國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年1月17日，由中國農(nóng)行與國海富蘭克林基金公司聯(lián)合主辦的“基金寶財富講壇暨2010年投資策略主題報告會”在北京舉行。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示央行上調(diào)存款準備金利率是為對沖流動性，不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

1月16日中國人民銀行研究局局長張建華在清華大學表示，12日中國人民銀行調(diào)高存款準備金率并非貨幣政策收緊的標志。作為央行的多種調(diào)控工具之一，本次提高存款準備金率仍是一次中性的貨幣調(diào)控工具的使用。

巴曙松在論壇上表示要為張健華的這番話做辯解，他認為：一季度有超過1萬億的央票要到期，要把到期的票據(jù)進行對沖，站在央行的角度有幾種辦法：第一個是再發(fā)1萬億央票進行替換，但是現(xiàn)在央行發(fā)行央票和原來比成本太高，央行也要考慮成本，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)利率提高了，1萬億可能導致央行年終會虧損很大一塊兒。

那么用其他的辦法就是提高準備金，這對銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準備金調(diào)一下，再發(fā)點票據(jù)，還會有一點流動性，窗口指導一下，達到均衡放款，就是現(xiàn)在的狀況，

“其實只是對沖流動性的一個常規(guī)操作，這確實和緊縮沒有太大的關(guān)系?！卑褪锼杀硎尽?

附巴曙松發(fā)言實錄：

【主持人姚長盛】：徐先生呢？我們現(xiàn)在樓市也開始，資本市場也插著來，退出政策一定是我們看到整個宏觀調(diào)控里面出現(xiàn)最大的變化，上調(diào)0.5%之后，今天早上領(lǐng)導又說中性政策，不緊縮，這是動態(tài)的態(tài)度表態(tài)，還是我們看到以后的政策的連續(xù)性不斷的加密？

徐荔蓉：我個人覺得現(xiàn)在出臺的無論是中線還是什么，積極的寬松政策從定了以后沒改過，但是從最近實際的做法來看，包括這次央票三個月利率的上升，當天調(diào)的存款準備金率，方向應(yīng)該是比較明確的。接下來存款準備金利率的進一步提高，包括其他的一些手段的運用應(yīng)該是可以預期的，態(tài)度比較明確的。

巴曙松：宏觀經(jīng)濟政策我還是來替張局長做個辯解，如果在座的各位你來做這個決策，撇開基本面，央行資產(chǎn)負債率，一季度過萬億的央行票據(jù)要到期，到期要把這個票據(jù)還給銀行，這確實和緊縮沒有太大的關(guān)系。

站在央行的角度對沖到期的央票有幾種辦法：第一個是再發(fā)1萬億替換，但是現(xiàn)在發(fā)和原來比成本太高了，央行也要考慮成本，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)利率提高了，1萬億可能導致央行年終會虧損很大一塊兒，那么一定用其他的辦法。

提高存款準備金率對銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準備金調(diào)一下，再發(fā)點票據(jù)，還會有一點流動性，窗口指導一下，均衡放款，這就是現(xiàn)在的狀況。

實際上就是對沖流動性，只不過比市場預期的超前，市場擔心的是意外，其他的市場都預期到了，哪知道元旦一過就看到政策，其實只是對沖流動性的一個常規(guī)操作。

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