程志云 王玉

本報近日獲悉，財政部原計劃近期出臺的 “地方融資平臺相關(guān)監(jiān)管意見”或?qū)⒀雍蟀l(fā)布。

接近財政部人士透露，由于對部分條款存在不小分歧，“地方融資平臺相關(guān)監(jiān)管意見”的第一稿在征求意見之后，目前還在修改中。

據(jù)了解，由于對地方融資平臺風(fēng)險狀況、杠桿水平和資金來源等諸多問題缺乏清晰的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管層對于地方融資平臺的收緊程度也還未能下定論。

不過，一些地方官員則認(rèn)為，在目前稅制體制下，地方缺少資金來源，融資平臺有其存在的合理性。公示融資平臺的杠桿水平，規(guī)范其舉債操作才是當(dāng)務(wù)之急。

接近財政部的這位人士告訴本報，從現(xiàn)在情況看，由于地方上分歧比較大，辦法出臺沒有時間表，很可能會延后，甚至以其他形式規(guī)范也有可能。

新規(guī)“難產(chǎn)”

接近財政部人士告訴記者，2月25日財政部已召集相關(guān)人員開了閉門會，結(jié)合相關(guān)意見正在做進一步修改。

據(jù)了解，未來將以2010年3月1日為界限，對地方債務(wù)進行新老劃斷。原則上，承認(rèn)3月1日之前地方政府承擔(dān)的負(fù)債或隱性擔(dān)保，保證在建項目完成；而3月1日之后，除非特殊情況，否則地方政府不能以財政性收入為融資平臺提供直接或間接的擔(dān)保。

修改中的監(jiān)管意見透露出的信息顯示，另一項重要內(nèi)容是，要求地方政府對地方融資平臺進行分類管理，分為公益性融資平臺和經(jīng)營性平臺。

工商銀行投行研究中心副處長史晨昱認(rèn)為，所謂公益性融資平臺就是只承擔(dān)公益性項目融資任務(wù)不承擔(dān)建設(shè)任務(wù)，項目本身不產(chǎn)生收益而主要依靠財政性資金償還債務(wù)的融資平臺。

“這類項目有不少是地方政府的政績工程和面子工程，諸如城市美化亮化工程，提高的是城市整體環(huán)境，但此類工程的問題在于規(guī)模大、融資比例高、短期收益不明顯?！笔烦筷叛a充道。

接近財政部人士告訴本報，目前對辦法的分歧很大，地方政府尤其對不允許公益性項目融資這一條意見很大。但是他坦言，“對于公益性項目的融資平臺，未來或?qū)⒈蝗∠！?/p>

史晨昱分析說，有一些地方本身就是吃財政飯，這些地方要不要融資，要不要發(fā)展？

但是另一方面，地方融資平臺負(fù)債比例高、資本金配套不到位、信貸被挪用等風(fēng)險問題在今年兩會上也成為熱門話題。就在近幾天，重慶、上海等地更爆出地方融資平臺出現(xiàn)信貸被挪用等問題。

一位地方銀監(jiān)局人士告訴本報：“現(xiàn)在地方融資平臺上馬速度越來越快，尤其是縣、市一級都建立了一個或多個地方融資平臺，大舉為地方項目融資。如果不及時進行約束，那么，這些風(fēng)險很可能會在未來兩三年內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)?！?/p>

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2009年9月底，地方融資平臺的債務(wù)規(guī)模5萬多億元，90%的項目融資依賴銀行貸款。地方融資平臺的貸款已占政府收入的240%。

而根據(jù)史晨昱測算，到2010年底，地方政府債務(wù)將超過GDP的30%，達到11萬億元以上。

接近財政部的這位人士還透露，下一步將首先對融資平臺的融資狀況進一步清理、核實，對操作不規(guī)范和可能引發(fā)財政金融風(fēng)險的問題及時處理；其次是建立風(fēng)險預(yù)警機制，建立地方財政的償債機制，根據(jù)財力狀況規(guī)范地方政府融資；與此同時還需要從金融機構(gòu)入手，規(guī)范信貸管理體制。

