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    不破發(fā) 農(nóng)行說了算?

    2010年06月26日 22:02華夏時報 】 【打印共有評論0

    吳君強

    北京人買西瓜喜歡買半個,一是因為可以趁著新鮮很快吃完,二是西瓜好不好,剖開了一目了然。不過,實際上同樣是薄皮紅瓤,有的瓜甜,有的瓜酸,眼見不一定為實,水果攤主告訴你“瓜包甜”,但買回去后吃到嘴里卻跟黃瓜一個味,所以,無論她是王婆還是李婆,你最好有自己選瓜的能力。

    證券市場的王婆也不少見,中國神華上市大漲,但公司董事長還抱怨股價沒有達到他的心理預(yù)期,中國建筑的董事長同樣大言不慚,放言對公司唯一不滿意的就是股價,中國神華和中國建筑并沒有因為兩位的鼓吹而上漲,事實上,兩公司現(xiàn)在的股價都在發(fā)行價之下,也就是所謂的破發(fā)狀態(tài),投資者如果聽信了董事長的豪言壯語去買這兩只股票,很可能套牢巨虧,所以,相比西瓜市場的王婆,證券市場的王婆危害大得多。

    也許是底氣足,膽子大,央企負責(zé)人對評判股價情有獨鐘,農(nóng)業(yè)銀行IPO路演仍在進行中,發(fā)行價仍沒有最后敲定,農(nóng)行副行長潘功勝就已經(jīng)公開表態(tài),由于采用綠鞋機制,即使換手率超過50%,農(nóng)行也不會破發(fā)。

    中國神華和中國建筑老總還算比較含蓄,只是表達了對股價的不滿,并沒有明說他們滿意的股價是多少,潘功勝顯然更為直接,“不會破發(fā)”意味著股票在二級市場價格會高于發(fā)行價,這就是給股價上了保險,言下之意,可以大膽申購新股,只賺不賠。

    農(nóng)行IPO定價懸而未決,各方爭議較大,顯然,農(nóng)行希望能以較高價格發(fā)行,一是能顯示出投資者對公司前景樂觀,二是能更多融資,所以主承銷商中金公司中信證券給出的估值區(qū)間均在3元左右,機構(gòu)在初步詢價時也給出了3.5元以上的價格,不過這一價格很難被真正認可,超過2.5倍的發(fā)行市凈率,在當前的弱市之下,特別是和建行、工行目前不到2倍的市凈率相比,實在缺乏吸引力和說服力。所以,潘功勝的這一表態(tài),被看做是安撫投資者。然而在這個敏感時刻,公司的高管在公開場合拍胸脯保證股價,并非明智,也不是對投資者負責(zé)任的表現(xiàn),理由如下:

    一、市場需要敬畏,農(nóng)行上市后表現(xiàn)如何,會不會破發(fā),不由上市公司決定,更不由副行長或者行長說了算,而是由投資者的買賣來決定。

    二、“綠鞋制度”可以避免破發(fā)的結(jié)論難以成立。有了綠鞋制度,新股破發(fā)之后,主承銷商可以在二級市場買入低價股進行對沖,也就是對破發(fā)進行補救,而不是預(yù)防。如果說使用綠鞋就能保證新股不破發(fā),那恰恰說明綠鞋制度不合理,有漲跌的時候,自然就有破發(fā),全球市場莫不如此,沒有聽說國外證券市場使用了綠鞋制度就杜絕了新股破發(fā)。

    三、即使農(nóng)行不破發(fā),這是市場的公平博弈結(jié)果,還是農(nóng)行動用資金在二級市場進行托市的結(jié)果?對此,監(jiān)管層是否需要進行內(nèi)幕交易和操縱市場的追查?

    新股改革一年多以來,對于高價發(fā)行的質(zhì)疑一直沒有停止,農(nóng)行IPO可以成為解剖新股發(fā)行制度頑疾的典型標本。發(fā)行人和保薦機構(gòu)勢力強大,利益鏈嚴密堅固,農(nóng)行在IPO定價中表現(xiàn)強勢,甚至傲慢,底氣來自國有銀行的強硬背景。其他暫且不說,受農(nóng)行托管的基金就接近80只,資產(chǎn)規(guī)模達3506億元,占比達到了13%,加之基金銷售有求于銀行渠道,這些基金不敢不買農(nóng)行的賬,只能犧牲基民的利益,在申購價格上讓步,由于博弈力量不對等,所謂的詢價過程并不平等,申購硬生生變成了攤派。

    農(nóng)行對未來二級市場股價輕率表態(tài),赤裸裸地進行托市,恰恰反證了所謂的IPO市場化,只是一個漂亮的幌子。

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    作者: 吳君強   編輯: zoulin
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