本報記者 錢秋君 北京報道

10月11日，在上證綜指突破2800點的同時，A股也創(chuàng)下了10個月以來的單日成交紀錄，資金大舉進場。就在市場做多信心高漲之時，央行上調(diào)六大行存款準備金率的消息傳出。

路透社援引消息人士透露，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行及招商銀行、民生銀行均在被實施差別存款準備金率之列。

12日晚間，某大行信貸部人士向《華夏時報》記者證實了該則消息，他分析稱四大行均需上繳350億元以上的資金，招行和民生上繳金額也將在100億元上下。

《華夏時報》記者同時致電前述銀行辦公室，相關人士只表示目前正在與有關部門溝通核實，暫無消息披露。

13日，央行公布《2010年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，9月當月新增人民幣貸款5955億元，超過監(jiān)管層預期。不難看出，“央行推出差別存款準備金率是針對8、9月份部分銀行流動性充裕，投放異常的舉措。”多位專家在接受《華夏時報》記者采訪時均表達了這一觀點。

事實上，央行習慣了使用數(shù)量型工具來調(diào)控貸款規(guī)模，而價格工具，特別是利率工具的使用時間明顯延后了。“基本不再考慮加息了?！边@也是專家達成的一致共識。

無獨有偶的是，在美國當?shù)貢r間10月10日，中國央行行長周小川在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世行年會時高調(diào)表示：“今年內(nèi)，中國不會加息?！?/p>

央行今年不加息，股市自然報以掌聲，可是，房市調(diào)控的難度卻可能增加。畢竟，一些大城市的房價依然居高不下。對此，周小川承認：“房價漲速過快是寬松貨幣政策的一些負面影響，但堅信決策者有能力調(diào)控好房價走勢?！?/p>

但在市場通脹預期持續(xù)升溫的背景下，加不加息已經(jīng)成為中國宏觀經(jīng)濟研究領域的最大難題。

為保7.5萬億紅線？

雖然市場對央行此次政策突襲頗感意外，但央行的這一決定迅速在銀行間市場產(chǎn)生了共振效應。

12日，全國銀行間債券市場交易結算總量大幅增長，達7300億元，其中，質押式回購較上一日增長四成?；刭徖嗜€上漲，2天品種利率上漲11個基點。

不過，人們還是不禁疑惑，此時調(diào)的為什么是存款準備金率？是否表明央行貨幣政策再次收緊？

事實上，周小川行長曾在貨幣政策委員會的會議上表示過，存款準備金率的調(diào)整應該被看成回收流動性的中性工具，但其上調(diào)并不意味著緊縮信號的釋放。

而此次央行突然懲罰性上調(diào)個別銀行的存款準備金率，“原因不外乎個別銀行在信貸投放的問題上犯了錯誤?！蹦潮灰筇岣叽婵顪蕚浣鹇实墓煞葜沏y行內(nèi)部人士在接受采訪時表示。

事實上在監(jiān)管層此次下令部分銀行提高存款準備金率之前，已進行了“窗口指導”。所謂“窗口指導”，也就是央行給各家機構的口頭通知，由于“窗口指導”沒有法律效力，“機構聽了也就聽了，不聽也就不聽。”上述人士告訴記者。

但“窗口指導”似乎收效甚微。

今年前8個月，新增人民幣貸款5.7萬億元，約占全年7.5萬億信貸計劃的76.1%，以慣常的“3∶3∶2∶2”信貸季度投放節(jié)奏來算，留給9月的新增額度應該不足3000億元，而9月份信貸實際增加了5955億元。

但實質遠不僅如此。9月扣除票據(jù)融資后的新增實質性貸款為6882億元，較上月多增1224億元。交通銀行金融研究中心認為，主要是因為前一段時間住房成交量回升拉動居民戶貸款增加較多。

一位國有銀行人士向記者表示，監(jiān)管部門對信托和理財產(chǎn)品從表外轉入表內(nèi)的要求，使得銀行存在較大的擴張表內(nèi)貸款的沖動?！斑@部分約2萬多億的規(guī)模不是小數(shù)，”其隨后表態(tài)，“目前來看，全年新增貸款超過7.5萬億不是問題?！?/p>

