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承銷(xiāo)商報(bào)告去三農(nóng)化 農(nóng)行A股定價(jià)建議均超3元
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡蓉萍 農(nóng)行A股上市的主要承銷(xiāo)商中金公司、中信證券、銀河證券和國(guó)泰君安對(duì)農(nóng)行A股的定價(jià)估值報(bào)告已陸續(xù)給了一些投資人。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)從券商和投資人處了解到,定價(jià)區(qū)間的底線(xiàn)均超過(guò)了3元每股。
與此同時(shí),這些承銷(xiāo)商報(bào)告主要強(qiáng)調(diào)了農(nóng)行的縣域優(yōu)勢(shì),認(rèn)為這一優(yōu)勢(shì)是其擁有良好發(fā)展前景的支撐,報(bào)告鮮用“三農(nóng)”字眼。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲得的一份銀河證券的定價(jià)報(bào)告顯示,其給出的區(qū)間是3.17元-3.65元/股。而從券商獲得的消息稱(chēng)國(guó)泰君安給出的定價(jià)建議則為3.20-3.91元/股。
銀河證券在其定價(jià)報(bào)告中表示:縣域經(jīng)濟(jì)在過(guò)去10 年里經(jīng)歷了快速發(fā)展,已日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,而農(nóng)行在這一市場(chǎng)中份額較大。
據(jù)路透社報(bào)道,中信證券給出的估值區(qū)間則幅度更寬,為3.02-4.07元/股,對(duì)應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍;
此前有媒體報(bào)道中金公司給投資人的報(bào)告則假設(shè)農(nóng)行可持續(xù)股本回報(bào)率介于12%-16.9%,以及股本成本為11.73%,農(nóng)行今年的合理估值應(yīng)為2.06-2.41倍PB。根據(jù)記者套用的發(fā)行后的凈資產(chǎn)粗略測(cè)算,加上了2010年的凈利潤(rùn)預(yù)期,其定價(jià)明顯也在3元以上,按照其2.06倍PB測(cè)算,其底價(jià)甚至在3.5元每股左右每股。
此外,經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲得的一些分銷(xiāo)商的定價(jià)報(bào)告基本上參考了主承銷(xiāo)商的報(bào)告,給出的定價(jià)區(qū)間最低都不低于3元/股。
農(nóng)行也認(rèn)為投資者疑問(wèn)最多的縣域和三農(nóng)業(yè)務(wù)是其優(yōu)勢(shì)而非劣勢(shì),將“顯著受益于未來(lái)中國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展”列為農(nóng)行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之首。它在其招股意向書(shū)上如此表述:在中國(guó)發(fā)展迅速的廣大縣域地區(qū),本行是最重要的金融服務(wù)提供商和領(lǐng)導(dǎo)者,農(nóng)行通過(guò)位于縣域地區(qū)的2,048 個(gè)縣級(jí)支行和22 個(gè)二級(jí)分行營(yíng)業(yè)部,向縣域客戶(hù)提供廣泛的金融服務(wù),他們相信,在縣域地區(qū)已有的市場(chǎng)領(lǐng)先地位、大型商業(yè)銀行中最多的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),將使農(nóng)行顯著受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、有利的國(guó)家政策以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程。
截至2009 年12 月31 日,本行在縣域地區(qū)的貸款總額和存款總額分別為11,934.13 億元和30,346.46 億元,分別較2008 年12 月31 日增長(zhǎng)43.4%和20.7%。
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作者:
胡蓉萍
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