本報記者 賈浜 北京報道

“市場永遠是對的?！?月25日，一家農(nóng)行承銷商分析師對《華夏時報》記者表示，農(nóng)行上市不是打壓市場，相反，可以起到維護市場穩(wěn)定的作用。6月9日，農(nóng)行過會的時候，下午猛漲近80點，“傳出很多機構(gòu)在初步詢價時給出了3.5元以上的價格消息出來后，上證指數(shù)不是在消息擴散的同時直線上漲嗎？”

多位分析師向本報分析，農(nóng)行的“高價”相比媒體的普遍預(yù)期發(fā)行可以引起市場對其他銀行股的價值重估，從而拉動整個大盤的上漲。另一方面，央行啟動的“二次匯改”和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點擴大，最終實現(xiàn)人民幣國際化和可自由兌換。匯改也會讓海內(nèi)外對A股價值重估，包括對銀行股價值重估。加之銀行股是所有板塊中市盈率最低的，四大國有商業(yè)銀行包括農(nóng)行，都不到1美元，價格是偏低的。農(nóng)行上市之日，必然是銀行股啟動之時。

需要說明的是，很多的機構(gòu)在初步詢價時給出了3.5元以上的價格，農(nóng)行也許會考慮投資者獲得高回報，或許會低于這個價格發(fā)行，消息人士稱，農(nóng)行會選擇2.7元左右發(fā)行。

農(nóng)行將于6月29日公告價格區(qū)間，并于7月7日最終確定發(fā)行價格。

截至初步詢價結(jié)束時，機構(gòu)投資者對于農(nóng)行的認購股數(shù)已超過700億股，認購倍數(shù)已高達16倍。在香港，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認購，預(yù)計后續(xù)還將有大量優(yōu)質(zhì)訂單，H股成功發(fā)行已無懸念。

發(fā)行價之爭

農(nóng)行贏了 機構(gòu)從了

在農(nóng)行6月13日取得發(fā)行批文后，買賣雙方圍繞著農(nóng)行A股定價的博弈幾乎進入白熱化的狀態(tài)，尤其是想要買到便宜貨的機構(gòu)投資者更是在各路媒體上大做文章。一時之間，看空A股銀行業(yè)以及農(nóng)行估值的言論不絕于耳。但隨著農(nóng)行初步詢價的展開，機構(gòu)投資者們“唱空做多”的心態(tài)表露無遺，此前頻頻提及的對農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量的質(zhì)疑也都偃旗息鼓。

某大型基金公司的基金經(jīng)理認為：“農(nóng)行近年業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力提高很快，今后2年凈利潤的年復(fù)合增長率應(yīng)該會非常可觀。參考工、中、建三大行的情況來看，農(nóng)行的股改紅利也將在未來幾年得到釋放。而目前銀行業(yè)的估值相對處于底部，現(xiàn)在是絕佳的買入時機。綜合這些因素，我們非?？春棉r(nóng)行，將會大量配置。”

事實上，在A股網(wǎng)下申購開始前，農(nóng)行就已獲得了眾多海內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的青睞。據(jù)接近農(nóng)行H股承銷商人士提供的消息顯示，到6月21日，農(nóng)行已與11家機構(gòu)投資者簽訂投資協(xié)議，認購金額共計54.5億美元。其中，握有近580億美元資金的卡塔爾投資局將在此次交易中購買價值28億美元的農(nóng)行H股股票。此外，中國人壽有望同時認購農(nóng)行A股和H股的股票。

中國人壽對農(nóng)行的投資額約為8億美元，并將以A股股票為主。

根據(jù)農(nóng)行本次A股發(fā)行安排，回撥機制啟動前，網(wǎng)下發(fā)行不超過4800000000股，約占A股綠鞋全額行使后A股發(fā)行規(guī)模的18.8%，由于發(fā)行安排中向戰(zhàn)略投資者定向配售的比例較高，本次網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模并不是很大。

根據(jù)農(nóng)行的發(fā)行安排，農(nóng)行將于6月29日公告價格區(qū)間，并于7月7日最終確定發(fā)行價格。

農(nóng)行上市金融之重

多部門參與維穩(wěn)

6月23日，審計署報告中批評了中行、工行和建行，說他們對三農(nóng)(農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村)和中小企業(yè)支持力度不夠。記者注意到，審計署沒有批評農(nóng)行，對于審計部門來說，沒有批評可以理解為表揚。

不過，一位銀行界人士認為，對于建行的批評可能是誤批，建行致力于對三農(nóng)和中小企業(yè)加大力度，6月24日，建行在安徽蕪湖市開辦了第五家村鎮(zhèn)銀行，但其開辦的村鎮(zhèn)銀行家數(shù)，甚至超過了農(nóng)行。建行在新疆支農(nóng)經(jīng)驗即將在全國推廣。

