大規(guī)模地放貸以及央行在年初回籠資金，使銀行現(xiàn)在“就差錢(qián)”，去資本市場(chǎng)再融資成為銀行補(bǔ)充資本金的首選方式。但是，再融資不但加大了市場(chǎng)的壓力，對(duì)于銀行自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也是不利的

文/劉正山

最近一段時(shí)間，上市銀行再融資的消息不斷傳出，備受爭(zhēng)議。隨著市場(chǎng)的逐漸消化，特別是全國(guó)“兩會(huì)”期間某些銀行高管放出“暫無(wú)A股再融資計(jì)劃”等信號(hào)，市場(chǎng)放松了緊繃的弦。然而，銀行再融資計(jì)劃只是“暫無(wú)”，實(shí)際壓力依然。

再融資給市場(chǎng)造成壓力

自2009年下半年以來(lái)，上市銀行再融資的消息就不斷爆出。原因很簡(jiǎn)單，為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，2009年，中國(guó)銀行業(yè)空前發(fā)放了9.59萬(wàn)億元貸款。大放貸導(dǎo)致銀行資本金不足，自2009年第三季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)部分銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)受到較大沖擊。

進(jìn)入2010年，央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查指引》等資金收緊政策，再度加大了國(guó)內(nèi)銀行的融資需求和壓力。

于是，市場(chǎng)傳聞：2010年農(nóng)業(yè)銀行IPO2000億元，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行這四大國(guó)有商業(yè)銀行再融資6000億元，總共8000億元，超過(guò)2009年二級(jí)市場(chǎng)再融資總額的1倍。

不過(guò)，隨著招商銀行A+H股再融資計(jì)劃的推進(jìn)、浦發(fā)銀行以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的方式獲得資本補(bǔ)充，以及工商銀行行長(zhǎng)、中國(guó)銀行行長(zhǎng)在2010年全國(guó)“兩會(huì)”期間對(duì)于“暫無(wú)A股再融資計(jì)劃”的表態(tài)，被市場(chǎng)認(rèn)為是“洪水猛獸”的上市銀行再融資，已經(jīng)讓市場(chǎng)放松了緊繃的神經(jīng)。有些分析人士認(rèn)為：銀行融資實(shí)際壓力遠(yuǎn)小于此前市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)某媒體分析，近期大致確定的上市銀行再融資規(guī)模，大約在1600億元左右，數(shù)量也相當(dāng)可觀。

大規(guī)模放貸使銀行缺錢(qián)

銀行為何紛紛實(shí)施再融資計(jì)劃？因?yàn)?，各大銀行當(dāng)前“就差錢(qián)”，今后還將“更差錢(qián)”。

眾所周知，2009年中國(guó)的銀行業(yè)空前發(fā)放貸款是中國(guó)歷史上前所未有的，在世界近代史上也是前所未有的。在日本20世紀(jì)80年代泡沫期，在格林斯潘的泡沫期，都沒(méi)見(jiàn)到過(guò)新增貸款達(dá)到今天中國(guó)的地步。

由于貸款規(guī)模的極度擴(kuò)張，導(dǎo)致了以下三方面的問(wèn)題：

第一，銀行資本充足率下降。按照2010年1月13日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查指引》，大型銀行的資本充足率不得低于11%，中小股份制銀行不得低于10%。但大多數(shù)銀行達(dá)不到這一要求，達(dá)到要求的，也已逼近監(jiān)管紅線。銀行不得不進(jìn)行再融資。

相關(guān)部門(mén)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年第三季度末，招商銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展和華夏銀行的核心資本充足率分別為6.61%、6.76%、5.2%和6.83%，未達(dá)到7%的核心資本充足率監(jiān)管底線。工商銀行的資本充足率從2008年末的13.06%下降到2009年三季度末的12.6%；中國(guó)銀行資本充足率從13.43%下降到11.63%，均接近11%的監(jiān)管底限。

第二，銀行風(fēng)險(xiǎn)加大。2009年，銀行貸款主要流向三個(gè)方向：一是通過(guò)地方融資平臺(tái)流向地方政府項(xiàng)目及地方政府所屬?lài)?guó)有企業(yè)，總量近3.8萬(wàn)億元。二是房地產(chǎn)企業(yè)：2009年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款1.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)48.5%。三是個(gè)人住房按揭貸款，大約1.4萬(wàn)億元。貸款過(guò)度集中，風(fēng)險(xiǎn)也很集中。為了應(yīng)對(duì)這些可以預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求提高核心資本充足率和資本充足率。

