余豐慧

這幾天，市場(chǎng)普遍認(rèn)為11月19日又到了動(dòng)用貨幣政策工具的時(shí)間窗，紛紛猜測(cè)央行可能會(huì)再次加息。但是，一直到19日下午5點(diǎn)半仍然不見(jiàn)絲毫消息，就在差14秒到達(dá)18點(diǎn)時(shí)，央行在官方網(wǎng)站登出了上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的消息。這是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

如果算上此前兩次差別上調(diào)后的累積利率，此次上調(diào)之后，一些大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%至19%的歷史高位。也就是說(shuō)，大型金融機(jī)構(gòu)每增加100億元各項(xiàng)存款，就要有18.5億~19億元不等的資金被凍結(jié)到央行。大大壓縮了金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的空間，遏制了其過(guò)度放貸沖動(dòng)。這次調(diào)整后，是自1985年以后存款準(zhǔn)備金率的最高水平。改革開(kāi)放以后，1984年以前，四大行處于專業(yè)銀行階段時(shí)，執(zhí)行的存款準(zhǔn)備金率在20%以上。

這是17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平、抑制物價(jià)過(guò)快上漲，并出臺(tái)4條控制物價(jià)政策措施，明確要求管理好通脹預(yù)期、增強(qiáng)調(diào)控針對(duì)性后，央行做出的最快反應(yīng)。這再次印證了目前通脹走高、物價(jià)上升是流動(dòng)性泛濫、貨幣泛濫的惡果，其中包括多少年來(lái)中國(guó)貨幣的嚴(yán)重超發(fā)。就在18日，前央行貨幣委員會(huì)委員、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱說(shuō)，我國(guó)廣義貨幣(M2)已經(jīng)是GDP的190%，給通脹埋下了總禍根。同時(shí)，美國(guó)繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策，使得熱錢大肆流入新興市場(chǎng)體國(guó)家、特別是中國(guó)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局17日公布了美國(guó)10月份的CPI指數(shù)，核心通脹率僅僅比去年同期上升0.6%，比9月份比同期上升0.8%，又下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，這又給美聯(lián)儲(chǔ)加劇推行量化寬松貨幣政策提供了基礎(chǔ)。未來(lái)熱錢繼續(xù)大舉進(jìn)入中國(guó)具有必然性，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)、通脹水平都是不祥之兆。再者，目前中國(guó)內(nèi)地負(fù)利率已經(jīng)達(dá)到1.9個(gè)百分點(diǎn) (10月CPI4.4%減去一年期存款利率2.5%)，許多存款已經(jīng)從金融機(jī)構(gòu)流出進(jìn)入市場(chǎng)，要么炒股票，要么炒作農(nóng)副產(chǎn)品。第三季度居民儲(chǔ)蓄下降，搬出銀行就是例證。如果不把市場(chǎng)過(guò)剩流動(dòng)性盡快回籠、徹底管住這些流動(dòng)性，任何控制通脹的措施都只治標(biāo)不治本，都將會(huì)前功盡棄。

筆者仍然堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，管住市場(chǎng)泛濫的流動(dòng)性，必須采取利率、存款準(zhǔn)備金率、遏制熱錢流入等一攬子貨幣政策手段。通過(guò)加息，縮小負(fù)利率程度，吸收流動(dòng)性通過(guò)存款產(chǎn)品回到金融機(jī)構(gòu)，再通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，把金融機(jī)構(gòu)的過(guò)剩流動(dòng)性凍結(jié)到央行。同時(shí)，通過(guò)嚴(yán)管結(jié)匯，堵住熱錢流入通道。即使流入，也要通過(guò)大力度提高存款準(zhǔn)備金率使其進(jìn)入籠子里。從央行10天內(nèi)兩次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的行動(dòng)上看，此前央行行長(zhǎng)周小川所說(shuō)的“池子論”，就是存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等政策工具。10天兩調(diào)存款準(zhǔn)備金率，已經(jīng)凸顯央行與通脹作不懈斗爭(zhēng)的堅(jiān)定決心。

這里需要強(qiáng)調(diào)的是，央行10天兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不表明央行上調(diào)利率可能性減少。相反，筆者認(rèn)為加息的可能性更大了。因?yàn)檠胄性?1月19日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，恰恰說(shuō)明為下個(gè)月公布CPI數(shù)據(jù)后是否加息預(yù)留時(shí)間空間。如果11月份CPI繼續(xù)創(chuàng)出新高，那么，最遲12月20日必定第二次加息。

央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)商業(yè)銀行的影響最大、最直接。首先使得其資金運(yùn)用受到嚴(yán)重影響。由于一些大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%至19%，也就是說(shuō)，這些金融機(jī)構(gòu)吸收的存款將有18.5%至19%被央行凍結(jié)不能使用，對(duì)其經(jīng)營(yíng)影響可想而知。一年期存款需要付息2.5%，這是剛性的，而被凍結(jié)18.5%至19%的存款，央行給商業(yè)銀行利率要低于一年期存款，商業(yè)銀行虧本貼息。

在我看來(lái)，央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)都是利空。在中央政府嚴(yán)控通脹的宏觀調(diào)控決心震懾下，相信包括熱錢在內(nèi)的各路炒作資金都將聞風(fēng)喪膽，本來(lái)就是被熱錢、游資投機(jī)炒高的股市、樓市都將回歸本來(lái)面目。廣大投資者一定要注意風(fēng)險(xiǎn)。

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