農(nóng)行董事長項俊波（圖片來源：資料圖）

時代周報記者 陸玲

雖然過會毫無懸念， 但沒能戴上“全球最大IPO”的桂冠，卻可能創(chuàng)下最低的國有銀行發(fā)行價，三年辛苦推進最難的銀行IPO的項俊波， 在興奮之余， 也不免留下一絲遺憾。相比于其他三大行，在外部市場急劇惡化的時刻，掌舵農(nóng)行“逆市上市”的項俊波，無疑將面臨更多的挑戰(zhàn)。

6月9日下午，中國證監(jiān)會發(fā)審委毫無懸念地審核通過了中國農(nóng)業(yè)銀行的IPO申請，標志著國有商業(yè)銀行股改上市工程即將收官。

自2007年6月走馬上任農(nóng)行行長，面對國有銀行改革最后的老大難，農(nóng)行董事長項俊波曾自信地表示：“要在3年之內(nèi)使農(nóng)行發(fā)生顯著變化，5年內(nèi)發(fā)生根本變化，爾后，將力爭用10年時間把農(nóng)行建成世界一流大型商業(yè)銀行?！?/p>

據(jù)時代周報記者了解，項俊波最著名的私下言論就是“農(nóng)行為啥這么多年沒有上市，主要是我沒有去，我來了，農(nóng)行就上市了?！?/p>

不可否認，出掌農(nóng)行三年，這位越戰(zhàn)老兵、“文學(xué)青年”、曾經(jīng)的審計署副審計長、前央行副行長項俊波，壓力每天都存在。尤其是在沖刺IPO的這段時間，每天滿負荷工作，讓其眼里更多了一些血絲，更加清瘦了幾圈。

雖然過會毫無懸念，但介于目前國內(nèi)外資本市場低迷，農(nóng)行IPO不得不縮水，甚至可能創(chuàng)下最低發(fā)行價，與一度夢想的全球最大宗IPO失之交臂，這對于三年辛苦推進最難的農(nóng)行上市的項俊波來說，應(yīng)是興奮之余留下的最大遺憾。

作為這條“大船”的舵手，三年里，項俊波都做了些什么，即將到來的路演又打算如何向投資者講故事？之后又將如何用其激情澎湃的詩人氣質(zhì)，描繪出農(nóng)行更燦爛的明天？

逆市上市

6月10日，繼A股過會后，農(nóng)行順利通過港交所H股聆訊。6月11日下午4點半召開的農(nóng)業(yè)銀行分銷商會議上，農(nóng)行確定了詢價和上市的時間表。

根據(jù)時間表，農(nóng)行6月17日公布招股意向書，并開始A股路演。18日開始詢價，25日確定價格區(qū)間。此外，農(nóng)行要求承銷商在7月6日完成申購，確保7月15日A股掛牌。

而各方也在積極為農(nóng)行上市進行各種讓道或鋪路：央行連續(xù)三周向市場凈投放3250億元；證監(jiān)會核準新發(fā)基金400億元；險資和其他機構(gòu)資金蓄勢待發(fā)。更早些，五大國有商業(yè)銀行中第一家上市的交行副行長和第二家上市的建行高管出任中投、匯金的主要負責(zé)人，被認為管理層為農(nóng)行做大量的專業(yè)人才鋪墊，加快中國農(nóng)業(yè)銀行上市進程。

一切都在有序地跑步前進。然而此時的資本市場與當(dāng)年工行、中行、建行上市時已經(jīng)有天壤之別。

2008年百年不遇的金融危機、2009年天量信貸投放、2010年持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機……中國A股市場低迷，銀行股目前的估值接近2008年金融危機時的最低點。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前14家上市銀行加權(quán)PE值僅為10.06，PB值2.08。而在2008年市場預(yù)期最糟糕之時，銀行股PE、PB也僅跌至13.4倍和兩倍。

因此，6月4日農(nóng)行A股招股說明書披露的融資規(guī)模不得不縮水，A+H首發(fā)不超過476.47億股，以目前普遍不高于1.6倍平均市凈率(PB)發(fā)行，即定價約2.5元，超額配售后融資規(guī)模將達209億美元。