第三，銀行放貸對(duì)象經(jīng)營(yíng)不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從政府投資項(xiàng)目看，多為“鐵公基”(鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等)項(xiàng)目。而這些項(xiàng)目大多分期建設(shè)，分期投資。如果一期建設(shè)需要投資1萬(wàn)億元，二期投資大約在1萬(wàn)億元以上，三期或許需要的資金更多。對(duì)于銀行而言，將貸款投向這樣的項(xiàng)目，必須繼續(xù)增加貸款，否則，項(xiàng)目成為“爛尾工程”，損失的還是銀行。更何況，這些項(xiàng)目何時(shí)盈利，還是一個(gè)未知數(shù)。

至于房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性、個(gè)人還貸風(fēng)險(xiǎn)，也都是不可忽略的?，F(xiàn)在很多人說(shuō)由于城市化等因素，中國(guó)房?jī)r(jià)只漲不跌?？墒牵鲜兰o(jì)90年代海南的房地產(chǎn)泡沫破滅也是發(fā)生在城市化加速期；土地資源遠(yuǎn)比中國(guó)短缺的日本，也因?yàn)榉績(jī)r(jià)只漲不跌的神話(huà)而導(dǎo)致泡沫高漲，最終破滅。

鑒于上述因素，銀行監(jiān)管部門(mén)顯然意識(shí)到必須采取措施來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，并采取了一些舉措：

第一，提高銀行資本充足率。2010年1月13日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查指引》明確提出，大型銀行的資本充足率不得低于11%，中小股份制銀行不得低于10%。近期，劉明康再次強(qiáng)調(diào)這一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

資本充足率是銀行資產(chǎn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的比率，反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。也就是說(shuō)，通過(guò)資本充足率，可以大致估計(jì)銀行的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。提高資本充足率，意味著銀行必須通過(guò)再融資等手段補(bǔ)充資本金。

第二，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行于2010年1月、2月份兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行在近期再次提高存款準(zhǔn)備金率的可能性很大。

第三，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，回籠資金。盡管存款準(zhǔn)備金率一次性回籠資金較多，但操作頻率會(huì)受到制約，所以，對(duì)央票發(fā)行收益率及發(fā)行品種等常規(guī)操作進(jìn)行調(diào)整更具微調(diào)效力。進(jìn)入2010年以來(lái)，央行明顯加大了流動(dòng)性回籠力度，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，周凈回籠資金連續(xù)兩周維持在600億元左右。3月9日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行1000億元一年央行票據(jù)。與前一周相比，本期央行票據(jù)發(fā)行量增加了400億元，創(chuàng)下最近19周以來(lái)的最大單周發(fā)行量。

這些調(diào)控舉措，有利于增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但是，也導(dǎo)致了銀行的資金鏈更加緊張，資本更為缺失，后市再融資的壓力更大。

再融資損害銀行長(zhǎng)期發(fā)展

國(guó)務(wù)院副總理王岐山在2010年的全國(guó)“兩會(huì)”上表示，國(guó)有商業(yè)銀行今后要把做強(qiáng)放在第一位，而不是不斷地?cái)U(kuò)張。今年，各大銀行融資加起來(lái)要超過(guò)8000多億元，整個(gè)市場(chǎng)容量受不了。

再融資一方面不僅僅讓“市場(chǎng)受不了”。另一方面是銀行的轉(zhuǎn)型將被推遲，風(fēng)險(xiǎn)更大。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖在全國(guó)“兩會(huì)”上表示，在銀行再融資問(wèn)題上，銀行監(jiān)管部門(mén)和證券監(jiān)管部門(mén)協(xié)商后，希望銀行優(yōu)先考慮四條再融資原則：盡量使用內(nèi)源融資增加資本；盡量使用利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本；盡量使用配股方式補(bǔ)充資本金；盡量以發(fā)債方式優(yōu)先補(bǔ)充附屬資本充足率。如果上述方式還不能滿(mǎn)足資本充足率，再考慮定向發(fā)行，公開(kāi)發(fā)行。

朱從玖的這番話(huà)，值得從字里行間琢磨。實(shí)際上，上市銀行也通常被稱(chēng)為“鐵公雞”。如上市最早的浦發(fā)銀行，先后四次補(bǔ)充資本金，其中兩次是通過(guò)公開(kāi)增發(fā)，一次定向增發(fā)，一次發(fā)次級(jí)債，融資超過(guò)235億元?？墒?，其上市至今的9次分紅派現(xiàn)，累計(jì)不及53億元，只是融資額的23%。

所以，對(duì)于銀行而言，只要政策允許搞增發(fā)，它們就不愿意選擇使用利潤(rùn)等途徑來(lái)補(bǔ)充資本金，因?yàn)檫@對(duì)銀行的短期利益不利。

