“當(dāng)時除了美林和UBS(瑞銀集團(tuán)。UBS本身也多次參與和渣打共同發(fā)行的連接UBS專屬指數(shù)的QDII產(chǎn)品)，其他的銀行根本進(jìn)不去，香港每家投行都是心知肚明，沒有太多辦法，因為渣打這邊不會給你機(jī)會。”摩根士丹利香港區(qū)衍生品部門一位不愿透露姓名的產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理告訴本報。據(jù)他透露，另外一家投行的銷售人員在跟渣打的產(chǎn)品設(shè)計人員談判時，曾被暗示過有中介公司的存在。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年12月12日以來的兩年間，渣打銀行在中國內(nèi)地推出的QDII產(chǎn)品共計68款，在同期發(fā)行的外資QDII中遙遙居首。

西南財經(jīng)大學(xué)研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計顯示，截至2008年12月19日，外資銀行63款QDII理財產(chǎn)品均跌破凈值，虧損超過50%的有13款。其中，渣打銀行正在運(yùn)行的49款QDII產(chǎn)品全部虧損，虧損30%以上的有32款，虧損50%以上的為10款。

本報記者調(diào)查中了解到，渣打銀行的產(chǎn)品設(shè)計流程一般為：市場調(diào)研、確定投資主題、設(shè)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、驗證可行性等幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在這些環(huán)節(jié)中，產(chǎn)品團(tuán)隊專責(zé)設(shè)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價等。在設(shè)計產(chǎn)品的過程中，由他們選擇與一些投資銀行合作。

而每期產(chǎn)品的投資主題會選擇與一些海外基金、利率、股票、商品期貨、票據(jù)等掛鉤設(shè)計投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一般會從股票、基金、指數(shù)等當(dāng)中進(jìn)行選擇。

最后是監(jiān)管報批并對理財顧問進(jìn)行培訓(xùn)，讓理財顧問(也稱客戶經(jīng)理)能夠迅速準(zhǔn)確地了解產(chǎn)品的 “賣點(diǎn)”、風(fēng)險、收益等情況。

而在這個過程中，產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理的空間很大。渣打銀行的一位內(nèi)部人士承認(rèn)，“跟哪個投行做交易對手，做什么樣的交易，很大程度上是由范經(jīng)理決定的?！?/p>

回頭來看，在渣打QDII產(chǎn)品的虧損榜上，大多都是其掛鉤標(biāo)的為境外機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，而票據(jù)又掛鉤美林的幾個指數(shù)或基金，其表現(xiàn)取決于由指數(shù)或基金組成的資產(chǎn)組合的表現(xiàn)。

一位不愿透露姓名的國際投行衍生品設(shè)計經(jīng)理告訴記者，銀行的QDII產(chǎn)品如果掛鉤公共標(biāo)的 (如港股)，通過頭寸來對沖風(fēng)險，自由交易對價，各家投行向這家銀行報價都傾向于低價，比如一些基本的公共標(biāo)的，雖然中資機(jī)構(gòu)不知道掛鉤的這款是多少錢，但幾家投行分別報價就能控制成本。

但渣打只選擇購買美林編制的指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品，掛鉤結(jié)構(gòu)都是不透明的，不知道指數(shù)、波動率、參數(shù)定價。這樣其他投行就沒法報價，但這樣美林的利潤會很大。

這位衍生品設(shè)計經(jīng)理向本報點(diǎn)出：“一般渣打的QDII產(chǎn)品是不保本的，掛鉤產(chǎn)品的提供方年化收益率有1.5%-2%返點(diǎn)，一次返點(diǎn)給掛鉤機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品越長，給的返點(diǎn)越多。如果渣打只選擇一家投行合作，那這家投行可以以高出市場價賣出指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，將利潤的一部分以推廣費(fèi)、宣傳活動、公關(guān)等名目來‘打點(diǎn)’渣打的產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理?！?/p>

事實(shí)上，2007年11月，渣打銀行開始與美林證券(香港)合作，推出兩款同類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品——“美林QDII200710”和“美林QDII200711”。一年后，這兩款QDII虧損分別高達(dá)62.39%、61.71%，虧損遠(yuǎn)高于其他銀行QDII。

在兩款美林產(chǎn)品的案例中，發(fā)行人美林依據(jù)的美林市場風(fēng)險指標(biāo)。記者在采訪“渣打苦主聯(lián)盟”里的有關(guān)人士時，有投資者向記者提供了一份關(guān)于美林市場風(fēng)險指標(biāo)的數(shù)據(jù)顯示，自2007年11月14日到2008年10月30日，全球市場普遍深幅調(diào)整的158個交易日內(nèi)，該指標(biāo)僅有兩次做空指示，錯誤的策略運(yùn)行，最終釀成巨虧。

而渣打面對客戶投訴時給出的答復(fù)是，此輪金融危機(jī)超出已往經(jīng)驗，相關(guān)模型失效，并不存在欺詐、虛構(gòu)指標(biāo)行為。

而美林“新興亞洲”組合掛鉤結(jié)構(gòu)性票據(jù)，虧幅也達(dá)到了53.24%，僅次于上述兩款產(chǎn)品。該產(chǎn)品購買的是由美林(盧森堡)公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)性票據(jù)。