“從目前行情看，2.5元肯定發(fā)不了，1.9元就不錯了。既然高不了，不如低?！庇修r(nóng)行內(nèi)部高層告訴時代周報記者。

“農(nóng)行為什么一定選擇在股市暴跌的時候上市？很多人不理解，包括農(nóng)行的很多員工也不理解?！鞭r(nóng)行總行高級經(jīng)濟師何志成在接受時代周報記者采訪時表示，2010年是中國實行發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的元年，未來的發(fā)展將以農(nóng)村以及縣域經(jīng)濟為主，經(jīng)濟增長的亮點不是大城市，而是新農(nóng)村。農(nóng)村要真正獲得發(fā)展機遇，必須有國家整個經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的配合。需要極其強大的金融支持，而農(nóng)行恰是做好各項準備的唯一一家國家級銀行。農(nóng)行是目前全世界唯一一家能夠銜接城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的大型商業(yè)銀行，更是國內(nèi)唯一一家營業(yè)網(wǎng)點遍及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的商業(yè)銀行，是國家推動經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的‘王牌’?！?/p>

“可以說，農(nóng)行選擇在這個時候上市體現(xiàn)了中央決心推動城市發(fā)展向農(nóng)村發(fā)展、均衡發(fā)展‘回流’的決心，體現(xiàn)了農(nóng)行對中央決心改變經(jīng)濟發(fā)展模式戰(zhàn)略的敏銳感知?！焙沃境烧f。

至于超低價，上述農(nóng)行內(nèi)部人士告訴時代周報記者，“有兩個好處，一是盤子小，對大盤有好處。之前市場恐懼農(nóng)行上市，是恐懼農(nóng)行高價發(fā)行，現(xiàn)在低價發(fā)行，上漲空間大。而且便于農(nóng)行向國家要特殊政策支持。比如可以發(fā)內(nèi)部職工股，這樣分紅概率大于建行、工行?！?/p>

剛?cè)嵯酀娘L(fēng)控高手

今年53歲的項俊波是中國金融業(yè)從業(yè)經(jīng)歷最豐富的銀行家，曾先后任職南京審計學(xué)院副院長、中國審計署副審計長、中國央行副行長并執(zhí)掌央行上?？偛俊?/p>

2007年7月，項俊波以央行副行長空降至農(nóng)行擔(dān)任黨委書記兼行長，被認為是再三權(quán)衡的選擇。據(jù)接近項俊波的人士稱，項俊波擁有成為頂尖銀行家所應(yīng)擁有的品質(zhì)，謹慎與大膽改革的精神兼具。這種精神對于農(nóng)行顯得尤為重要。

具有深厚審計專業(yè)背景的項俊波特別關(guān)注農(nóng)行的風(fēng)險控制。剛到農(nóng)行，一組嚴峻的數(shù)據(jù)讓項俊波感到如芒在背：2006年末，農(nóng)行不良貸款率23.43%，同年主要商業(yè)銀行不良貸款率7.5%。當(dāng)年末，農(nóng)行各分支機構(gòu)出現(xiàn)了243.06億元違規(guī)經(jīng)營問題，略低于國家開發(fā)銀行的245.72億元，居第二。擺在他面前的農(nóng)行幾乎是“沉疴纏身”。

2007年11月8日，項俊波宣布在農(nóng)行內(nèi)部改革上，率先改革風(fēng)險管理體制。農(nóng)行風(fēng)險管理將由分散管理向集中管理轉(zhuǎn)變，由單一風(fēng)險管理向全面風(fēng)險管理轉(zhuǎn)變?！奥氏雀母镲L(fēng)險管理體制，是農(nóng)行做好股改準備工作、完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的重要舉措?！?/p>

此后，農(nóng)行內(nèi)部迅速刮起了一股審計風(fēng)暴，每一級總分行都派駐了審計人員，同時審計人員又歸上級單獨一條線管理，通過加大審計力度控制風(fēng)險。

農(nóng)行內(nèi)部相關(guān)人士告訴時代周報記者，項俊波是本著將風(fēng)險控制到極致的態(tài)度去做的。上任三年來，農(nóng)行在內(nèi)部風(fēng)險管控方面的確發(fā)生了很大變化，“之前的農(nóng)行大案要案層出不窮，每年的違規(guī)、涉案金額都是幾百億元(人民幣)，現(xiàn)在農(nóng)行的操作風(fēng)險下降很多?！?/p>

