程志云

全國政協(xié)委員、北京銀行董事長閆冰竹正在密切關注“利率市場化對中小銀行沖擊”，這也是他計劃中2011年兩會上的提案之一。閆冰竹觀察著近期央行關于加速利率市場化進程的各種微妙表態(tài)，而未來相關的政策出臺將給他的工作帶來真正的挑戰(zhàn)。

不過，不少專家以及央行內(nèi)部人士更傾向于，推進利率市場化將會是5-10年的漸進的、反復論證過程，短時間內(nèi)全面放開存款利率上浮或者貸款利率下浮并不現(xiàn)實。

眼下，對于商業(yè)銀行而言，債市擴容正帶來利率市場化的第一波沖擊。尤其是隨著超短期融資券、私募債券等債市新產(chǎn)品的不斷推出，企業(yè)(尤其是大企業(yè))融資的選擇權和利率議價能力正在不斷增加，正在蠶食商業(yè)銀行的息差業(yè)務。

債市大動作

去年12月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會首批注冊發(fā)行的共2100億元超短期融資券面世。其中鐵道部、中國石油天然氣集團以及中國石油化工股份有限公司分別獲準注冊發(fā)行800億元、1000億元和300億元的超短期融資券。

不過，超短期融資券的出臺盡管獲得企業(yè)的好評，對于銀行而言則是真正的壞消息。

到目前為止，短期融資券替代了約2萬億的銀行公司貸款。理論上講，超短期融資券的利息相比同期限的銀行貸款利率要低2%-3%，即便加上發(fā)行費用在內(nèi)也遠低于銀行貸款。

一位商業(yè)銀行投行部人士告訴記者，由于發(fā)行程序簡便、靈活，這是大勢所趨。發(fā)行人可以直接面向機構投資者，并根據(jù)市場需求設計超短期融資券的期限、利率等。

據(jù)悉，由于超短期融資券的發(fā)行人均為信用級別特別高、二級市場流動性好的大型央企，投資人都愿接受，央行進行貨幣政策調(diào)控時，可以通過購買超短期融資券，調(diào)控市場利率。

除了超短融之外，另一個債市大動作是央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會等監(jiān)管部門正在醞釀一統(tǒng)債券市場。

據(jù)悉，有關部委達成的債券統(tǒng)一大市場框架在三個方面取得突破，一是各類機構可自由在兩個市場交易，二是交易品種可自主選擇在兩個交易所掛牌，三是統(tǒng)一登記、結算等后臺服務。

急進還是漸進

和債市的擴容、整合相對應的是央行在最近一個月里多次表態(tài)要提速利率市場化進程。不過業(yè)內(nèi)人士對于利率市場化的政策路徑選擇上還是有頗多爭議。

2010年12月17日，央行行長周小川在參加《財經(jīng)》年會時作了“穩(wěn)步推進利率市場化”的主題演講，指出利率市場化是宏觀調(diào)控的需要，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅定不移地推動利率市場化，并給出了八項具體安排，包括選擇具有硬約束的金融機構試點、逐步放開替代性金融產(chǎn)品的價格等。

12天之后，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在央行網(wǎng)站上發(fā)文指出，央行的貨幣政策應始終重視價格總水平的穩(wěn)定，并呼吁加快利率市場化步伐，繼續(xù)按照“先長期、大額，后短期、小額”的思路推進存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點，逐步將加息預期轉變?yōu)槭袌龆▋r。

主張漸進式改革的聲音則更多，即一方面大規(guī)模擴容債市，另一方面逐步放開存款利率上限和貸款下限；一方面政策引導并不斷看銀行和企業(yè)在改革過程中的反應，另一方面通過效率更高的債券市場倒逼，逐步實現(xiàn)商業(yè)銀行利率市場化改革。

而中金公司發(fā)布報告稱，利率市場化將是一個循序漸進的過程，需要5～10年來完成。在貸款額度受限、流動性收緊的情況下不適宜在2011年提高存款利率上限，2011年合理的一步是取消貸款利率下限。該報告同時指出，周小川將金融機構按是否具有財務硬約束分類，同時建議采取不同的利率市場化節(jié)奏，但應意識到很難控制資金在兩類機構之間的流動，因此分類實施利率市場化的效果可能不盡如人意。

利率市場化來了，實際上已經(jīng)有諸多商業(yè)銀行 (尤其是中小銀行)感到了壓力。

一位股份制商業(yè)銀行公司部人士告訴記者，短期商業(yè)票據(jù)一旦放開，對銀行大客戶流動資金貸款的沖擊就在眼前?！八睦实陀谫J款2%-3%，發(fā)行速度又快，如果我們投行業(yè)務不跟上，很可能一些客戶就流失掉了。”他說。

中金公司報告顯示，目前最優(yōu)惠公司貸款利率和AAA級債券收益率之間的利差大約為110個基點。人民幣公司貸款中約有25.5%享受利率下浮，預計取消利率下限將降低上市銀行總體貸款收益約20個基點。不過，該報告強調(diào)這種負面影響可以由三次對稱性加息抵消。

除了對商業(yè)銀行帶來困難之外，對于其監(jiān)管者利率市場化同樣也帶來了監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)。中信證券一份研究報告指出，利率市場化會加劇銀行的信貸風險，危及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，包括促漲房地產(chǎn)和證券業(yè)資產(chǎn)泡沫。一位業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)2009年為了應對金融危機同樣取消了信貸額度控制，由于凈息差出現(xiàn)下滑，多數(shù)銀行都采取了以量補價的行為，以至于貸款出現(xiàn)天量增長。這在利率市場化過程中同樣需要警惕。

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