央行連續(xù)5周向市場注入流動性。僅僅最近兩周就向市場注入7000億元的流動性。

6月21日夜間，中央?yún)R金公司在其網(wǎng)站上掛出公告，稱將積極支持工、中、建三行采取包括配股在內(nèi)的再融資方式有序補充資本。早在4月底匯金就稱，將積極支持并參與各行的再融資計劃，并將繼續(xù)遵照有關(guān)規(guī)定，依法履行出資人代表職責(zé)，強化資本約束，促進大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營。

匯金的行為早在本報預(yù)料之中，早在5月7日，本報就率先刊發(fā)了《農(nóng)行上市倒逼匯金維穩(wěn)股市》。

一位已經(jīng)上市的大型國有商業(yè)銀行中層對本報表示：“目前，最重要的金融大事，甚至被列為頭等大事的，就是確保農(nóng)行的成功上市。新發(fā)400億基金如此，匯金和央行的行為也是。農(nóng)行成功上市，才是為國有商業(yè)銀行改革完美收官。即便是匯改，都得等農(nóng)行上市之際才能啟動?！?/p>

“隨著農(nóng)行上市的臨近，會有更多的部門會參與維穩(wěn)中來?！?/p>

農(nóng)行路演故事多

并未強推而是“謙恭”

農(nóng)行于6月17日刊登了《初步詢價公告》，并于次日開始了針對機構(gòu)投資者的初步詢價以及在北京、上海、廣州、深圳四地的管理層預(yù)路演。農(nóng)行在四地的預(yù)路演中，共一對一拜訪了約30家基金、保險等機構(gòu)投資者，并在北京、上海、深圳分別各組織了一場團體推介會。

本報記者從與農(nóng)行進行過一對一拜訪的機構(gòu)投資者的內(nèi)部人員處了解到，農(nóng)行路演團隊由行長張云帶隊，有7-8位農(nóng)行管理層人員組成，向該投資者詳細介紹了農(nóng)行的投資故事和亮點，并解答了該投資者對于農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量、政府融資平臺等方面的疑問。該人士表示，在介紹中農(nóng)行管理層顯示出對于農(nóng)行未來的成長性非常有信心，對于農(nóng)行未來成長性的表述較為充分。而農(nóng)行管理層對于該投資者以及市場上對于農(nóng)行所存在的誤解與疑問均作出了誠懇而清晰的解釋和說明。該投資者的投資決策人員對于農(nóng)行的闡述比較滿意。據(jù)記者了解，該投資者基本認同農(nóng)行估值應(yīng)與工行、建行相類似的觀點，且將于初步詢價中積極認購農(nóng)行股份。

農(nóng)行在北京的團體推介會由董事長項俊波致辭并與行長張云等其他管理層成員共同回答了機構(gòu)投資者的提問。由于北京的團體推介會是農(nóng)行路演進程的第一場團體推介會，相對后面兩場比較慢熱，但已有超過100家機構(gòu)參加。上海機構(gòu)投資者眾多，在上海的團體推介會上機構(gòu)投資者參會更為積極，共有超過250家機構(gòu)參加，提問也非常踴躍。農(nóng)行管理層在上海團體推介會上面臨了更為尖銳的問題，但也做了恰到好處的回答，對于投資者普遍存在的對于農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量等方面的誤解進行了澄清。會后許多投資者表示需要根據(jù)農(nóng)行管理層的回答再仔細研究農(nóng)行的招股書等材料，對于農(nóng)行在近年來的進步和未來的成長性表示認同。

農(nóng)行的初步詢價與國內(nèi)路演同步進行。據(jù)本報記者向部分具有詢價對象資格的投資者了解，這些投資者對于農(nóng)行管理層在路演中的表現(xiàn)比較滿意，對于農(nóng)行的投資價值進行了慎重的評估，對于農(nóng)行未來的成長性有了更清晰的認識。這些投資者表示銀行業(yè)目前估值水平較低，考慮到農(nóng)行的成長性，農(nóng)行對于注重長期投資價值的投資者而言不失為一個很好的投資品種，并擬于初步詢價中以工行、建行類似的估值水平積極參加初步詢價的報價。6月23日農(nóng)行初步詢價已經(jīng)結(jié)束，據(jù)本報記者了解，這些投資者最終非常認可農(nóng)行的投資價值，參與報價相當踴躍，且普遍認為農(nóng)行上市將有助于提升A股市場中銀行股的估值水平，即使未來存在一個較好的市場反轉(zhuǎn)機會。我們預(yù)計農(nóng)行最終定價區(qū)間將能夠為市場所接受。

諸多參與詢價的機構(gòu)人士表示，農(nóng)行高管在詢價過程中表現(xiàn)得很謙恭，比如，同樣是對縣域的問題，反復(fù)要講好幾次，農(nóng)行高管并未表現(xiàn)出不耐煩，并未強推，但是，農(nóng)行的高管也很自信。疑問和質(zhì)疑得到解答之后，剩下的事就是掏錢購買了。

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