兩年后的2009年末，農(nóng)行的不良貸款率已下降至2.91%，涉農(nóng)貸款不良率為4%，比當(dāng)年初下降2.17個百分點。

戰(zhàn)爭火線鍛造的剛硬勇氣，文學(xué)夢想散發(fā)的激情和多年審計經(jīng)歷造就的嚴謹，使得項俊波剛?cè)嵯酀@對于順利操盤“沉疴纏身”的農(nóng)行重組和上市，幾乎是不可或缺的。

根據(jù)6月4日晚預(yù)先披露的農(nóng)行A股招股文件，財政部和農(nóng)行設(shè)立共管賬戶即“特別共管基金”，置換8156億元不良資產(chǎn)，存續(xù)時間暫定為15年。這比農(nóng)行原來預(yù)計的十年要長得多。究其因，是農(nóng)行不良資產(chǎn)的回收情況比較復(fù)雜。

突破三農(nóng)金融瓶頸

戰(zhàn)爭對于項俊波來說從來都不陌生，只不過戰(zhàn)場從當(dāng)年的自衛(wèi)反擊戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移到了資本市場。

三年前項俊波赴任農(nóng)行時，面對“‘三農(nóng)’金融服務(wù)和商業(yè)化經(jīng)營‘水火不容’”的說法，項俊波比喻說：如果在火上加個鍋，通過燒火把鍋里的水燒開，水火不容便迎刃而解。

項俊波相信，這口鍋就是“三農(nóng)金融部”，它能夠幫助農(nóng)業(yè)銀行走出一條服務(wù)“三農(nóng)”和商業(yè)運作有機結(jié)合的新路。

為順利推進農(nóng)行重組，加快上市步伐，項俊波開始大力推進“‘三農(nóng)’金融事業(yè)部制”改革試點，并推廣到2048個縣(市)，作為三農(nóng)金融部的基本經(jīng)營單元，覆蓋了全國97%的國定貧困縣、90%的省定貧困縣、93%的產(chǎn)糧大縣、99%的產(chǎn)棉大縣。

為適應(yīng)“三農(nóng)”金融“短、小、頻、急”的特點，項俊波建立了三農(nóng)金融部信貸政策制度體系，不斷擴大縣域支行審批權(quán)限，下沉信貸決策層次，簡化三農(nóng)和小企業(yè)信貸運作流程，把中小企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款、林權(quán)、大中型農(nóng)機具等納入創(chuàng)新的擔(dān)保方式中。

同時，項俊波進一步在董事會下設(shè)立了“‘三農(nóng)’金融發(fā)展委員會”，深化“三農(nóng)”的組織架構(gòu)。2009年1月，農(nóng)行全面啟動三農(nóng)金融事業(yè)部制改革。

農(nóng)行人事部一負責(zé)人向時代周報記者表示，“三農(nóng)”業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革試點，將實行垂直管理、獨立核算、單獨考核、重心下沉。從總行到支行都相應(yīng)設(shè)置了業(yè)務(wù)機構(gòu)，其他中后臺部門則采取與城市業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)共享的模式。

今年“兩會”期間，項俊波用一連串?dāng)?shù)據(jù)展示了農(nóng)行服務(wù)“三農(nóng)”的亮點，并表示“農(nóng)行已經(jīng)初步探索出一條服務(wù)‘三農(nóng)’和商業(yè)運作有機結(jié)合的新路”。

“2009年，農(nóng)行實現(xiàn)凈利潤650億元，較上年增加135億元，增長26.3%。資本充足率達到10.07%，不良貸款率2.91%，同比下降1.41個百分點，撥備覆蓋率105.37%，同比提高41.8個百分點……”項俊波對這一串?dāng)?shù)據(jù)頗為自豪。

“農(nóng)行獲得如此不俗的業(yè)績，得益于在中央關(guān)心下不良資產(chǎn)的剝離，以及去年積極財政政策下投放的10380億元信貸。但最令我滿意的亮點，在于服務(wù)‘三農(nóng)’所取得的成果?！表椏〔ㄕf。