“這些QDII理財產(chǎn)品的貓膩兒就藏在掛鉤美林的風(fēng)險指標(biāo)上。一些投行在大額交易、外匯頭寸、代客理財?shù)葮I(yè)務(wù)上，為控制風(fēng)險會套期保值，會找交易對手。這時候銀行如果明知道一款合約、票據(jù)風(fēng)險很大、趨勢會跌，還是會從投行手中購買這樣的票據(jù)或者合約，那就有問題了，好處費(fèi)落在了產(chǎn)品購買方，投資者白白損失了，這就是陽光下的暗箱。”上述外資投行衍生品設(shè)計經(jīng)理說。

“爛蘋果”

“2008年5-6月澳幣都已經(jīng)非常高了，產(chǎn)品設(shè)計部還在發(fā)掛鉤美林的澳幣產(chǎn)品，我們客戶經(jīng)理都在抱怨，客戶們都在賠錢，這種產(chǎn)品設(shè)計是在跟風(fēng)而不是有預(yù)測性、前瞻性的，跟散戶一樣追漲殺跌，為何要發(fā)？”渣打銀行一位客戶經(jīng)理告訴本報，“但后來我們內(nèi)部一討論，做產(chǎn)品設(shè)計的又不傻，但為何會買些風(fēng)險較大的標(biāo)的物合約，并集中在一家投行購買？這里面肯定有門道。”

渣打銀行北京分行一位客戶經(jīng)理直言，有些客戶賠的真是太慘了，“有些產(chǎn)品，我們自己都覺得設(shè)計的蠢極了?！?/p>

“以2008年年中銷售的‘金通道環(huán)球投資系列’為例，該產(chǎn)品收益表現(xiàn)是由名為‘動態(tài)回報投資MAL-I08034E’——股票掛鉤結(jié)構(gòu)性存款，以及 ‘代客境外理財計劃QD-SN08031P’——投資于‘美林一年期組合掛鉤結(jié)構(gòu)性憑證’這兩款產(chǎn)品共同決定的。這種基本看不懂的產(chǎn)品讓不少客戶賠得很慘?！?/p>

“我們每周都會開理財產(chǎn)品分析會，不但對自家行的產(chǎn)品風(fēng)險、‘賣點(diǎn)’評價，也會對其他外資行上一周所發(fā)的產(chǎn)品進(jìn)行評價，有些產(chǎn)品確實(shí)比較差，從產(chǎn)品特性、掛鉤標(biāo)的上就能看出，這樣的產(chǎn)品風(fēng)險很大，基本賺不到錢。我們都叫這種產(chǎn)品‘爛蘋果’?！?/p>

渣打銀行北京的這位客戶經(jīng)理告訴本報，“我們內(nèi)部也討論了一些產(chǎn)品設(shè)計的問題，覺得比較蹊蹺。客戶經(jīng)理們的牢騷都比較大，有些產(chǎn)品明顯設(shè)計不合理，今年以來海外市場回暖明顯，一些QDII產(chǎn)品凈值在去年大跌基礎(chǔ)上回升明顯，可仍有一批產(chǎn)品現(xiàn)在凈值還虧著60%-70%。更奇怪的是，一些理財產(chǎn)品每月一到贖回日就下跌，而在贖回日前后幾天都是漲的。我們根本沒法跟客戶解釋，只能挨罵?！?/p>

一位已離開渣打的職員還曾在2008年與范某發(fā)生過沖突。那段時間，渣打的QDII虧得很厲害，范某在私人銀行推不動他的產(chǎn)品，就過來向客戶經(jīng)理解惑答疑。但是，他對好多產(chǎn)品的問題都不正面回答。

“后來我當(dāng)場就發(fā)火了，直接沖他喊，‘你能設(shè)計出什么結(jié)構(gòu)，設(shè)計出的破QDII就那幾個類別，而且只和美林一兩家投行合作’，我當(dāng)時就覺得有問題。”這位渣打離職人員告訴記者，“渣打的行長們都逼著客戶經(jīng)理賣QDII，因為QDII提成高，我覺得這跟我的職業(yè)道德嚴(yán)重背離，一怒之下就辭職了。”

2008年以來，金融危機(jī)不斷深入，渣打很快成為在華外資銀行理財產(chǎn)品的虧損大戶，并引起了一系列客戶投訴糾紛。

這種情況下，渣打的個人銀行產(chǎn)品平臺開始收縮，眾多激進(jìn)型理財產(chǎn)品很多已經(jīng)不再發(fā)行，取而代之的是100%保本型和風(fēng)險性更低的產(chǎn)品。

盡管去年以來已有不少投資者針對投資渣打理財產(chǎn)品中出現(xiàn)的虧損問題提起了訴訟，但均以證據(jù)不足為由等被駁回了訴訟請求，維權(quán)道路仍艱難。

去年以來，在中國內(nèi)地不斷爆出因衍生品理財而產(chǎn)生的大量糾紛。其中就包括引起國資委高度重視的眾多央企衍生品交易巨虧事件。

根據(jù)海外集團(tuán)的數(shù)據(jù)，今年全球投行在中國開展的衍生品業(yè)務(wù)減少了大約75%。對于這些“永遠(yuǎn)都不會有人真正弄得清楚的”衍生品理財，應(yīng)慎之又慎。

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