CFP供圖

合理價格區(qū)間為3.02元—4.07元

□晚報記者 楚怡俊

昨天，農行開始了A股的首場預路演推介活動。記者從參會的投資機構處了解到，由農行的主承銷商撰寫的農行投資價值分析報告認為，考慮絕對估值和相對估值(PB)，農行合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍，合理價值區(qū)間為3.02—4.07元。這一判斷遠遠高于此前市場的預期。業(yè)內人士表示，在經(jīng)過了此前一輪的推介活動后，主承銷商給出這一價格，充分說明市場對于農行的發(fā)展前景看好，認購意向踴躍。

農行獲得較高的估值水平，將有助于提升整個銀行股板塊的估值。昨天，滬深兩市銀行股就出現(xiàn)了逆市上揚的走勢。資料顯示，工行、建行、中行三家銀行2010年市凈率分別為1.8倍，1.7倍和1.6倍。截至6月10日收盤，目前A股銀行股平均2010年PB1.7倍，大銀行、股份制和城商行分別為1.7倍，1.6倍和1.8倍。分析認為，目前，銀行股的估值已接近歷史底部。

據(jù)投價報告預計，農行2010—2012年攤薄后每股收益分別為0.27元、0.37元、0.45元，對應凈利潤增長分別為31%、38%和22%。預計公司合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍，合理價值區(qū)間為3.02元—4.07元。對應2010、2011、2012年 PE 13.2、9.6、7.8倍；對應2010、2011、2012年PB 2.0、1.8、1.5倍。作為中國唯一業(yè)務全面橫跨城市和縣域領域、兼?zhèn)涑青l(xiāng)金融優(yōu)勢的銀行，農行將顯著受益于中國經(jīng)濟轉型及城鎮(zhèn)化進程。

在全面風險體系框架下，農行三農金融業(yè)務2009年末不良余額僅為1202億元，不良率降至2.91%，撥備覆蓋率升至105%；同期逾期貸款僅781億元，占全部不良貸款比例約65%，而其他上市銀行這一比例均在100%以上。預計其信用成本有望從2009年末的1.2%降至2012年的0.46%左右，支撐業(yè)績快速增長。分析人士預計，農行2010至 2012年 凈 利 潤 分 別 為30.81%、38.18%和22.25%。

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