另外，此次再度動用存款準備金率，也與新增外匯占款連續(xù)回升不無關聯(lián)。

6月匯改重啟之后，人民幣走上升值之路。10月11日人民幣兌美元中間價為6.6732，創(chuàng)2005年匯改以來新高；此間，外匯占款經(jīng)過兩個月的低迷走勢之后，8月份外匯占款再度沖高，當月新增2430億元。這意味著短期資本在經(jīng)歷3個月的凈流出之后，再次轉為凈流入，引發(fā)國內(nèi)有關熱錢再度涌入的擔憂。

中國社科院經(jīng)濟學博士付立春在接受記者采訪時認為，目前人民幣升值的趨勢使得外資加速涌進。這些涌入的國外資金提高了銀行的外匯占款，進而增加了人民幣投放的壓力。控制住了調(diào)高存款準備金率之列的這幾家銀行，基本就能控制住整個銀行業(yè)的貨幣流量。

加息要待何時？

實際上，為對沖過多流動性，此次已是央行年內(nèi)第四次動用存款準備金率。

此前為引導貨幣信貸適度增長，管理好通貨膨脹預期，央行分別于2010年1月18日、2月25日和5月10日上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點。

但相悖的是，通脹預期卻被快速推高。

國家統(tǒng)計局公布的8月份CPI同比增長3.5%，連續(xù)7個月高于一年期存款利率，負利率格局已經(jīng)形成。對于即將公布的9月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)，市場人士也分析，9月CPI或再創(chuàng)新高或高達3.7%。

與此呼應的是，在通脹預期推動之下，國慶節(jié)后股市和大宗商品市場走勢異?；鸨?。10月11日，在煤炭、有色、農(nóng)業(yè)等通脹概念股帶動之下，A股市場一路飆升，當日滬指報收2806.94點，漲51.91點，漲幅1.88%。

至此，有關消除“負利率”的呼聲日益高漲。而貨幣當局方面，數(shù)量型工具已接近極致，經(jīng)過多次上調(diào)，目前大型金融機構和中小金融機構的存款準備金率分別為17.5%和15%，再度上調(diào)空間亦不大。

但不容忽視的是，在通脹催動之下，控制CPI過快增長最有效的手段之一便是運用利率進行調(diào)控，加息似乎變成不可避免的行為。但到底要不要加息呢？

最直接的判斷是，如果存款負利率進一步擴大，這樣一來，一方面，通脹預期會快速抬頭；另一方面，鼓勵居民財富進入樓市等資產(chǎn)價格市場的信號會得到強化，也不利于當前經(jīng)濟調(diào)控?！?/p>

事實上，監(jiān)管層也面臨諸多宏觀調(diào)控的兩難。

低利率雖然可以降低企業(yè)融資成本，但由此出現(xiàn)的負利率卻又強化著居民的通脹預期；高額利差雖然能為銀行放貸帶來積極性，但卻又有投放失度、結構失調(diào)之虞。

但國內(nèi)宏觀調(diào)控的兩難不僅存在于監(jiān)管層，同樣來自于老百姓的切身感受。

北京退休干部李阿姨聽說可能加息的消息后，連說“存款利息是該加加了”。她給記者算了筆賬：“現(xiàn)在菜價呼呼地漲，就不見銀行存款利息漲。每年往銀行定存2萬元退休工資，一年利息才450元，夠什么呀，感覺存錢倒像是貼錢了?！?/p>

而資深股民梁先生聽朋友說有加息傳聞時，嚇得臉色都變了：“千萬別加息，剛剛借8月份反彈炒了一些新能源股和有色資源股賺了20%，要是加息，不光賺的錢沒了，連本金都要蝕了?！?/p>

“加息？危害太大了，完全不靠譜！”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委14日晚接受本報記者采訪時直言，并道出了其中矛盾原委。

魯政委表示，如果只上調(diào)存款利率，勢必減少銀行利潤，銀行化解金融風險的能力將更弱，不利于金融安全；如果只上調(diào)貸款利率，則銀行放貸的欲望將進一步增強，監(jiān)管層本來想控制銀行放貸的努力可能白費。

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