2009年，農(nóng)行涉農(nóng)貸款累計投放9899億元，農(nóng)戶貸款余額比當(dāng)年初增長1002億元，相當(dāng)于農(nóng)行過去5年農(nóng)戶貸款投放總和。

“特別是，為農(nóng)戶量身打造的惠農(nóng)卡在解決農(nóng)民貸款問題上功不可沒，使不少農(nóng)民走上了發(fā)家致富的道路?！表椏〔ㄕf，截至今年2月底，農(nóng)行已累計發(fā)放惠農(nóng)卡3578萬張，惠及約1.7億農(nóng)民，并通過惠農(nóng)卡發(fā)放農(nóng)戶小額貸款余額達766億元。

“農(nóng)行服務(wù)‘三農(nóng)’不是說出來的，而是一步一步做出來的?！表椏〔ㄕf，“為此，我們因地制宜，在機制、方法和服務(wù)方面做了大量創(chuàng)新工作，開發(fā)出3萬元小額農(nóng)戶貸款到面向農(nóng)場主的上百萬元貸款，以滿足不同層次客戶的金融需求?！?/p>

項俊波透露，今年農(nóng)行計劃安排“三農(nóng)”貸款2600億元，占全行貸款計劃的35%，新增惠農(nóng)卡3000萬張以上，覆蓋全國2.5億農(nóng)民,農(nóng)戶小額貸款全年增加400億元以上?！靶罗r(nóng)村建設(shè)向縱深推進，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，縣域新型工業(yè)化蓬勃發(fā)展，農(nóng)村城鎮(zhèn)化方興未艾，農(nóng)民收入穩(wěn)步增加……今后外部環(huán)境對發(fā)展‘三農(nóng)’和縣域金融市場有利?！表椏〔ㄌ寡?，作為唯一擁有完整的“三農(nóng)”金融服務(wù)體系的大型商業(yè)銀行，農(nóng)行服務(wù)“三農(nóng)”的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。

“農(nóng)行重歸三農(nóng)，有其特殊的歷史原因，也是迫不得已的現(xiàn)實選擇；農(nóng)行的股改之所以久拖不決，因其定位不明。農(nóng)行上市許可證是早就拿到的。關(guān)鍵是怎么上？國務(wù)院是一定要突出三農(nóng)，國家必須要有一家能夠覆蓋城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的銀行。關(guān)鍵是把三農(nóng)的問題放到什么高度上？太低肯定不行，太高了，投資者不認可，會認為就是個三農(nóng)銀行，賠錢銀行。這就是考驗項俊波的平衡性了?！鞭r(nóng)行內(nèi)部人士告訴時代周報記者，“項俊波屬于比較強勢的人物，在企業(yè)內(nèi)手腕較硬，但很善于處理外部的各級關(guān)系。有處理復(fù)雜事務(wù)的智慧?！币恢痹谒伎既r(nóng)金融的項俊波日前更提出設(shè)立農(nóng)村金融普惠服務(wù)基金。

據(jù)時代周報記者了解，路演中投資者將向項俊波發(fā)問：未來如何處理服務(wù)“三農(nóng)”和商業(yè)可持續(xù)的關(guān)系？如何將三農(nóng)包裝出一個“引人入勝”的賣點？

“這是投資者的誤解。農(nóng)行并不是所有的農(nóng)村都去。農(nóng)行現(xiàn)在縣級以下的在5000多個網(wǎng)點，全部都在強鎮(zhèn)?！焙沃境上驎r代周報記者分析，“在中國城鎮(zhèn)化的大背景下，縣域金融業(yè)務(wù)的發(fā)展前景將非常可觀。此外，農(nóng)行并不是單純做‘三農(nóng)’業(yè)務(wù)，在大約2.36萬個網(wǎng)點中，有一萬多個網(wǎng)點在城市，橫跨城鄉(xiāng)的農(nóng)行將會獲益于未來中國城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展。三農(nóng)一定不是農(nóng)行的雞肋。”

“農(nóng)村金融的確是一片藍海。關(guān)鍵是看農(nóng)行怎么做，立足農(nóng)村金融，做得好的話，有望成為世界上最賺錢的銀行?！敝袊l(fā)展研究基金會副秘書長湯敏告訴時代周報記者。