該人士進一步指出，現(xiàn)在來看，在地方土地收入減少的情況下，各地方政府認(rèn)為通過融資平臺承載地方建設(shè)也不是辦法。各地也在加緊創(chuàng)新融資平臺的形式，但是，操作是否規(guī)范和負(fù)債度都是避不開的隱患。

風(fēng)險考量

史晨昱認(rèn)為，從短期看，2010年的大環(huán)境是，經(jīng)濟增長還需投資唱主角，地方政府配套資金對投資增長至關(guān)重要，地方政府配套資金依然需要政府投融資平臺的支持。

“在這種情況下，如果堵、關(guān)、停地方融資平臺的融資渠道，地方政府無疑將陷入巨大的困境：已經(jīng)步入融資環(huán)節(jié)的地方政府項目面臨停貸，已經(jīng)開工的地方項目建設(shè)面臨 ‘爛尾’，前期的投入會造成浪費；民生環(huán)境、社會保障等公共產(chǎn)品的供給均要求提速，更加舉步維艱?！彼f。

不過，標(biāo)準(zhǔn)普爾大中華區(qū)資深董事曾怡景有相反的觀點，如果不加治理，一部分地方政府融資平臺在近期信貸飆升的環(huán)境中舉債來支持公共建設(shè)項目，這將可能導(dǎo)致相當(dāng)數(shù)量的不良貸款和其它問題貸款?！拔覀冾A(yù)計如果大多數(shù)地方政府不向城投公司的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)貸款提供援助，銀行的不良資產(chǎn)可能就會增加4%-6%。”他說。

而中金公司的分析報告則相對樂觀，他們認(rèn)為目前發(fā)放的地方政府融資平臺貸款風(fēng)險總體上也是可控的，潛在風(fēng)險在2012年開始逐漸顯現(xiàn)，但風(fēng)險大小取決于經(jīng)濟增速、房地產(chǎn)市場的發(fā)展和中央政府轉(zhuǎn)移支付力度。

按照廣義口徑，估計地方政府融資平臺貸款余額約為7.2萬億，其中2009年凈新增約為3萬億。

該報告預(yù)計，2010年和2011年后續(xù)貸款約為2-3萬億，那么到2011年底，總貸款余額將達到約10萬億。假設(shè)項目建設(shè)期為2-3年，建設(shè)期滿后五年內(nèi)等額償還本金，由此地方政府償還本息的高峰將出現(xiàn)在2012-2013年。這份報告通過測算，認(rèn)為銀行業(yè)撥備損失約為2500億。

不過，上述地方銀監(jiān)會人士并不這么認(rèn)同。他認(rèn)為，目前很多地方融資平臺很不透明，已經(jīng)有大量或有負(fù)債潛藏在水下，如果不從現(xiàn)在開始收縮規(guī)范，很可能會爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

實際上，銀監(jiān)會從去年下半年開始就對地方融資平臺信貸風(fēng)險加以警示，要求商業(yè)銀行對新項目的貸款不超過新增項目貸款的20%-30%，并需逐筆對政府融資平臺貸款進行貸后審查，以確保地方政府提供有效的擔(dān)?；虻盅浩?。

雖然銀監(jiān)會之前已經(jīng)未雨綢繆，但史晨昱認(rèn)為，2009年下半年以來，地方融資平臺的運作模式出現(xiàn)了新變化?！袄缫恍┑胤秸ㄟ^政府平臺將分散在各地國資委等部門的地方性銀行、證券、保險、信托及租賃機構(gòu)的股權(quán)，整合成金融控股公司，利用各種金融工具為地方建設(shè)提供杠桿融資服務(wù)?！彼f。

“應(yīng)該注意地方的一些新玩法，這些監(jiān)控不到的灰色地帶往往會爆料出來?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh601099/" target="_blank" title="太平洋 601099">太平洋證券宏觀分析師周明劍稱。

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