韓婷婷 聶偉柱

6月17日下午4點(diǎn)，北京金融街威斯汀酒店2層人頭攢動(dòng)。農(nóng)行IPO的A股首站路演推介會(huì)在這里舉行，推介農(nóng)行股票的大幕開啟。

一與會(huì)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，在大約兩個(gè)小時(shí)的推介會(huì)上，農(nóng)行方面，包括董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波，行長(zhǎng)張?jiān)疲毙虚L(zhǎng)楊琨、郭浩達(dá)、潘功勝等在內(nèi)的高層悉數(shù)到場(chǎng)，與來(lái)自保險(xiǎn)、券商等100多家機(jī)構(gòu)就農(nóng)行IPO相關(guān)事宜進(jìn)行溝通。

據(jù)悉，此次路演推介中，可容納150人的會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席。而機(jī)構(gòu)方面最感興趣的話題主要集中在縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展前景、各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、未來(lái)幾年農(nóng)行快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力和成長(zhǎng)空間等領(lǐng)域。在近1小時(shí)的互動(dòng)交流過(guò)程中，農(nóng)行高層就此一一作答。

對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的估值，農(nóng)行IPO聯(lián)席主承銷商中金公司一份報(bào)告顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性暫時(shí)壓抑了銀行業(yè)的估值水平，但長(zhǎng)期來(lái)看，三階段股利貼現(xiàn)模型顯示農(nóng)行合理價(jià)值投資區(qū)間為1.07萬(wàn)億~1.25萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)2.06~2.41倍動(dòng)態(tài)市凈率，中值在2.21倍。

按照既定日程安排，農(nóng)行路演推介將于6月17日~22日期間，陸續(xù)在北京、上海、深圳和廣州四地推開。

講述成長(zhǎng)故事

“今天我想給大家講的是農(nóng)行快速成長(zhǎng)的故事?！迸c會(huì)人士稱，項(xiàng)俊波開宗明義，將賣點(diǎn)集中在農(nóng)行的成長(zhǎng)性上。

2009年，農(nóng)行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率25.3%，居四大行之首。2010年第一季度，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到38.5%。項(xiàng)俊波在會(huì)上表示，農(nóng)行已經(jīng)成為一家橫跨城鄉(xiāng)、功能齊備、績(jī)效優(yōu)異、管理先進(jìn)的綜合性商業(yè)銀行。

在項(xiàng)俊波看來(lái)，農(nóng)行既有長(zhǎng)期發(fā)展美景，又有近期實(shí)實(shí)在在的盈利藍(lán)圖。他表示，長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)行橫跨城鄉(xiāng)的定位將最大限度地分享農(nóng)村城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移以及內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的增長(zhǎng)和收益。

對(duì)于近期增長(zhǎng)，農(nóng)行管理層在推介會(huì)上表示，在招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)中，農(nóng)行承諾今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%。事實(shí)上，不少分析師在測(cè)算農(nóng)行今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于30%。

項(xiàng)俊波認(rèn)為，農(nóng)行股改后有多重因素推動(dòng)盈利快速增長(zhǎng)，比方說(shuō)，貸存比的逐步提升、信貸成本的下降等各個(gè)方面因素將使農(nóng)行在今后幾年獲得一個(gè)快于同業(yè)的盈利增長(zhǎng)。

記者了解的有關(guān)材料顯示，到2009年年底，農(nóng)行凈利息收益率為2.28%，四大行中僅次于建行。在2010年一季度末，該指標(biāo)又提升到2.42%。

農(nóng)行和投資者接觸當(dāng)中，投資者對(duì)關(guān)乎銀行業(yè)利潤(rùn)競(jìng)爭(zhēng)力水平的核心指標(biāo)“凈收息水平”和“存款付息率”格外關(guān)注。

存款付息率指標(biāo)上，2009年末，農(nóng)行為1.49%，低于工行的1.6%和建行的1.51%。這主要與農(nóng)行活期存款占比高有關(guān)。

聚焦縣域、“三農(nóng)”

一如此前的市場(chǎng)預(yù)期，在首站路演推介會(huì)上，農(nóng)行方面被問(wèn)及最多的問(wèn)題集中在縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)。據(jù)上述與會(huì)人士透露，在互動(dòng)交流中，有近半提問(wèn)是有關(guān)縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的。

而農(nóng)行高層對(duì)該行橫跨城鄉(xiāng)的獨(dú)特定位充滿信心，認(rèn)為這既帶來(lái)了資金成本優(yōu)勢(shì)和中間業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，又與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向高度契合，在積極變革中分享縣域經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)機(jī)遇。

據(jù)與會(huì)人士稱，項(xiàng)俊波在路演推介會(huì)上介紹，在廣大城市中，農(nóng)行與工、中、建行處于全面競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，金融產(chǎn)品服務(wù)方面應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有本質(zhì)差異。項(xiàng)俊波指出，與其他大行不同的是，農(nóng)行還在廣大縣域地區(qū)從事各種金融業(yè)務(wù)，擁有縣域業(yè)務(wù)較快發(fā)展的機(jī)會(huì)。

據(jù)了解，目前農(nóng)行在縣域貸款達(dá)1.2萬(wàn)億元，其中直接發(fā)放給農(nóng)戶貸款為700億，在全部貸款中的占比為2%。項(xiàng)俊波表示，農(nóng)行在縣域市場(chǎng)的貸款客戶主體主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和各類中小企業(yè)主、富裕個(gè)體工商戶，即縣域的中高端客戶。與其他農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)不構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

截至2009年底，農(nóng)行營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)達(dá)23624家，其中主要利潤(rùn)來(lái)源為1萬(wàn)多家城區(qū)網(wǎng)點(diǎn)，縣域方面盡管沒(méi)有準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，但農(nóng)行方面透露，位于縣城的7000家機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)量、成本控制、利潤(rùn)獲取方面，均處于農(nóng)行網(wǎng)點(diǎn)中等偏上水平。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)中，除中西部地區(qū)村鎮(zhèn)一級(jí)部分網(wǎng)點(diǎn)外，位于珠三角、長(zhǎng)三角及環(huán)渤海區(qū)域的鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)效益較好。

據(jù)了解，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)貸款收益率利差較之城市業(yè)務(wù)高出25個(gè)基點(diǎn)。針對(duì)縣域貸款不良率較高的問(wèn)題，農(nóng)行未來(lái)在縣域信貸風(fēng)險(xiǎn)管理將采取更嚴(yán)格的措施。截至今年一季度末，農(nóng)行貸款不良率為2.46%，而縣域不良貸款率則為3.08%。農(nóng)行方面認(rèn)為，通過(guò)近幾年時(shí)間，特別是農(nóng)行三年來(lái)推進(jìn)“三農(nóng)”服務(wù)試點(diǎn)，縣域貸款風(fēng)險(xiǎn)都在有效控制范圍內(nèi)。

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