項俊波表示，農(nóng)行的核心競爭力和經(jīng)營特色就在“三農(nóng)”細分市場和城鄉(xiāng)聯(lián)動上，這是農(nóng)行未來經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要方向。試點的成功，將推動農(nóng)行從城市業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭向城鄉(xiāng)聯(lián)動差異化競爭轉(zhuǎn)變，橫跨城鄉(xiāng)的網(wǎng)絡(luò)有望成為農(nóng)行上市路演時的最大亮點。

拒絕外資戰(zhàn)略投資者

在2009年初完成股改后，引進戰(zhàn)略投資者就提上了項俊波的工作日程，并先后傳出與加拿大蒙特利爾銀行、美國富國銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行簽訂戰(zhàn)投協(xié)議的消息，但均被農(nóng)行否認。

項俊波在引進戰(zhàn)投方面尤其慎重。去年11月，項俊波在接受媒體采訪時就表示“國內(nèi)的戰(zhàn)略投資者是有的，海外的選不選還沒有定下來”，并對海外戰(zhàn)投提出了三個標準：全球金融危機中受損很??；至少兩年內(nèi)的財務(wù)是相當(dāng)穩(wěn)健的；在農(nóng)村金融領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗。

項俊波希望，戰(zhàn)略投資者不僅要進行財務(wù)投資，而且還要以合作者身份，與農(nóng)行分享先進的經(jīng)營管理、資本運營、風(fēng)險控制以及人員培訓(xùn)等方面的經(jīng)驗。

“這樣放眼望去，可供選擇的就少了。海外戰(zhàn)投并沒有起到應(yīng)有的作用。相反金融危機最困難的時候都跑了。要找就找最好的，但是金融危機后，你很難說哪家機構(gòu)是常青樹，能配得上戰(zhàn)略投資者?！鞭r(nóng)行內(nèi)部人士告訴時代周報記者。此前最熱門的兩外資，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行及以小額信貸聞名的美國富國銀行因危機拖累紛紛出局。

“引進戰(zhàn)略投資者而非農(nóng)行一廂情愿所能成。一方面，農(nóng)行艱難改革時，國際金融危機爆發(fā)，大部分國際大型銀行都為自身的資本金短缺發(fā)愁。另一方面，股改中隨著風(fēng)險控制等管理機制的完善，農(nóng)行對境外戰(zhàn)略投資者的需求已不那么強烈?！痹鴧⑴c設(shè)計了中國銀行改革路線的普華永道中國金融業(yè)市場主管合伙人吳衛(wèi)軍在接受時代周報記者采訪時表示。

“再說國家的銀行怎么可能都向外資開放？總要保留一家對有所保密的銀行吧？可以說農(nóng)行是綜合幾方面的因素考慮，吸取了多方面的教訓(xùn)才最終沒有引進海外戰(zhàn)投，上市前唯一戰(zhàn)略投資者是全國社?；??！鄙鲜鋈耸空f。

曾參與設(shè)計了中國銀行改革路線的普華永道中國金融業(yè)市場主管合伙人吳衛(wèi)軍認為，這也反映了項俊波的智慧和靈活。“我不認為去國際市場發(fā)展是農(nóng)行的戰(zhàn)略，農(nóng)行將專注中國農(nóng)村，而不是新西蘭農(nóng)村。所以，引進戰(zhàn)略投資者在農(nóng)行改革的計劃中就未必是必須的?！?/p>

農(nóng)行上市在國內(nèi)恰遇基金的缺席。作為機構(gòu)投資者重要的一員，國內(nèi)部分大型公募基金因《基金法》的條款限制，一些重量級基金公司如華夏基金、中郵基金、交銀施羅德基金、工銀瑞信基金、建信基金等無法參與農(nóng)行認購，涉資規(guī)模近3000億元。

在這種情況下，如何將農(nóng)行賣個好價錢，對于即將展開路演的項俊波，是一大挑戰(zhàn)。

當(dāng)然，正如項俊波所說，上市對農(nóng)行只是開始，上市不是農(nóng)行惟一目的，是為了提高農(nóng)行的經(jīng)營管理水平，為包括國有股東和公眾投資者在內(nèi)的所有股東帶來回報。

但項俊波的抱負并遠不止于此，在他的計劃中，一個現(xiàn)代化的國際化的農(nóng)行，似乎正在大步走來。

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