鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 在巨大的通脹壓力面前，加息被頻頻提及。如果考慮經(jīng)濟增長的不確定性因素，加息可能性在降低；如果考慮一季度和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，加息卻基本具備了條件，央行在是否采用加息政策上，面臨著兩難選擇。

如果加息，對股市影響如何？投資者又將如何操作呢？

中信建投證券 鄭之和

統(tǒng)計顯示，4月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資同比增速延續(xù)3月下滑態(tài)勢，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升。國內(nèi)外仍然極其復雜的形勢，宏觀調(diào)控面臨的兩難問題增多，使得處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系難上加難。管理通脹預期，利率工具用還是不用，何時用，業(yè)界爭論不斷。一般投資者可能更多關(guān)心的是加息將對現(xiàn)今股市走勢產(chǎn)生什么樣的影響。

目前來看，宏觀經(jīng)濟政策確實在很大程度上影響甚至決定著我們的投資收益。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為，利率變動對于股票確實有著直接的影響，一般來說，利率上升時，股市會有下跌，反之亦然。因而我們經(jīng)常聽到“加息了，股票和基金又要大跌了”這樣的說法。但從實證角度看，此種觀點有失偏頗。從歷史市場走勢上看,在大周期上加減息對股票市場的影響與傳統(tǒng)理論相反。2006年8月開始至2007年12月,國內(nèi)進入加息周期,一年期存款利率從2.25%上升到4.14%,而在這段時間恰恰是A 股上漲最為瘋狂的時候。2008年9月至12月,國內(nèi)開始急速降息,一年期存款利率從4.14%下調(diào)到2.25%,而在這段時間恰恰是A 股探底的階段。再看國際市場, 2004年至2007年美國聯(lián)邦基金利率上升周期,標普500指數(shù)同步上升,在2007年至2008年美國聯(lián)邦基金利率下降周期,標普500指數(shù)也同步下跌。由此看出, 加息不改股市長期走勢。再從短期走勢上看,在國內(nèi)利率調(diào)整發(fā)布的后一個交易日,股市走勢也是漲跌互現(xiàn)。尤其是在06至07年期間,每一次利率的上調(diào)帶來的卻是上綜指的依然瘋狂上漲。因此我們認為，加息并不必然導致股市下跌,尤其是在初期小幅利率調(diào)整時,并不改變股票市場的已有走勢。

小幅加息起到的預期影響大過實際影響,這種心理預期及隨后的實際加息行為將使固定資產(chǎn)投資增長速度出現(xiàn)回落,并遏制一些明顯過熱行業(yè)與地區(qū)低水平重復建設(shè)現(xiàn)象;同時也能對通脹形成一定抑制作用。另外,調(diào)高利率會部分抑制消費,影響可能使中國的經(jīng)濟增長放緩。分行業(yè)看，加息抑制資產(chǎn)價格泡沫的效果，會給受益于低利率的火爆樓市降溫,房地產(chǎn)行業(yè)可能面臨雪上加霜的真實困境。房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈由此同樣承受緊縮政策的進一步壓制。同樣受益低利率時代的汽車消費旺勢可能面臨短期的回落。

綜合來看，加息將對資金密集型行業(yè)構(gòu)成一定負面影響。A股中的銀行地產(chǎn)、鋼鐵、石化、航空以及部分制造業(yè)可能遭遇利空。此外，資金成本的上升無疑使市場信用交易趨于收斂，從而間接對信用交易標的權(quán)重股的需求有所抑制。市場整體權(quán)重股的弱勢局面很難扭轉(zhuǎn)。從市場機會角度看，根本上講加息目的是為控制通貨膨脹率，逆向思考，決策層動用加息這一嚴厲的政策工具，說明通脹已有超出預期之勢。結(jié)合A股市場情況看，未來通脹受益股以及抗通脹題材的資源股有望持續(xù)活躍。表現(xiàn)在行業(yè)投資機會上，建議對受益農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的農(nóng)業(yè)股和規(guī)避通脹的黃金資源股應(yīng)予以中長期關(guān)注。

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