交通銀行:物價(jià)保持上行趨勢(shì) 大幅飆升概率不大
——2010年2月份物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
交通銀行金融研究中心(交行金研中心)
一、CPI大幅回升、PPI繼續(xù)大幅上漲
CPI大幅回升,同比增速明顯擴(kuò)大。在去年底CPI大幅回升至正增長(zhǎng)后,2010年前兩月CPI繼續(xù)穩(wěn)步回升。2月份CPI同比增長(zhǎng)2.7%,與上月相比,同比增幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,食品類上升6.2%,拉動(dòng)CPI上漲2個(gè)百分點(diǎn)。居住類價(jià)格上漲3%,拉動(dòng)CPI上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。
2月份,CPI環(huán)比上漲1.2%。CPI大幅上漲主要是因?yàn)?9年春節(jié)時(shí)間在1月導(dǎo)致的同期較低基數(shù),加上氣候因素和短期居民收入集中增加較多導(dǎo)致消費(fèi)需求擴(kuò)大,這些因素疊加推動(dòng)食品價(jià)格同比出現(xiàn)大幅上升,同時(shí)煙酒及用品類等非食品價(jià)格也因春節(jié)因素穩(wěn)定上漲,加之翹尾因素拉升CPI0.8個(gè)百分點(diǎn)。
但是,2月春節(jié)期間豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯低于歷史平均水平,節(jié)后食品價(jià)格還出現(xiàn)了明顯的回落,此外,隨著天氣轉(zhuǎn)好,氣候因素對(duì)CPI的拉升作用減弱,未來(lái)食品價(jià)格漲勢(shì)將趨于平穩(wěn)。
PPI繼續(xù)穩(wěn)步上漲,同比增速持續(xù)擴(kuò)大。2月份,工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)大幅攀升勢(shì)頭,同比大幅上漲5.4%,比1月上升1.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上漲0.4%。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比繼續(xù)正增長(zhǎng)10.3%。這主要是連續(xù)數(shù)月國(guó)際大宗商品價(jià)格處于高位所致。2月CRB 指數(shù)同比大幅上漲27%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格雖然略有回落,但化工產(chǎn)品、煤炭、成品油等仍有明顯上漲。由于季節(jié)因素,生活資料價(jià)格有所上升。同時(shí),去年同期基數(shù)較低形成的正翹尾效應(yīng)也推動(dòng)了PPI大幅上漲。2月份翹尾因素推升PPI4.5個(gè)百分點(diǎn)。
二、上半年物價(jià)處于上升通道,快速跳升的可能性較小
近期,物價(jià)上行趨勢(shì)未發(fā)生改變,中長(zhǎng)期來(lái)看,總體物價(jià)水平仍將持續(xù)回升。主要原因如下:一是經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勁回升勢(shì)頭主導(dǎo)物價(jià)上行趨勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪上升周期已經(jīng)開啟,工業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)保持強(qiáng)勁,出口持續(xù)復(fù)蘇,上半年產(chǎn)出缺口有望修復(fù),總需求持續(xù)擴(kuò)張將主導(dǎo)物價(jià)持續(xù)上行。二是較為寬裕的整體流動(dòng)性對(duì)物價(jià)的推升壓力也將在后期逐步體現(xiàn)出來(lái)。2009年天量信貸所帶來(lái)的通脹壓力并未消失。M1與CPI之間存在著較為穩(wěn)定的先行關(guān)系,CPI的波動(dòng)比M1的波動(dòng)滯后12個(gè)月左右。2009年9月M1增速17個(gè)月來(lái)首超M2,形成“反喇叭口”,其對(duì)物價(jià)帶來(lái)的上升壓力將在2010年逐漸釋放。三是內(nèi)需強(qiáng)勁與外需回暖將驅(qū)動(dòng)工業(yè)加速回升,從而帶動(dòng)產(chǎn)能利用率的提高,顯著拉升工業(yè)品需求;另一方面,隨著春節(jié)后施工旺季的到來(lái),大量基建項(xiàng)目的重新開工將推升投資需求,拉升某些基礎(chǔ)原材料和工業(yè)品價(jià)格。這將推動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲,并因?yàn)槠渑cPPI的趨同性而推動(dòng)PPI上漲。四是翹尾因素正效應(yīng)助推物價(jià)上漲。去年同期基數(shù)較低作用下,CPI正翹尾因素未來(lái)將明顯上揚(yáng),并在6、7月份達(dá)到2.1%的峰值,而同期基數(shù)變化對(duì)2010年P(guān)PI的影響更大,2010年全年P(guān)PI翹尾因素將達(dá)到3%。五是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格的快速上漲以及未來(lái)潛在的上漲預(yù)期。務(wù)工收入的過快上漲導(dǎo)致的價(jià)格與工資的螺旋式上升會(huì)倒逼通脹壓力在居民消費(fèi)領(lǐng)域和工業(yè)品價(jià)格領(lǐng)域同時(shí)體現(xiàn)。目前在沿海和內(nèi)地省份愈演愈烈的企業(yè) “民工荒”就是真實(shí)寫照。