可是，短期利益是以損害長(zhǎng)期發(fā)展為代價(jià)的，再融資實(shí)際上增加了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行而言，一旦資本短缺可以很容易通過(guò)再融資解決，就不必考慮轉(zhuǎn)型——業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等問(wèn)題。試想，問(wèn)題都通過(guò)再融資解決了，何必費(fèi)那么大的精力去搞轉(zhuǎn)型？

補(bǔ)充資本金應(yīng)考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

盡管短期內(nèi)為了緩解市場(chǎng)壓力，銀行會(huì)減緩再融資的步伐，或者優(yōu)化再融資方式，但再融資終究是不可避免的。

我們現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是，如何操作才能最大限度地減少對(duì)股市、銀行本身的負(fù)面影響。

首先，需要從資本充足率的算法入手。簡(jiǎn)而言之，資本充足率=資產(chǎn)÷風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的資本，包括核心資本和附屬資本。核心資本包括實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股權(quán)。附屬資本包括重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。

那么，補(bǔ)充資本充足率有兩個(gè)方法：一是擴(kuò)大分子，即擴(kuò)大銀行的核心資本和附屬資本規(guī)模；二是減小分母，即降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重。

以前，銀行主要選擇兩種方式再融資：其一為增發(fā)；其二為發(fā)債?！霸霭l(fā)”方式，如前文所述，已經(jīng)給市場(chǎng)特別是股市帶來(lái)陰影，監(jiān)管部門(mén)也傾向暫時(shí)減緩增發(fā)的步伐。

至于“發(fā)債”，雖然股市對(duì)此不十分關(guān)心，卻給銀行帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)。例如，截至2009年8月，商業(yè)銀行已發(fā)行次級(jí)債2316.5億元，為2008年的3.2倍。14家上市銀行的次級(jí)債余額約為3766億元。據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查，其中大約有51%的次級(jí)債為銀行交叉持有，這很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理而言，核心資本充足率更為重要。而發(fā)債無(wú)助于改善核心資本充足率。

剔除“交叉持債”的因素，積極的做法是，一方面，通過(guò)有效的方式發(fā)行債券，補(bǔ)充附屬資本；另一方面，通過(guò)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理水平，降低不良資產(chǎn)損失，多方面提高盈利水平，使盈利轉(zhuǎn)增核心資本。

后者應(yīng)該是最好的方式。因?yàn)?，舉債遲早是要還的。增發(fā)、配股，固然有助于改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善治理結(jié)構(gòu)，但這僅僅是名義上的。在當(dāng)前的背景下，股權(quán)融資成為銀行補(bǔ)充資本充足率的主要渠道，銀行習(xí)慣于把股權(quán)融資當(dāng)做資本充足率取之不盡用之不竭的源頭，就不會(huì)去重視內(nèi)在資本生成機(jī)制的培育，以至于剛剛得到提高的資本充足率沒(méi)過(guò)多久就降了下來(lái)，銀行不得不一次又一次地向資本市場(chǎng)伸手。于是，形成了一個(gè)怪圈：資本充足率不足——融資——資本充足率不足——再融資。

所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，銀行應(yīng)將主要精力放在資本生成機(jī)制的培育上，這不僅關(guān)系到銀行的自立能力和競(jìng)爭(zhēng)力，更關(guān)系到銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力和機(jī)制的形成。

此外，要確保已放貸資金的安全程度。經(jīng)過(guò)2009年的大放貸，銀行的“隱性風(fēng)險(xiǎn)”也在不斷放大。如果此類(lèi)信貸資金變成呆賬、壞賬甚至死賬，這些銀行即便有15%的資本充足率，也無(wú)濟(jì)于事。

銀行應(yīng)該采取措施以減輕風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)貸款資金進(jìn)行分類(lèi)，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，并有針對(duì)性地監(jiān)控；要分散貸款投向，避免集中性風(fēng)險(xiǎn)；大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；進(jìn)一步深化改革，完善銀行治理機(jī)制。

當(dāng)然，還有一條道路或許可以考慮，即加強(qiáng)金融創(chuàng)新。如果確實(shí)要補(bǔ)充資本金，也不一定非要通過(guò)市場(chǎng)直接融資。銀行可以將部分貸款分拆或整合打包，并將這些貸款賣(mài)給信托公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)，以達(dá)到提高資本充足率的目的。

這種融資方式在美國(guó)等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)較為常見(jiàn)。當(dāng)然，這種創(chuàng)新是否被監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可，則是另一回事了。

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