史進峰

時隔34個月后，央行再度祭出加息利器。

10月19日晚7點，中國人民銀行宣布，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。

盡管對一年期存貸款利率調(diào)整采取了對稱加息的形式，但對2年以上存貸款利率調(diào)整卻采取了不對稱做法，即兩年、三年和五年期存款利率分別上浮46、52和60個BP，而對兩年以上貸款利率卻均采取上調(diào)20個BP。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行針對一年期和其他年限存貸款利率調(diào)整的不同做法，折射出央行面對通脹壓力、資產(chǎn)價格上漲和經(jīng)濟增速下滑之間的多重選擇。

央行何以選擇在三季度宏觀數(shù)據(jù)公布之前，啟動加息？央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因，此前市場普遍預計9月份CPI可能高達3.7%，若果真如此，CPI將連續(xù)三個月站在3%的年內(nèi)調(diào)控目標之上。

19日晚，國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣和民生證券副總裁、首席經(jīng)濟學家滕泰則對本報記者表示，此時上調(diào)利率也旨在進一步抑制房地產(chǎn)價格的繼續(xù)上漲。事實上，此前央行已經(jīng)連續(xù)四次動用存款準備金手段，但房地產(chǎn)調(diào)控和通脹并未收到明顯成效。

此前央行最后一次加息是在2007年12月，2008年中國進入降息通道，先后五次降息。

中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝向本報記者表示，希望央行貨幣政策能起到一個宣示貨幣政策收緊、政府堅決抑制通貨膨脹的決心?！叭绻吣軌蚴沟檬袌龊徒?jīng)濟主體相信政府全面收緊貨幣政策開始這樣的一個信號，這次加息的意義才能夠得以體現(xiàn)?！?/p>

劍指通脹和房價

通脹壓力和抑制房地產(chǎn)泡沫被普遍認為是此次央行出手的動因所在。

滕泰分析，之所以選擇此時加息，有兩點考慮：一方面，房地產(chǎn)和通脹調(diào)控沒有達到目的；另一方面，經(jīng)濟增長也在放緩。貨幣政策一時兩難。“本來二季度末是加息的好時機，但亡羊補牢，為時未晚?！?/p>

其實，早在9月29日召開的央行第三季度貨幣政策委員會例會，已有政策調(diào)整跡象。與此前“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”的說法不同，此次例會已將“防通脹”提到首位，并指出任務艱巨。

劉煜輝也判斷，政策出爐可能是由于通脹壓力比預期要大很多，若以CPI算，中國負利率已經(jīng)持續(xù)7個多月，而實際通脹壓力則更高。“從目前看，明年將面臨更大的通脹壓力，通脹主要來自農(nóng)產(chǎn)品價格的趨勢性上漲?！?/p>

滕泰則認為，加息主要是針對房價，而加息也有利于房價的盡快回調(diào)和物價上漲趨勢的進一步回落，而央行遲遲不愿加息，則在于其雙重顧慮：一是擔心加息可能給經(jīng)濟下行帶來壓力；另一方面，加息導致美元和人民幣利差擴大，在國際上造成人民幣升值壓力。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟走勢仍然不明朗，剛剛公布的9月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，出口和貿(mào)易順差正在減少。9月貿(mào)易順差168.8億美元，較上月環(huán)比減少15.7%，為最近5個月以來的低點。

經(jīng)濟下滑的擔憂并未徹底解除，但此前年內(nèi)四次連續(xù)上調(diào)存款準備金率，已經(jīng)使得數(shù)量型貨幣政策使用空間越來越窄。

為加強流動性管理，引導貨幣信貸適度增長，管理好通貨膨脹預期，中國人民銀行分別于2010年1月18日、2月25日、5月10日和10月11日上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率各0.5個百分點。目前大型金融機構(gòu)存款準備金率為17.5%，為歷史最高。

面對越來越窄的數(shù)量貨幣政策，加息已成為不得已的選擇。

滕泰認為，此次央行除了一年期是對稱加息外，其他均為非對稱加息，也證明了貨幣當局的擔憂：一方面，貨幣當局希望調(diào)控房地產(chǎn)價格，另一方面，擔心對經(jīng)濟走勢的副作用。所以對貸款利率調(diào)整頗為謹慎。

這也可以解釋為何央行一直慎談利率手段。

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