(jīng)濟復(fù)蘇及可能的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致明年國際大宗商品價格繼續(xù)上漲，這將持續(xù)加重明年國外“輸入型”通脹壓力。六是整體流動性依然較為寬裕影響物價滯后上揚。2010年信貸繼續(xù)較快投放和外匯占款持續(xù)增長將推動貨幣供給的增加，從而推升物價上漲壓力。七是資產(chǎn)價格快速上揚將引導(dǎo)物價聯(lián)動上漲。從資產(chǎn)價格與CPI走勢關(guān)系來看，CPI明顯滯后于資產(chǎn)價格，滯后的時間大約在5-6個月左右。2010年，受多種因素發(fā)展的影響，預(yù)計資產(chǎn)價格總體上仍會保持上漲的趨勢，未來資產(chǎn)型通脹風(fēng)險凸顯。

綜上所述，我們預(yù)計CPI、PPI在如期轉(zhuǎn)正后將繼續(xù)快速回升。受異常低溫和大范圍暴雪氣候持續(xù)影響，2010年一季度物價可能呈現(xiàn)超預(yù)期上漲，單月漲幅有可能越過3%。如果沒有其他突發(fā)性因素，2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間，PPI同比漲幅在4%-4.5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對溫和的狀態(tài)。

三、靈活運用多種政策手段及早管理通脹預(yù)期

當(dāng)前物價運行呈現(xiàn)加速上行趨勢，近期天氣因素引起的食品價格持續(xù)上漲、國際大宗商品價格繼續(xù)上揚以及整體流動性依舊寬松可能會導(dǎo)致未來通脹壓力顯著增長。對此應(yīng)當(dāng)高度重視，靈活運用多種政策手段提前阻擊通脹風(fēng)險超預(yù)期放大。

首先，管理通脹預(yù)期關(guān)鍵在于調(diào)控流動性。當(dāng)前貨幣政策要真正回歸“適度”，要進一步增強貨幣政策操作的針對性和靈活性，探討寬松貨幣政策退出路線，保持流動性合理適度，及時回收過剩流動性。但是，適度寬松貨幣政策的退出將是一個漸進的調(diào)整過程，不宜迅速大幅收緊。在這一過程中，包括公開市場操作、準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具將首先擔(dān)當(dāng)主要角色，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率還有小幅上調(diào)可能。利率政策的實施則將根據(jù)美國貨幣政策、國內(nèi)物價、經(jīng)濟增長及資產(chǎn)價格等綜合考慮而決定，如在CPI連續(xù)兩個月超過4%時可以考慮升息；信貸投放要通盤考慮，加強窗口指導(dǎo)和風(fēng)險提示等漸進方式來把控信貸投放節(jié)奏、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。其次，要綜合運用多種行政手段加強對物價的短期良性調(diào)控。例如，在一些領(lǐng)域?qū)嵤┪飪r管制以及種糧養(yǎng)豬補貼、打擊囤地行為、審慎出臺公用事業(yè)價格改革方案等。(熊鵬，交行金融研究中心研究員)

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