雖然中長(zhǎng)期物價(jià)上行趨勢(shì)不會(huì)改變,但短期內(nèi)物價(jià)增速將趨于平穩(wěn),出現(xiàn)快速跳升的可能性大大較低。主要原因如下:一是隨著天氣轉(zhuǎn)暖,交通困難狀況好轉(zhuǎn),短期農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺現(xiàn)象將明顯緩解,而豬肉價(jià)格短期內(nèi)上漲壓力不大。長(zhǎng)期來(lái)看,農(nóng)業(yè)穩(wěn)定、糧食豐收,農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)充足。食品價(jià)格上漲勢(shì)頭趨緩自然將減緩對(duì)CPI整體的拉動(dòng)作用。二是自去年底以來(lái)的美元反彈也將減輕國(guó)內(nèi)通脹壓力。近幾個(gè)月美元指數(shù)已從75反彈至80附近,導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率的上升,這將有效緩解國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的輸入性通脹壓力。
綜上所述,我們預(yù)計(jì)未來(lái)CPI、PPI將繼續(xù)穩(wěn)定回升。由于食品價(jià)格漲勢(shì)趨緩,未來(lái)幾個(gè)月CPI增速將平穩(wěn)上升,不太可能出現(xiàn)快速飆升。而隨著春節(jié)后工業(yè)加速回升,投資需求擴(kuò)張,生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲將主導(dǎo)PPI繼續(xù)上行。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時(shí)的調(diào)控下,2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間,PPI同比漲幅在4%-4.5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對(duì)溫和的狀態(tài)。
三、對(duì)癥下藥,加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)和化解
當(dāng)前物價(jià)總體上行趨勢(shì)未變,國(guó)際大宗商品價(jià)格主導(dǎo)的輸入性通脹壓力仍將持續(xù)加大,去年以來(lái)投放過大的貨幣信貸引起的通脹壓力可能滯后體現(xiàn),資源類產(chǎn)品價(jià)格改革將繼續(xù)推進(jìn),這些物價(jià)上行因素的疊加可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)通脹預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)。因此,要對(duì)癥下藥,靈活運(yùn)用多種政策手段加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)和化解。
當(dāng)前,貨幣和信貸投放過快引起的流動(dòng)性過剩始終是推升我國(guó)通脹壓力的基礎(chǔ)性因素。當(dāng)前要及時(shí)回收過剩流動(dòng)性,保持流動(dòng)性合理適度。貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開市場(chǎng)操作、提高法定存款準(zhǔn)備金率以及信貸窗口指導(dǎo)為主。年內(nèi)加息雖然已是大概率事件,但短期內(nèi)央行加息的壓力并不大,一季度加息的可能性較小。此外,物價(jià)調(diào)控還要合理控制水電油氣等資源類公共產(chǎn)品價(jià)格,資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革的推進(jìn),要充分考慮到居民的承受能力和適應(yīng)能力;加快推進(jìn)收入分配體制改革,提高居民收入水平;降低大宗商品需求波動(dòng)幅度,鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”,增加對(duì)國(guó)外相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大投資,在全球范圍內(nèi)更好地配置資源。(熊鵬,交通銀行金融研究中心研究員)
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